受央企6月份盈利状况明显改善，以及大宗原材料价格持续上涨的刺激，周三沪深指数大幅走高，再创年内新高。我们认为，极其充沛的资金环境及赚钱效应增强，使市场上涨进入不断自我强化的阶段，短期内资产供给的压力并不足以改变趋势，若政策环境依然稳定，则市场将维持强势运行格局。

　　股市吸引力增强

　　最新统计数据显示，部分城市的房价已超过2007年最高峰时的水平，各地不断出现抢房热潮。当房子显示出其投资性的属性之时，其实与股票已没有太大区别。而当房价涨到一般投资者难以企及的位置时，股市就自然成为吸引大众投资的场所。

　　中登公司最新统计数据显示，上周股票新开户数逾48万户，创下近18个月以来新高；基金开户数据超过9万户，刷新2008年3月以来单周基金开户数记录；基金的发行数量及首募份额也恢复到2007年股市繁荣时期的水平，今年二季度已发行完毕的16只偏股型基金共募集518亿份，平均每只基金募集份额为32亿份，进入7月份华夏沪深300基金仅3天即募集247.72份，而目前仍有9只偏股型基金正处于发行阶段。随着行情持续演绎，市场的“赚钱效应”不断强化，基金的募集份额预计也会水涨船高。

　　由于国内经济复苏状况强于其他经济体，使国内证券市场吸引力明显增强。进入4月份，短期国际资本开始回流国内。由于国内对“热钱”统计没有标准公式，我们仅以增加的外汇储备与FDI加贸易顺差之差来粗略衡量。二季度每个月均有短期国际资本显著流入，三个月合计逾1200亿美元，迫使央行被动投放大量基础货币。由于“热钱”的投机性较强，估计进入实体经济部分不会太多，大部分资金流入了投资品市场，从而加剧股市流动性过剩。

　　密切关注政策信号

　　6月份信贷数据公布之后，央行、银监会等部门相继表达对通胀风险的担忧，并采取一些措施，但这些政策多属于微调。我们认为，在确认经济复苏基础已经牢固之前，货币政策转向的可能性较小，现阶段各项统计数据仅表明经济已开始企稳回升，企业效益出现改善迹象，而这些积极的现象仍需要进一步巩固。因而，从大的政策方向来看，稳定仍是主基调。

　　证券市场持续上涨，促使政策加大资产供给的力度，22日中国建筑IPO，预计募集资金达到500亿元；创业板推出也在提速，7月15日开通创业板开户申请，17日公布发审委候选人名单，26日宣布受理上市申请等，这些举措表明，政策目前仍是通过增加资产供给来调控市场。从A股历史来看，在牛市环境中，资产供给并不能改变市场运行的趋势，在新股发行后，由于股市财富效应，反而会为市场吸引来更多的资金。

　　同样，7月以来大小非减持规模随着指数上涨不断放大，目前公告减持市值已经超过20亿元，创下今年以来的新高。但被减持的许多个股股价却不降反升，如保定天鹅、吉林敖东、彩虹股份等。可见，当市场环境趋于活跃，资产供给对市场的影响属于量变积累的过程，对短期趋势影响较为有限，而只有监管层明确发布抑制市场投机行为的政策信号时，才有可能引发趋势逆转，但当前的市场估值水平似乎还不到需要挤破泡沫的时候。

　　抓住板块轮动机会

　　日前，国资委公布6月份央企经营数据，显示国有企业经营状况明显改善，6月份央企实现营业收入、利润环比分别增长23.2%、29.6%，表明持续半年之久的“宏观热、微观冷”的局面正在改变，而且盈利的复苏贯穿上、中、下游整个产业链。

　　从行业数据来看，虽然大部分行业上半年盈利同比仍是下降，但从环比来看，二季度明显好于一季度，如轻工制造、交运设备、保险、钢铁、有色等。因而，此波上涨也蕴含投资者对国内经济由局部复苏转向全面复苏的预期，在对未来企业盈利改善的憧憬下，行业和个股的投资机会将会以轮动方式展开。譬如，当以有色为代表的资源股大放光彩之际，处于调整中的地产股又可留意，毕竟上半年房屋销售量大幅上升，给房地产企业带来的是真金白银的收入。