中国经济的十字路口

国家统计局11号公布的最新数据显示，7月份居民消费价格同比下降1.8%，连续六个月实现负增长。工业品出厂价格同比下降8.2%，社会消费品零售总额为9937亿元，同比增长15.2%，回落了8.1个百分点。数据同时表明，以工业增加值，固定资产投资为代表的实体经济，呈现出稳步回升的恢复态势。

有专家认为，从7月份的宏观数据来看，中国整个宏观经济企稳回升的态势是在稳步的延续。首先从工业生产的角度来看，7月份增长了10.8%，是连续3个月稳步上升的这样一个总体态势，特别是这里面重工业生产表现的是比较突出，最近两个月都超过了轻工业。反弹的速度要快一些。另外从三大需求的角度特别是固定资产投资，仍然保持在30%多这样一个高速增长。而消零售这块相对是比较平稳，始终保持在15%左右。目前来看比较困难的就是外贸出口，形式仍然比较严峻，还是负增长22%左右这样一个幅度。

另有专家认为，现在回升的态势还是比较平稳的，但是回升得太快也不一定好。7月份比较值得注意的是固定资产投资从1月份到7月份的的累计还是在30%以上，但是如果测算7月份的投资增幅的话比去年同期增幅可能只有26%到27%，所以说这个显然是有所下降。这个和信贷的投放开始减速可能也是有联系的。30%多的增速在过去几年经济很景气的时候是偏高的。那么今年由于刺激政策力度比较大，一度超过30%，尽管在金融危机情况下，投资增长还继续加快，这个一度是可以理解的，但是这种可能难以持续，那么从7月份的情况来看的话，投资增速已经开始出现了一些下滑，这个趋势呢在今后几个月可能还会有所下滑。这个可能会影响到一些经济的恢复。但是经济恢复得太快也不一定是什么好事。所以说总的讲起来，我们国家的形式还是不错的，维持一定适度的增长度过难关，同时也为今后更大的持续的增长，打下一个比较好的基础。

目前，中国的老百姓对经济恢复的信心已经有了，但是他们同样关心一个问题，就是通胀的问题。

业界对今年到底到通货膨胀，还是通货紧缩众说纷纭。来自国家统计局的数据显示，今年上半年，我国粮食价格环比已经连续六个月上涨，累计涨幅达4.9%。当时不少学者认为，粮食与许多农副产品价格密切相关，粮食价格不断上涨，往往会成为引发通货膨胀的领头羊。

7月份的统计数据显示CPI同比下降了1.8%，PPI同比下降了8.2%，这个可能超出了很多人的预期，但是同时似乎通胀的预期更强烈，人们又开始在讨论一个问题，是不是通胀马上就来了，而且很多研究机构也都做出了预测，就是说在四季度中国通胀将会来临。
 
有专家认为，首先要辩证的客观的去看待通胀预期跟实际通货膨胀的一个关系，为什么这么说呢？首先，从我们当前的客观的情况来看，CPI连续六个月，PPI是连续八个月的负增长，而且负增长是在继续加深这样一个态势，也就是说我们事实上确实处在一个轻度的通缩状态，所以就是说总的来看，当前是没有实际的通货膨胀，而从未来几个月的这种趋势来看的话，三季度应该说是这两个价格探底的这样一个过程，四季度降幅趋缓，或者说像CPI在11、12月份就有可能由负转正，这样一个总体态势。所以基于这个情况来看的话，那么就是说年内肯定没有通货膨胀，全年负增长应该是毫无疑问的，但是就是说由于全球范围内实行极度宽松的货币政策，特别是欧美的央行，实行定量宽松的政策，也就是印票子的这样一个政策。

所以，大家对于未来的通货膨胀的预期是非常强烈的，这也印证了股市、房市，这些资产价格的一个飙升。但是我们要看到在中国现实的一个情况的话，那么就是总的来看，我们货币供应量的一些增长，还有信贷的一个快速上升，跟在特殊时期，实行这种非常手段，是密切关联的，而且这个手段，应该说取得了非常积极的成效，应该说货币政策首先值得肯定，另一个角度来看的话，就是说我们现在的通胀预期还有一定的好处，那就是说抑制在二战以来这么最严重的世界经济危机面前，抑制通货紧缩这样一个态势，因为每次经济发生严重危机的时候，都必然伴随着比较严重的一个物价的负增长，但是这次相对而言负增长的程度，不管是我国也好，还是主要发达国家也好，都是比较轻的，这就是说大家对通胀的预期起到了一个抵消它的这样一个作用。而这是有好处的。

有专家认为，从我们国家产能过剩比较严重的情况来看，现在外贸萎缩也比较严重，所以在这种情况下，从制造业的产品来讲的话，从消费端的制造业产品来说，大幅度上涨的可能非常小，不光是今年价格是下降的，那么明年的价格反弹也是很困难的。那么影响通胀的现在主要是一个食品的价格，那么这个食品价格是非常难预测的，前段时间大幅度下降，那么现在开始有所回升，尤其是粮价，可能有些上涨的趋势。所以说今后通胀的情况主要还是要看食品价格的情况，这里面和货币发行量有关系。这个货币发行量出来以后他要去买东西的话，他不会去买这种消费品，他现在发行出来很多，都进入了资产领域，包括房地产、股票等等。所以我们看到房地产和股票价格的上涨，那么进入实际消费领域的钱，并没有受到货币发行增加的影响，因为我们的产能太过剩了，而这个钱不会去追逐这种普通商品。

所以在这种情况下，即使货币发行量比较大的话，我们说的通胀是居民消费价格，对他的影响讲起来并不大，因为现在产能过剩的情况下，不会有太大的影响，甚至明年都不会有太大的影响，影响主要是表现为资产价格方面，那么今后如果说货币政策，有微调也好，或者明年实行一种比较收紧，或者说稳健的货币政策也好，那么它影响，主要是受影响的还是资产价格，比较说股票和房地产。那么这种对货币政策调整的预期对资产价格影响比较大，对消费价格的影响并不是很大，从今年的情况来看，现在的环比下降可能是达到了一个不管从PPI来说，还是从CPI来讲，我估计可能是最低点了。因为去年在7月份的时候，也是一个高点，那么去年下半年由于金融危机的影响逐渐显现，去年下半年物价是走低的，那么在这种情况下和去年同期相比的话，那么今年的物价不管是PPI也好，CPI也好，它这个降幅在今后几个月，都会逐渐减缓。到年底之前，它会恢复到一个正的增长，比如说CPI会恢复到正的增长，而PPI和工业增加值有非常强的相关性。

那么工业增加值的增长已经是连续已有五个月，基本上是持续的一个回升态势，那么经过一段时间的滞后，因为它这个PPI和这个工业增加值的关系经过一段时间滞后以后，一般也是四五个月以后，它也开始要回升。所以说我估计从8月份开始，PPI的降幅就开始要逐渐缩小，那么可能在明年年初的时候，也能够回到正增长的态势。

作为热钱的流入又一次是加大了。所以，央行要对冲这种热钱的流动。这对货币政策造成了一定的压力。

这个PPI、CPI和货币政策之间有着紧密的关系。就是货币政策可能动态微调，现在我们看货币政策7月份的这个数据也出来了，央行公布的新增人民币信贷是3559亿元，比前几个月大幅减缓，我们知道上半年央行投放的信贷是7.37亿元，而7月份不到4000亿，大概是3000多亿，这已经非常小了，所以有预测说这个央行货币政策已经开始动态微调了。这可能基于几点，第一个是对CPI这个通胀预期的影响它可能要做一些微调，还有一个可能它投放量确实很大了，而且经济已经开始回暖，它需要做一些调整，信贷政策的调整对CPI包括对我们其他经济的运行，会有一些什么影响呢？

有专家认为，作为信贷本身的话，那么就是说它也有月度之间这种积极性的一些变化，一般的话就是说6月份，就是它是做月末，它就是各个商业银行都是要大量的放款的，而7月份，就说没有这种政策性的变化，它也会适当的调整。

这个总体来看是这样的，作为前一段时期，非常时期的非常之策，就是各大商业银行就是非常积极的去执行国家的这种信贷政策，就是所以就说贷款快速的增长，有效的支撑了宏观经济企稳回升的这样一个总体态势。但是就说7.37万亿，这个数字的确是非常高的，就是我们信贷的总体目标是5万亿以上这个目标。那么到了下半年的话，就是主要的商业银行，它的这个贷款的基本指标，应该说逐步都完成了，但是这里面就是必须要强调的是作为央行动态微调并不是说明确的我要出什么目标，你一定要给我少贷，或者什么，就是说应该说是他没有这方面的一个硬性的约束，还是我们适度宽松的货币政策取向是没有改变的，不管是央行也好，整个国家政策取向，而且政策力度总体上是不减的，这是一个大的一个判断。另一个方面就是说，我们要看到的从5月份6月份最近这两个月来看的话，就是说作为热钱的流入，又一次的加大了，所以这样的话，央行要对冲这种热钱的这种流动性投放是非常之多，所以对货币政策造成了一定的压力。这种角度来看，它也是需要发行这个央票等等这些手段来对冲它，并不是说我们通货膨胀形式是多么的严峻，或者我们经济增长可能是过快，所以是调整，所以微调它是针对一些特殊的情况来做出的一些选择。

你刚刚提到新增信贷7月份减少的比较多，就是说在上半年的话比较大，尤其是6月份一个比较大的反弹，那么在7月份以后，因为过了半年这个节点，它有一个自然的回落，这也是正常的。那么从总量上讲，因为上半年增加已经太快了，那么下半年它的增加的空间也有限，因为你要增加新增贷款的话，你必须要新增存款，这个也是很难持续的。

那么从上半年信贷增量增加比较快来看的话，那么各个银行的资本充足率都有所下降。那么这最近银监会又提出了要提高一些资本充足率的要求，那么这也被视为一种动态微调的措施之一。所以现在有些银行的资本充足率，可能接近这么一个红线了，所以说最近我们也看到招商银行等等一些银行开始又要重新融资，要提高资本充足率。

不管美联储还是中国的货币政策，对整个的宏观经济政策都做了一些微调，那么中国的经济和世界的经济改如何走呢？

有专家认为，应该说从现状上来看，就是说我们的GDP尽管是从6.1快速回升到7.9，应该说是这频率还是挺快的，但是总的来看7.9的水平是一个什么呢，就说我们过去30年的平均水平是9.8%。如果说正负一个百分点，就是8.8到10.8，是我们一个潜在的增长区间的话，那么离8.8这个底线，还有一定的距离，所以说就是说紧紧是目前的宏观经济处于一个企稳回升的态势，还谈不上一个强劲的复苏，或者说是已经恢复到正常水平，所以基于这个总的一个判断的话，那么我们的宏观经济政策应该说力度不能减，还要保持这样的一个刺激的政策，但是就是说可以肯定的就是前一阶段，我们一揽子这种政策效果，特别是在保增方面是非常显著的，所以就是我们中央制定的目标有保增长，也有调结构，还要促改革，同时要惠及民生。

那么就是说第一就是说积极的财政政策和适度宽松的货币政策取向不变，第二是政策力度不变，那么要更加重视调整结构，促进改革和惠及民生这样一些领域，所以这三个方面要同保增长进行平衡协调的去落实它的政策力度。对于那个全球的总体来看的话，尽管我们看到就是它衰退的幅度是在放缓，但是确实它还是处在衰退之中，所以是说特别是在过去的几年，是一个世界经济的高峰增长期。那么就说这次遇到了大萧条以来最严重的金融危机，二战以来最严重的世界经济衰退，那么就是说这次的调整，它需要的时间更长一些，幅度会更深一些，所以不可能在太短的时间内，立马就强劲的复苏。

另有专家认为前期的政府的刺激经济的政策，应该说是非常成功的，帮助中国经济度过了一个比较低迷的这么一个难关期。但是这个政策在今后的话，可能更要注重与调结构这方面。因为保增长的任务基本上，已经我觉得应该说可以说达到了这个目标，那么今后应该在调节这方面多做一些功夫。