“微调”与“坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策”是完全一致的。收回经济运行中多余货币的“微调”，正是为了使“过度宽松”向“适度宽松”靠拢和回归。而“动态调整”将建立货币政策渐进调整的预期，经济形势不会在某一“时点”出现通胀突然爆发的“拐点”，动态货币管理是可以把通胀控制在可承受的范围内的。

　　央行《2009年第二季度中国货币政策执行报告》最引人关注的是货币政策的“新”思路。这是自全球性金融经济危机以来，央行第一次提出“注重运用市场化手段进行动态微调” 的货币政策思路。笔者认为，对新思路中的关键词——“微调”，“动态”和“市场化”作些分析，有利于准确把握经济形势和政策环境的变化。更有意义的是，细读这些关键词，还能加深对货币政策实施和操作的基本原则和规律的进一步认识，避免因为“误读”而引发“误导”。

　　关键词之一：“微调”

　　“微调”首先就是要“调”，而不是“方向性”的转变。实际上，货币政策不可能在经济增长没有完全稳定之前改变取向。只是现行的实施“状态”将会有所调整。根据《报告》发布的相关数据，我们也看到了“调”的必要性。

　　根据《报告》发布的数据，上半年货币增长有过度宽松的成分。 货币供应增长的指标M2，6月同比达到28.5%。如果全年经济增长8%，加上全年通胀水平以2%的平均增长计算，在适度宽松的意义上， M2有15%左右的增长水平就足够了。换句话说，正常的经济运行不需要如此多的货币。

　　值得指出的是，“微调”与“坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策”是完全一致的。“过度宽松”偏离了“适度宽松”的政策范畴，收回经济运行中多余的货币的“微调”，正是为了使“过度宽松”向“适度宽松”靠拢和回归。“微调”正是为了“坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策”。

　　“微调”还意味着不会大动干戈。可能动用的货币工具，应该是结果比较确定，针对性较强，目标取向比较清晰的手段和方式。比如正回购央票，发放定向票据，信贷的“窗口”指导等，规模和力度都应该在温和范围之内。

　　关键词之二：“动态”

　　这可以从三个方面去深入理解。

　　首先，“动态”意味着货币政策将随着经济形势的变化不断适时调整。经济是“动态变化”的，货币政策当然也该“动态调整”。货币政策适应经济形势变化的适时调整，能使货币政策“根据国内外经济走势和价格变化，把握好适度宽松货币政策的重点、力度和节奏”，能加强货币政策决策的灵活性，弹性和科学性。这对于经济形势的稳定，非常重要。