国富成长基金经理：潘江
结论：中国经济-在政府经济刺激计划的带动下，经济复苏的迹象明显！
一、二季度受政府政策的推动，实际固定资产投资创近期新高，民间投资也出现回暖迹象。
1-5月份固定资产投资累计同比增幅由今年1-4月份的30.5%大幅升至32.9%，远超市场预期。如果使用工业品出厂价格指数(PPI)进行平减处理，按可比价计算的实际固定资产投资增速创下了1997年数据有史以来的最高水平。固定资产投资创记录的增速，说明了中央反周期的扩张性政策作用明显。而且，在政府主导的固定资产投资带动下，民间投资也出现了回暖的现象，房地产相关固定资产投资增速也有1-4月份的4.9%进一步加速至6.8%。如果民间投资，尤其是房地产投资的强劲增长能够持续，那么占固定资产投资总额近一半的由政府推动的基础设施投资和房地产行业的强劲增长将会带动很多行业的复苏，再加上政府刺激计划的配合，最终将推动整体经济出现更广泛的复苏。
二、实际消费支出强劲回升，未来有望保持上升的态势
1-5月累计社会消费品零售总额48770亿元，同比增长15.0%。其中，5月社会消费品零售总额10028亿元，同比增长15.2%。如果扣掉通缩因素的影响，实际的消费增速在5月份进一步攀升，估计达到17.3%左右。增速的提高说明了经济已经出现复苏的初步迹象。从不同商品类别消费增速看，家具类增长33.3%，汽车类增长23.8%，化妆品类增长21.7%，金银珠宝类增长28.7%，这显示汽车业和房地产业的复苏十分强劲。随着经济的逐步复苏，房地产和汽车类消费很有可能导致全年消费增长幅度超出市场预期。
三、出口下滑即将见底，进出口最坏的时期可能已经过去
受08年同期高基数的影响，4-5月份加速下滑，其中出口同比增速分别下滑22.59%和26.4%，进口同比增速分别下滑23.05%和25.2%。但从环比来看，扣除季节因素之后，5月份的出口实际是略有增长。随着美国经济触底并在年底走出衰退的可能性越来越大，出口最坏的时期已经过去，出现好转的可能性越来越大。
从实体经济看，近期美国经济数据好坏参半。领先指标见底反弹，显示经济萎缩速度已显著放缓。4月份领先经济指标上升1%，是自2005年11月份以来的最高升幅。此外，息差收窄和消费者信心指数的上升亦为经济领先指标带来了涨幅，表示美国政府相继出台的救市方案已成功稳定市场信心。5月份费城联储局制造业指数从上月的-24.4上升至-22.6，为去年9月以来的最低降幅，装船指数更有显著改善，表示制造业的的萎缩情况已明显放缓。4月份新屋开工数在连排房屋带动下环比下降12.8%，然而值得注意的是，更能显示整体新屋开工状况的独栋房屋开工数已经连续两个月录得增长。最近美国主要房市量和价的指标也已有所回稳。这些数据显示美国经济可能已经触底，美国经济在年底复苏的可能性越来越大。不过需要注意的是，美国经济复苏以及通涨预期导致的大宗商品价格的反弹，尤其是石油价格的反弹，有可能遏制美国经济复苏的步伐。
四、5月CPI小幅回升，预计年底前恢复正值
5月CPI同比下降1.4%，基本符合市场预期。其中食品价格下降0.6%，非食品价格下降1.7%。工业品出厂价格(PPI)同比下降7.2%。未来随着翘尾因素的逐渐减弱，CPI和PPI都将步入上行通道。近期主要大宗商品强劲的上涨趋势，加上中国持续宽松的货币政策保证了市场充裕的流动性，使得CPI和PPI上行的趋势越来越明显，CPI和PPI可望在4季度进入正区间。
五、国内信贷环境继续保持宽松
5月末广义货币(M2)同比增长25.7%，低于市场预期的25.9%。狭义货币(M1)同比增长18.7%。人民币贷款增加6645亿元，高于4月份的5918亿和此前市场预期的4000亿左右。贷款余额36.21万亿元，同比增长30.6%。贷款结构方面，5月份票据贴现的比重大幅降至18%，中长期贷款比重则显著升至73%，显示一方面大型基础建设项目的贷款需求依然存在；另一方面，5月工业增加值同比增长8.9%，支持近期经济的持续好转，企业贷款需求增长，流动性更多的进入实体经济。5月新增贷款中，来自四大国有商业银行的不足2500亿元，一改往日新增贷款占比50%的局面，而股份制商业银行对新增贷款贡献显著增加，为地方政府项目投资顺利进行提供资金。未来，新增贷款的规模可能会出现逐步回落的趋势，但市场流动性情况仍将保持充裕。预计全年新增贷款可能达到8万亿以上的规模。
六、工业指标明显反弹，经济基本面持续改善 5月工业生产显著改善，经济震荡上行趋势不变:
5月工业增加值同比增长8.9%，比上年同期回落7.1个百分点，比上月加快1.6个百分点。1～5月累计同比增长6.3%。分产品来看，汽车增长29%，其中轿车增长35%，水泥增长13.5%。
综上所述，我们认为随着出口出现好转、固定资产投资和国内消费的增长，经济从整体上来说已经处于向上的空间，经济复苏的迹象越来越明显。随着经济的复苏，企业的盈利状况有望逐步改善，而且未来市场的流动性仍将保持充裕，因此，下半年股市仍有可能维持较强的格局。
