东莞证券 王珂英 莫景成
8月是汽车产销传统淡季，但今年8月淡季不淡，继续呈现高速增长的产销态势。9-10月份为历年的销售旺季，月度销量将维持高位，全年销量增速将超过35%，并可能冲击40%的历史新高。从下游销售价格来看，面临销售旺季，价格竞争相对缓和；从上游来看，钢铁等原材料价格仍处于相对低位。三季度和四季度汽车行业上市公司业绩很可能较二季度的历史新高继续环比正增长，全年业绩已经无虑。
行业进入“百万”时代
据中国汽车工业协会最新统计分析，2009年8月汽车产销分别完成114.07万辆和113.85万辆，比上月分别增长2.62%和4.71%，比上年同期分别增长86.10%和81.68%，整体保持了较高水平。1-8月汽车产销分别为825.07万辆和833.13万辆，比上年同期分别增长26.55%和29.18%，总体产销增速继续加快。8月再次出现淡季不淡的运行态势，不符合往年季节性产销淡旺季规律，其原因应是经济向好，政策得力。另外8月是自3月以来连续6个月产销超过百万辆的月份，可以确认我国进入了汽车月产销百万辆的时代。我们还看到，我国汽车产销已连续两个月同比出现50%以上的高速增长。由于去年下半年开始我国汽车产销开始走向低谷，行业形势十分低迷，而今年以来我国汽车产销持续出现较好的增长势头，7、8月同比出现高速增长在预料之中，只是幅度之大在预料之外。
产品结构进一步优化
8月乘用车产销分别完成85.75万辆和85.83万辆，比上月分别增长0.75%和3%，比上年同期分别增长97.23%和90.18%；商用车产销分别完成28.32万辆和28.02万辆，比上月分别增长8.75%和10.30%，比上年同期分别增长58.96%和59.82%。从以上两大类车型的完成情况看，8月汽车产销在结构上继续呈现全面增长，乘用车无论在总量上还是增长速度上均呈现良好的发展态势，而商用车产销在经历了低迷的阶段后出现了稳步提升的增长趋势。
今年汽车市场最大的亮点是乘用车的产品结构在政策和市场两大因素的共同影响下发生了较大的变化，比较节能的低排量乘用车品种增长明显好于高排量的品种，市场占有率也出现了大幅度的提升，这符合国家有关政策的预期。前8个月1.6升以下品种的乘用车增长了55.5%，比乘用车同期增速高18.7个百分点，其占总量比重70%，同比提高9个百分点；1.6升以下的轿车增长了51%，比轿车同期增速高18.3个百分点，其占轿车总量比重69%，同比提高8个百分点。另一方面，高排量品种仍出现一定程度上的增长，前8个月1.6升以上的轿车增长已由负转正，同比增长4%。这些都说明了我国汽车市场全面发展、趋向成熟。
MPV与客车有复苏迹象
从8月细分车型产销情况看，乘用车中各车型与上月相比，MPV表现比较突出，8月产销分别为1.97万辆和2.02万辆，分别增长20.52%和14.79%；交叉型乘用车产销均比上月略有下降，但仍然比上年同期有大幅增长；SUV生产比上月有一定下降，而销售小幅增长；商用车各车型与上月相比，除客车非完整车辆有所下降外，其余车型均呈不同程度增长，尤其是客车增长更快一些。与上年同期比较，乘用车和商用车的各车型产销均呈现20%以上的高速增长。
出口形势仍未改观
根据中国汽车工业协会统计的汽车整车企业出口情况看，8月企业出口继续呈现下滑局面，汽车整车出口形势依旧十分低迷。8月出口汽车2.18万辆，比上月下降2.63%，比上年同期下降50.80%，1-8月累计出口汽车18.66万辆，比上年同期下降59.37%。由于影响出口市场更多的因素取决于国外经济形势的好坏，在全球经济没有得到明显改观的之前，我们判断我国汽车出口很难扭转下滑的局面。另据中国汽车工业协会整理的海关进出口数据，今年前7个月，全国汽车商品累计进出口总额为339.07亿美元，其中进口金额149.88亿美元，同比下降22.22%；出口金额189.19亿美元，同比下降35.97%。
业绩无忧 关注龙头
从上下游情况来看，汽车行业未来前景仍然较为乐观：下游销售价格方面，面临销售旺季，价格竞争相对缓和；上游方面，钢铁等原材料价格虽然有所走高，但仍处于相对低位。9、10月份为历年的销售旺季，月度销量将维持110万辆的高位，全年销量增速有望达到35%，甚至可能冲击40%的历史新高。从收入和毛利率两个指标来看，三季度和四季度行业上市公司业绩很可能较二季度的历史新高继续环比正增长，全年业绩基础牢固。
估值方面，按照上半年的业绩情况来看，商用车的龙头企业估值水平仍然较低，相关公司包括潍柴动力、福田汽车、江铃汽车、宇通客车等，投资者可以重点关注这类低估值的商用车龙头企业。
轿车企业全年业绩基本锁定，而估值仍然合理，持续看好上海汽车、长安汽车、一汽轿车、江淮汽车，建议重点关注。
重点汽车公司盈利预测及投资评级（２００９/９／21）
股票代码 股票名称 股价（元） ＥＰＳ（元） ＰＥ 评级 评级变动
２００８Ａ ２００９Ｅ ２０１０Ｅ ２００８Ａ ２００９Ｅ ２０１０Ｅ
０００６２５ 长安汽车 11.32 ０．０１ ０．５２ ０．５４ 1132.00 21.77 ２０．96 谨慎推荐 维持
６００１０４ 上海汽车 20.82 ０．１０ ０．６９ ０．９１ 208.20 30．17 ２１．88 谨慎推荐 维持
０００８００ 一汽轿车 18.74 ０．６７ ０．７５ １．０３ ２７．97 ２４．99 １8．19 谨慎推荐 维持
６０００６６ 宇通客车 １4．99 １．０２ ０．７９ ０．８９ １４．70 １８．97 １６．84 谨慎推荐 维持
６００６８６ 金龙汽车７．67 ０．４４ ０．３７ ０．４７ １７．43 ２0．73 １６．32 中性 维持
０００５５０ 江铃汽车 １９．55 ０．９１ ０．９４ １．１９ ２1．48 ２０．80 １６．43 谨慎推荐 维持
０００９５１ 中国重汽２４．38 １．１３ １．０７ １．２９ ２１．58 ２２．79 １8．90 谨慎推荐 维持
０００３３８ 潍柴动力50．50 ２．３２ ２．９０ ３．２５ ２1．77 １7．４1 １5．54 推荐 维持
６００１６６ 福田汽车 １５．70 ０．３８ ０．８７ １．０９ ４1．32 １8．05 １４．40 谨慎推荐 维持
６００４１８ 江淮汽车 8．30 ０．０４ ０．３０ ０．４５ 207．50 ２7．67 １8．44 谨慎推荐 维持
０００８８７ 中鼎股份１１．90 ０．３１ ０．５０ ０．６５ ３６．39 ２３．80 １8．31 谨慎推荐 维持
我国汽车月度销量（辆）
资料来源：东莞证券研发中心，中汽协
我国汽车月度销量同比增长
资料来源：东莞证券研发中心，中汽协
