金融业黄金时代已经过去

2008年年初的时候，美联储主席伯南克曾经预计，损失大概是5000亿美元左右。以后国际货币基金组织把它提高到1.4万亿美元左右。然后，英国央行估计损失有2.2万亿美元左右。最新的预计，纽约大学教授鲁宾尼和国际货币基金组织认为，这场金融危机可能带来的损失是3.4万亿美元左右。而到今天为止，全球金融机构核销的不良资产，只是1.42万亿美元，也就是说，还有2万亿美元不良资产等待核销。1.4万亿美元的不良资产核销，已经把金融界、整个世界搞得如此之慌乱，如果再核销2万亿美元，这个世界上谁还有钱？我觉得这是一个根本性的问题。

最近市场比较稳定，主要是基于几个方面的因素，第一是G20峰会之后，大家对于整个宏观刺激政策比较有信心，第二是国际货币基金组织向东欧国家增加几百亿美元贷款，大家觉得基本上可以把东欧的货币稳定下来。大家知道东欧的货币贬值得非常厉害，俄罗斯卢布贬值了49%左右，匈牙利货币贬值52%左右，而且东欧国家今年有4000亿美元外债到期，在目前情况下，可以说它们连40亿美元都融不到。

东欧的危机是客观存在的潜在危机，问题是东欧有问题会把西欧拽进去，因为西欧承担了东欧大部分的外债。到现在为止，整个西欧银行业已经借给东欧银行业超过1.2万亿美元。举个例子，奥地利一个国家，给东欧的银行贷款，超过了它GDP的53%。所以，只要有两个东欧国家的银行发生危机，奥地利一定发生国家危机。这种局面通过国际货币基金组织注资有所缓解，与此同时，美国的有毒资产收购计划启动，所以市场开始企稳，但是要想让市场保持平稳，大家还期待新的举措能出来。总的来看，如果全球还有2万亿美元金融损失需要核销的话，市场进一步的波动将是不可避免的。

美国政府刚刚推出的1万亿美元有毒资产收购计划得到了业界的认同。美国财政部将联手私人机构收购银行不良资产。对于私人机构来说，出1美元，会得到13美元免费的投资，它当然愿意做这个事；但是私人基金投资这些资产，赚钱以后，如果国会对它征90%的所得税，它为什么还要做这件事？当这个环节没有明确的时候，我觉得私人机构不会参与这个项目。所以，对于有毒资产收购的前景，仍然需要观望。从这个意义上来看，这场金融危机还没有结束，整个市场的波动和企业变化的方向，还有待观察。

我做了一张很简单的表。从中可以看出，至2007年末，全球银行业市值达到了1.4万亿美元左右，达到了全球GDP的3%；全球股市的市值到2007年末的时候，则达到了62万亿美元，是GDP的1.25倍左右；全球债市规模达到79万亿美元左右，是GDP的1.68。最有代表性的是全球衍生金融产品，在过去的10年时间里从80万亿美元增长到了596万亿美元，是全球GDP的12倍。这张图表非常形象地说明，在过去的10到15年里，金融业的增长突飞猛进，引领和推动了全球经济的增长。

当然，这也是我们今天有次贷危机和金融泡沫的根源。到今天为止，情况发生了什么变化呢？全球股市跌了60%，全球债市跌了50%左右，金融企业的市值跌了60%以上。全球银行业的总资本原有3.3万亿美元，今天已经核销了1万亿美元左右，资本金缩水1/3。如果把全球的“影子银行”，或者是不具备银行执照在做银行业务的机构，把它们的去杠杆化做完，银行业整个的资产规模，我们估计会缩水25%到30%。整个金融业现在的状况，是处于一个缩水的状态。当然，金融业就没有增长，就没有利润，当然就不能引领和推动全球经济的增长。

2007年是全球金融业的顶峰。金融业的黄金时代过去了。在这个过程中，全球金融业面临巨大的教训、巨大的损失，还有资产不断地缩水。对金融业来说，怎样重新考虑战略、方向、目标、治理机制、业务发展等等问题，将经历一个缓慢的恢复过程。