近期环球股市、商品、汇市，以致楼市均牛气冲天，几乎大部分资产价格均节节上升，最大原因在于多只货币接近零息，刺激套息交易大增，造成热钱充斥；投资者仅需极低成本已可借入大量资金，用以投进回报可观的资产，并逐渐形成资产泡沫。

　　若不是出于实际考虑，世上没有国家愿意让本身货币沦为套息货币，主因市场人士视之为草芥，令其币值易跌难升，对本国经济影响甚大。况且套息交易的拆仓行动，往往令汇价大起大落，稍有差错而造成的风险可想而知。

　　那么日圆、美元、英镑、澳元等与套息交易息息相关的主要货币，第四季会否是强者愈强、弱者愈弱？又有甚么外来因素会影响它们的走势？本报由今日起会一连三日为大家分析。

　　日本近10年欲以低利率及弱日圆政策，双管齐下刺激经济增长，可惜事与愿违，经济未见太大起色之余，日圆更惨成为全球炒家首选的套息货币，以致汇价一直于低位徘徊，02年中更见过每1美元兑134日圆的低位。

　　不过，在新政府誓言容许日圆走强，兼有流通量极高的美元垫底下，日圆未来半年确有很大的转势可能，而适逢周一起一连3天为日本假期，海外投资者料会顺势将日圆「质穿」90大关(即每1美元兑90日圆以下)，掀起日圆新一轮升浪的序幕。

　　连放3日假资金单边流入

　　在美汇指数持续寻底下，日圆上周三见过每美元兑90.12日圆的7个月高位，而日圆本月已升值1.96%，以8月初低位计更已升值6.44%。国际货币基金组织(IMF)的交易员报告亦显示，截至9月8日，日圆的净好仓期货合约数量急增至4.08万张，远高于8月11日的824张。

　　分析师普遍预测，日圆未来半年只会愈来愈强，几可肯定会继1月之后再见8字头，挑战1月23日的88.75高位，甚至是去年12月17日创下的13年新高87.24，有望出现较年初反弹15.44%，一个还要强劲的真正升浪。

　　事实上，在东京工作的交易员都相信，日圆在这个假期很大机会90不保，主因绝大部分日本企业及投资者均会暂停交易，等同无力抵抗海外资金的大量买盘，形成资金单方面流入日圆，推高汇价。

　　长远而言，市场认同日圆值得看高一线，一来由于美元拆借利率持续低于日圆，加上流通量远高于对方，势必取代日圆的套息货币地位，日圆得以摆脱这个困扰多年的枷锁。

　　新财相︰通缩可刺激消费

　　二来新政府明言不同意前朝透过干预汇价，务求保持日圆弱势，以刺激出口这个日本国内生产总值(GDP)最重要一环的政策方向。

　　财相藤井裕久更指，日圆升值短期会带来通缩压力，但长远却有助增强国民的购买力，对经济带来更大支持，暗示新政府会推动内需，取代目前出口主导的经济。

　　不过，日圆要升抵另一个重要关口80，阻力仍然甚大，皆因没有太多分析师看好日本央行够胆加息，更相信目前0.1厘的超低水平，恐怕要待至2011年才有机会上扬。