中国证券报7月31日讯 从经济增长前景来看，外需依然疲弱，而消费需求、民间投资没有显著提高，企业利润仍处于较低水平；随着政府刺激计划效应的衰退和信贷热在09年下半年的退潮，2010年上半年的增长变得更加不确定，不排除在2010年出现“W”型二次探底的可能。在现阶段，鼓励民间投资接替政府投资，切换发展动力是当务之急，我国债券市场利率宜保持平稳预期。

　　7月份，随着IPO的重启，在公开市场操作带领下，市场利率较快速上行，7天回购利率从1%升到目前的2.05%，10年以内的银行间国债市场收益率上移了20-70BP，而且使3期国债流标，并推迟了地方政府债的发行。市场已经形成了利率上升的预期，利率易上难下，利率上行趋势初步确立。在美欧都维持利率的国际环境下，提高市场利率的基础不牢。提高市场利率的对资产泡沫的效果尚不明显；但是提高了企业利用短期融资券、中期票据、企业债进行融资的成本，对民间投资形成挤出效应，使原来规划好的项目变得不可行，对“民进国退”的影响是负面的。从中国债券网的信息看，由于最近利率波动过大，融资企业观望情绪浓厚，发行步伐放缓。

　　从宏观经济和资金面角度来看，目前的情况都要比四月份更不利于债市。1年期央票利率持续上升，短期债券将持续面临调整压力，债券市场将延续弱势。我们预期，稳定水平的1年期央票利率位于2%，理由是基本消除管制利率和市场利率的差距。以此为基准，7天回购利率也要高于2%，1年期金融债利率在2.2%左右，1年期国债利率在1.6%左右。展望后市，信贷和货币政策颇为重要，只有信贷额度管理重新启用，形成宽资金和紧信贷的组合，才会对债市有利。7月底央行再次强调，要注重运用市场化手段而不是规模控制的方法来继续执行适度宽松的货币政策。以此判断，“宽货币、低利率”将演变为“宽货币、适度利率”，公开市场操作将成为风向标，将不会动用信贷配额工具。虽然债券吸引力在增加，在央票利率企稳之前，建议继续保持观望。(本文来源：中国证券报作者：王兴峰)