由证券时报社、深圳证券交易所举办的“首届中国创业板发展论坛”将于9月19日下午2:00（星期六）在深圳五洲宾馆举行。和讯网华南记者站到现场做论坛直播。

　　中国证监会研究中心主任祁斌先生认为：创业板市场的推出对我国资本市场发展具有重要意义，我国进行创业板的过程中应该借鉴这些创业板成功的经验和失败的教训，成功的经验和失败教训总结起来有三个方面的考虑：实录如下：

　　祁斌：尊敬的梁先生、温社长，非常感谢证券时报的邀请，使我有机会参加创业板的研讨会。创业板的推出吸引了全社会的关注，是我们社会经济生活的大事，借此机会我从研究的角度谈一谈个人对创业板发展的认识，仅供参考。

　　我具体谈三个方面的看法：第一方面是创业板市场的推出对我国资本市场发展具有重要意义，今年以来在党中央国务院的领导下，在一系列应对金融危机的政策刺激下国内经济逐步回暖，经济出现向好的势头并不意味着危机已经过去，国际金融危机对我国的影响依然存在。在此次金融危机之前我国以低端制造和出口加工模式的可持续性已经面临挑战。积极发展创新型经济实现产业经济的结构转型。

　　从国外发展经验来看，创业板师长推动资源配置引导创新型企业，有利促进一批创新能力强、能力好的企业迅速发展壮大，这在具有高度竞争性和不确定性的现代产业结构中尤为重要。创业板市场的推出为风险投资提供了渠道，从而推进经济增长方式的转变和产业结构的调整升级。

　　同时，创业板市场也是我国多层次资本体系市场中的一环，我国多层次资本体系包括主板市场、中小板市场、创业板市场和场外交易市场够正，创业板市场是多层次的融资需求，也适应了投资者多元化的投资需求，有利于扩大覆盖范围和覆盖率。目前创业板的各项工作正在稳步推住，创业板市场就在眼前。

　　第二方面。不少国家和地区考虑到完善资本体系、创新和中小企业的发展包括满足投资者多层次的需求纷纷推出了创业板市场。但发展情况参差不齐，从目前的情况看，在成熟市场中大家比较成功的是美国、英国等市场，新兴市场比较成功的是韩国，现在社会上有很多讨论，说创业板的成功与不成功。成功的标志应该是什么呢？应该有这几个方面，一是能够培养出一大批创新型企业，比如纳斯达克市场培育了微软、英特尔、苹果一大批企业，不少企业最后成长为世界级企业，同时带动了美国半导体产业、生物技术产业、网络产业，他们迅速确定了领先的优势，促进了美国经济的产业升级。二是市场达到一定规模，以纳斯达克为例，到2009年8月底达到了2.85万亿美元，在世界所中名列三甲，其他创业板也在500美元之上，这样大的创业板占全球创业板市场规模的90%以上。三是市场流动性比较好，总体来看比较好的创业板市场交易比较活跃，特别是韩国的创业板市场是比较活跃的。四是投资能力要强。

　　除了比较成功的创业板以外也有相对不太成功的创业板市场，他们规模比较小、流动性比较差、融资能力比较弱。我们进行创业板的过程中应该借鉴这些创业板成功的经验和失败的教训，成功的经验和失败教训总结起来有三个方面的考虑：

　　第一、所有成功的创业板市场都是当时各国和地区经济发展的客观需求应运而生的产物，以美国纳斯达克市场为例，它推出的初衷是为了解决市场报价透明的问题，在市场建立之初美国经济在70年代真的处于滞胀之中，但美国当时在科技研发方面具备了一定的基础。随着纳斯达克的推出有效与风险投资和硅谷相结合，培育了一大批高科技产业，促使了美国的产业升级，也引领了全球的科技浪潮，纳斯达克自己也在其中不断发展。韩国的创业板也是一样，当时金融危机发展之后韩国政府认识到以低价值制造为主的产业难以为继，转为发展高科技产业，当时韩国政府出台了一系列政策扶持风险投资的发展，另一方面韩国政府大力支持韩国的创业板市场，当时建立创业投资机制，并解决了科技创新中中小企业融资难问题。随后韩国也逐步走出了金融危机的影响，同时也发展成为最为活跃的新兴师长的创业板。

　　而有的国家造成创业板市场成为无源之水，像新加坡和德国的创业板市场。有些国家的创业板市场在纳斯达克80年代、90年代巨大成功示范效应下匆忙建立，而没有与实体经济有效结合，所以不少市场遭到互联网泡沫之后迅速进入困境或关闭。

　　第二、所有成功的创业板市场都建立比较良好的市场机制，通过市场化的方式实现了创新型企业的结合，分别表现在市场准入、市场交易和市场淘汰机制等方面。比如在市场准入方面，比较成功的创业板普遍建立了市场化机制，为企业提供高效便捷的融资和上市服务。在创业板市场上市的企业规模相对较小，急需资金，在上市过程中不断简化融资程序，提供给企业发展的资金。较为成功的创业板提供了适度宽松的创业板市场，通过交易机制提供市场流动性。比较成功的创业板市场根据公司的规模、投资者结构的实际情况设计合理的交易制度，提供市场流动性，比如纳斯达克、伦敦都依托交易市场建立，以机构投资者为主，他们普遍采用了做市商的制度。

　　在退出方面比较成功的创业板市场通过退出制度进行优胜劣汰，退市一般包括两种情况，一种是公司被收购或改到其他交易所上市。二是被强制退市的。当然我们必须认识到一个良好的市场机制是一个不断完善和渐进的过程。

　　第三、成功的创业板市场都通过严格的监管维护了市场的公正和透明。诚信是资本市场的发展基础，一旦市场出现恶性违规事件将扼杀投资者的信心、破坏市场形象，对不稳定的创业板市场尤其如此。典型的例子是德国远诚通讯技术公司，发现他几年的营业额80%以上是虚构的，严重磋商了投资者的信心，最后交易量大幅下降，市场缩水，最终关闭。香港创业板市场在发展初期也出现了恶性欺诈事件，大大影响了市场的发展。

　　较为成功的创业板通过严格的信息披露和加大打击力度提高市场透明度，维护了健康发展。对创业板市场进行监管时，我们要考虑在监管成本和效率之间取得平衡，一个典型的例子是美国相关法律的出台，同时使得中小企业不得不提高维护成本，随后几年公司选择到英国上市，降低了纳斯达克的国际影响力。

　　第三方面谈一下对我国未来资本市场的看法。我国创业板市场发展具有非常广阔的空间，有几个因素使我们有理由相信这一点，第一个因素是我国创业板的发展在我国具有良好的社会和经济基础，一个先锋事物的出现和发展，不论是金融产品还是市场板块，最主要的因素是适应当时的市场发展需求。经过30年的发展，我国也面临产业转型和经济需求发展，我国急需发展经济附加值高和国际竞争力的创新型经济，建设自主创新国家的战略目标为创业板的推出和发展提供了坚实的社会基础。与此相对应我国拥有广泛的上市资源，上市资源愧于是部分海外创业板发展遭遇困境的主要原因，而我国幅员辽阔、中小企业众多，据不完全统计2008年底我国有1.5万家公司，目前上市公司不到2000家，很多优秀的企业希望上市。同时我国经济体中会不断出现很多新的中小型企业急需资本市场支持。

　　第二个原因是资本市场近年来的改革为创业板市场奠定了良好的基础。近年来在党中央和国务院的领导下证监会推出了一系列恢复改革功能的措施，包括股权分置改革、发行体制改革、实施证券公司治理推动基金市场化改革和其他的发展，资本市场已经发生了根本性的变化，就市场而言资本市场已经跻身世界前列。

　　第三个原因是中小板市场的成功运作为创业板市场积累了大量的经验。中小板市场设立了五年，为培育规范引导和促进中小企业的发展发挥了重要的作用，其发展过程中所积累的经验和在实践中遇到的一些问题都是未来创业板建设宝贵的财富。因此，我们相信创业板市场在我国将具有广阔的空间，同时我们将继续借鉴有关国家和地区较为成功的创业板市场发展经验和相对不成功的创业板市场教训，不断完善相关制度设计，不断加强市场监管，推动创业板市场稳定建行发展。在支持创新企业发展，建设创新型国家，实现产业结构条件等方面发挥应有的作用。

　　最后预祝本次论坛取得圆满成功！谢谢。