在宽松的货币政策下，一季度的贷款增速更是超出人们的预期。这些信贷到底流向了哪里，信贷的高增长是否能够持续？前不久，国金证券对88家上市公司的贷款流向调查结果表明，在货币政策极度宽松，银行流动性充裕的大背景下，企业的信贷条件得到了极大改善，但上游企业吸纳贷款较多，这在一定程度上解释了制造业投资的高增长。同时，投资项目的完成会进一步加剧产能的过剩，制约下一轮的投资增长。

从调查结果看，信贷增加最多的行业分别是房地产、电力设备、煤炭、水泥、有色金属和机械；贷款增加最少的行业是农牧渔、医药、传媒旅游、造纸、机场航空、纺织服装。下游行业贷款增加较少可能是因为其投资周期短，调整迅速；另外这些行业以私营企业居多，其经营也更加灵活。而中上游企业投资周期较长，且以国有企业居多，经营调整较为滞后。

一个值得注意的问题是，在信贷条件宽松的情况下，优质私营企业的贷款意愿却较低。大多数民营企业反映，贷款增加较少并非是由于银行不愿放贷，而是因为企业本身资金需求较少的原因。实际上民营企业大多集中在家电、电子元器件、服装、农牧渔、医药和造纸等下游行业，他们在投资方面也确实较为谨慎，这可能是其贷款需求较少的重要原因。银行之所以愿意对这些民营企业放贷，同样本企业大多为行业中的优质公司有关，并不意味着所有民营企业的贷款条件都已经得到改善。

贷款中用于“偿还旧债”和“补充流动资金”的占到54%，这些企业集中在下游和消费类行业，例如房地产、农牧渔、造纸、纺织服装、电子元器件等，另外钢铁行业的贷款也以补充流动资金为主，这同目前低迷的钢铁行业投资一致；用于改扩建和新建项目的占46%，这些企业集中在中上游和投资周期较长的行业；总的来说，民营企业将贷款用于补充流动性和偿还旧债的比重较高。

从总的调查结果来看，目前的在建项目以延续之前的项目为主，例如电力设备、有色金属、机械、家电和传媒旅游，而新开工项目较少，这将导致其持续性差；民营企业几乎没有新开工项目。