话题缘起
9月8日，国际现货黄金价格自金融危机爆发以来再度突破1000美元大关，至18日截稿时分，国际现货黄金亚洲尾盘保收1012美元每盎司。也就是说，金价稳居千元高位已数日。
与黄金价格“狂飙突进”形成鲜明对比的是美元指数却持续走低。9月17日亚欧市场美元指数盘中一度跌至76.01点附近，创下近一年以来的最低点。
美元贬值的另一面是人民币升值。9月9日，在黄金破千的第二天，美元兑人民币汇率突破了683，贬至682.92，其后几乎一路走低，在9月18日达到682.71，人民币持续升值。
黄金现价在经历了短期狂欢后，是调头回转还是扶摇直上？金价破千、美元贬值、人民币升值，对中国经济复苏有什么影响？我们邀请三位专家对此进行解析。
金价或仍走强
下周黄金价格或许还会走强，但是年内达到1100~1200美元每盎司的预期过于乐观。估值1039美元是一个关口，金价很可能在这个点位上掉头回落。
NBD：各位专家，你们好！近期，黄金现货价格大幅上扬，你们认为这背后的推动力是什么？
蒋舒：我认为最新一轮黄金现价的暴涨，不外乎是年初便显露的两大原因：第一是市场对美元贬值的预期；第二是对通货膨胀风险的忧虑。
为什么这两个老原因会带来金价新的暴涨？我观察了纽约期货交易所的机构投资者持仓情况，最近一周，诸多基金对黄金的持仓量增加幅度接近30%。虽然这一比例从历史数据上看不算离奇，但这是进入2009年以来，单周持仓量涨幅最大的一周。这就解释了为什么黄金现价会在短期内急剧冲高：一方面，大笔资金进来，显然会推高价格；另一方面，由于此前黄金价格连续数月不振，因此对资金的敏感度很强，波动也就很大了。
这些基金为何会迅猛提高黄金的持仓比例？有两种可能：第一是为了达到短期炒作获利的目的；第二可能是他们在重新调整资产配置。
何志成：此轮黄金大涨，根本上说还是各国的宽松货币政策释放了过多流动性所致。而从短期看，确实能发现市场炒作的气氛很浓，近期的一系列敏感事件，也助涨了这样的气氛。一个是美国总统奥巴马要推行医疗改革。此前，随着金融市场逐渐稳定，市场对美国财政赤字的忧虑也有所缓和。但是，医改的推行将要新增覆盖约4000万人，必然需要大笔资金注入，这又引起市场对美国财政赤字的紧张。市场担心政府会通过发行国债的方式筹资，所以资金从美元逃离，向黄金寻求保值。另外，贸易保护阴影也是一个因素。轮胎特保案让很多投资者担心中国是否会减持美国国债，这也成为了近日黄金市场炒作的一个助力。
NBD：现在市场普遍呈现乐观预期，认为年内黄金价格能够达到1100美元到1200美元每盎司，几位专家是否有这种信心？
蒋舒：我认为短期内黄金价格还会走强，而且保持在1000美元之上高位震荡。但是，从中长期看，上涨空间有限。因为美元贬值、通胀预期这两个助推力量都已经被炒过好几轮了，能发挥多长的持久力，我表示怀疑。
何志成：可以肯定的是，下周黄金价格还会走强，继续升值。但是，年内达到1100~1200美元每盎司的预期过于乐观。我估值1039美元是一个关口，金价很可能在这个点位上掉头回落。从中长期看，黄金长期升值缺乏支撑，相反还有催其下跌的动力。一个比较重要的因素就是美国先期刺激政策有可能逐渐退出，这将影响股市，从而使现在正朝着10000点迈进的美股止步。而黄金、股市、国际大宗商品以及非美货币，向来是同方向联动的。
NBD：对于国际黄金价格的上涨，我国投资市场反应也很迅速，现在人们通过购买金饰、金条的办法来投资黄金的热情高涨。何老师，您认为黄金是不是一个中长期投资的明智选择？
何志成：我认为现在没有追涨的必要。金价也许过不了多久，就会给大家一个在低位买入的机会，金价不会是永远涨上去的。从半年来看，我认为维持在900~1050美元每盎司是个合理价位。此外，由于黄金是零利率，如果为了增值，持有黄金会损失不少机会成本，因为还有炒股、炒汇等很多货币投资的方式，这些都比黄金增值快。如果为了保值，黄金倒不失为一种选择。因为黄金的属性趋于平稳，不会像其他投资品种那样大幅贬值。
因此，我建议投资者可以将自己资产中的一小部分，用于黄金投资，主要就是为了保值。配置的比例过多，就不划算了。
美元酝酿回升
美元回升的力量正在酝酿，估计在即将召开的G20金融峰会上，各国会对美元指数的稳定做探讨，从而成为美元回暖的一个支撑。
NBD：我们掌握的一些数据显示，近期黄金走高的同时，伴随着美元指数走低。正如刚才何老师所言，美元与黄金价格向来反向变动，未来一段时间，美元是否会一蹶不振？如果情况有变，美元会呈现什么态势？而导致美元走势变化的因素可能是什么？
蒋舒：黄金价格与美元是联动的，两者互相影响。黄金价格的上涨吸引了投资者，造成资金逃离美元。但也正是美元本身存在一系列看空的因素，助推了黄金价格的上升。二者互相作用，在这期间，就可能正在酝酿着让方向发生逆转的力量。
从长期看，鉴于美国目前的经济实力，美元持续大幅贬值的可能性较小。这一点从全球对美国经济数据的关注程度上就可见一斑。美国政府出于自身经济利益的考虑，会对汇率形成一定程度的调节。虽然我们不能判断美国政府会通过资金的进出来调整汇率市场，但是白宫或者美联储说一句话，对投资者的影响力是有目共睹的。
近期一个可能助推美元返升的因素，是即将在10月底出炉的三季报。目前，预测美国经济数据可能会展现一个略为回暖的趋势。虽然这一基础并不稳固，但可以给美元一个支撑，所以未来美元指数持续贬值的可能性不大。因此，我认为美元指数将会呈现一个区间盘整的态势，小幅升值或者小幅贬值。
何志成：正如我刚才所讲的，美国政府可能会逐步启动刺激政策退出机制，将成为包括股市、黄金、大宗商品、非美货币在内走低的原因，当然也会成为美元走强的一个因素。
美国政府的退出机制，主要是出售前期购买的几大投资银行的股份。而这些投行为了尽早摆脱政府控制，也乐意配合政府，两厢情愿会加速这个进程。我预测在10月份，美国政府可能就会有所行动。
美元指数现在已经回归到了雷曼兄弟倒闭时的价位，已经是历史较低点。不可否认的是，能够替代美元的货币现在还没产生，美元崩盘对全球都没有好处，而且也不可能崩盘。美元回升的力量正在酝酿，我相信在即将召开的G20金融峰会上，各国会对美元指数的稳定做探讨，从而成为美元回暖的一个支撑。
用汇率保利益
金价上升、美元贬值后，美国政府完全可以出售一笔黄金换来更多美元。因此，我们国家也要逐步学会用汇率的波动来保护自己的经济利益。
NBD：最近十来天，伴随着黄金价格大涨、美元指数下跌的，是人民币稳步升值，美元兑人民币汇率突破了683的关口，你们怎么看待这一现象？人民币是否迎来了一个新的升值通道？
谭雅玲：我认为可以这么看，现在人民币升值的预期已经被推起来了。
何志成：美元指数体现出美元兑一篮子货币的变化，现在这一指数有回升动力，美元兑人民币的走势在短期内也有可能出现波动。但从长期看，人民币兑美元的升值步伐缓慢，是毫无疑问的。当然，我强调这个升值的步伐会比较缓慢，因为人民币兑美元不会出现一个暴涨暴跌的现象。
NBD：这将对我国的经济复苏产生什么影响？汇率波动对实体经济复苏的影响，会通过哪些路径传导？
谭雅玲：人民币升值对中国实体经济复苏，可能并不会产生特别直接的冲击。但我们要注意两点：第一是这种冲击可能会通过金融市场、资本市场，绕个道来影响我们的实体经济；第二是我们要看这种升值的累积效应。
绕道怎么解释呢？从黄金价格、美元指数的波动就可以发现，国际金融市场还是很不稳定，各国释放了大量流动性，游资们正在发挥他们的特长。经济处于敏感期，汇率的变化会引起资本市场的波动，有可能殃及实体经济。在年初，我国股市、楼市位于低点的时候，很多热钱进入了我国资本市场，经过几个月，价格已经被炒到高点上了。这时候，我们的人民币开始升值了。热钱会有什么反应？很有可能是从资本市场退出，在汇率市场上牟利。
而累积效应是，2005年人民币升值到现在，我国的出口确实受到了一定程度的影响。虽然是逐步升值，但要看到它对我们外贸发展、对我国竞争力的累积效应，而不是总关注此时此刻的价格波动。
我想强调的是，汇率一向代表了国家利益。这轮黄金价格上涨很快，美元贬值，美国可以减少赤字压力，同时促进出口。而金价上升、美元贬值后，美国政府完全可以出售一笔黄金换来更多美元。因此，我们国家也要逐步学会用汇率的波动来保护自己的经济利益。
何志成：从长期看，人民币兑美元是稳步升值。但从短期看，美元存在一个回升的动力。包括在国际市场上，对一篮子货币都存在一个回升趋势。这将使大宗商品价格面临下跌的风险。一般来说，美元升值10%，国际大宗商品价格会下跌30%。这涉及一个问题，就是我们的很多国企进行海外投资都选择做多大宗商品的价格，如果我们没有关注到这个短期内可能出现的回调，很可能就会有亏损的风险。
NBD：经过三位老师的分析，我想我们的读者就会对近期黄金、美元的市场表现，有了比较清楚的认识，这对于投资者把握未来黄金、美元的走势，以及判断我国经济基本面的情况，都大有裨益。谢谢三位老师。
对话记者
刘琳
对话嘉宾
谭雅玲 中国银行全球金融市场部高
级分析师何志成 中国农业银行高级经济师蒋 舒 兴业银行黄金分析师
蒋舒：
短期内黄金价格还会走强，而且保持在1000美元之上高位震荡。但是，从中长期看，上涨空间有限。因为美元贬值、通胀预期这两个助推力量都已经被炒过好几轮。
何志成：
现在没有追涨的必要。也许过不了多久，金价就会给大家一个在低位买入的机会。投资者可以用一小部分资产投资黄金，主要就是为了保值。配置的比例过多，就不划算了。
谭雅玲：
人民币升值可能不会直接冲击中国实体经济复苏，但要注意两点：第一是这种冲击可能会通过金融市场、资本市场，绕个道来影响实体经济；第二是要看这种升值的累积效应。
