复星要适当提升轻资产

复星一直秉持价值投资的理念。价值投资说说容易，做起来很难。它包含以下三个方面的内涵：

一、扎根中国，分享中国成长，抓住中国经济发展中不断呈现的产业机会；

二、反周期操作，抓住中国经济乃至世界经济周期中不断涌现的产业机会；

三、核心是价值投资，就是能带来持续增长的价值回报，而非偶得性利润。

这里我强调一下反周期操作的问题。因为现在正好是在周期里面，我们的投资现在就直接面临这个问题。我谈四点原则：

一、我们不能踏错周期。现在大家都在说“抄底”，但是事实上，真正的那个底在哪里，谁都无法预料。但是我们不能因为自己不知道底在哪里，就安于无所作为。我们不能知道最低点在哪里，但要知道相对低点在哪里；不能知道最高点在哪里，但要知道相对高点在哪里。我们必须具备这个理性思维能力。我们要买在相对低点，卖在相对高点。

二、要克服人性的弱点。我向来认为是这样，在大家都觉得很困难、都表现得“懦弱”的时候，我们要勇敢一点，我们要发展得更好，我们不但要过好这个“冬天”，还要准备好“网”，还要捕鱼。

三、坚持价值投资。具体说来，这个时期做投资，判断投资对象是否有价值，有两个最基本的指标：

1.上市公司看PB，非上市公司看它的产业重置成本。如果金融资本对于产业的定价低于产业本身的重置成本的时候，投资价值就体现出来了。简单地说，就是如果上市公司股价跌破净资产，也就是金融资本对产业的估值比项目本身的重置成本还低的时候，那它的投资价值就已经显现。

2.看它的行业竞争力。如果今天这个时候，同行都趴下了，它还在赚钱，那就值得投资。证明是一颗好的“种子”。

四、勘透风险：一是价格和购买节奏的把握；二是看清PB里面的账面净资产可靠吗？三是算清PE里面的利润可持续吗？四是弄清楚投资后它的现金流还能保障生存和发展所需吗？

要想清楚最坏能输到哪份上的勇敢才算真正的无畏，无知者的无畏是愚昧。

复星集团与下属产业公司的动态关系上，我讲两点：

第一点，我们已投资的行业和领域，包括医药、房地产、钢铁、零售、矿业、金融服务在内的主营业务板块，都是受益于中国经济高速增长的行业，符合我们的投资战略，只要中国动力仍在，全行业的退出近期不会发生。

第二点，一路上我们都会做一些阶段性、局部性的调整。某些经营效益不好、竞争力不强的，我们要淘汰，要做一些对冲和调整，提升我们的整体抗风险能力。这个问题我很难在这里非常具体的展开。就投资来说，一个价值创造最好的方式，就是对冲。也就是说你能够买进便宜的，卖到贵的。比如房地产，虽然房地产价格在下来，但如果以低的房地产价格卖掉，能买到更低价的土地的话，其实无所谓，你的整体价值还是在上升的。所谓对冲，对我们做投资的来说，是非常非常重要的。为什么很多公司有那么大的风险，因为它就是单边赌，就是只赌一个方向，比如赌石油价格上升，它就认为它会一路上去，没想到石油价格会跌那么多，这种单向的赌博在投资里是最忌讳的。最好的投资，应该是对冲风险、创造价值。

复星要抓住本轮危机调整带来的各种机会，加大对资源类、金融类、消费类等行业的投资，适当提升轻资产在整个资产中的比重，实现资产的优化配置。

1.我们看好未来的中国内需市场，看好与内需相关行业的发展。要抓住本轮政府启动内需的机会，加大对资源类、消费类以及与中低端消费相关行业的投资，包括有品牌的消费品、商业连锁、金融服务等行业。

2.抓住资产价格暴跌的机会，趁低换牌，对冲投资，实现资产的优化配置，适当提升轻资产在整个资产中的比重。我们要投资一些弱周期、现金流好、抗跌性强的轻资产，比如新媒体产业、动漫娱乐业等等，增强我们的抗风险能力。

我们的历史资源配置都是一点点积累过来的。通过这一轮的趁低换牌，要达到一个什么结果呢？要让我们的资产既要有成长性好的，又要有稳定性；既要有资金密集型的，也要有轻资产的；既要有高利润率的，也要有高现金流的。

3.要抓住本轮上市公司股价暴跌的机会，加大对已上市公司，尤其是海外上市公司的投资。