煤价全面上涨。上周,尽管天气因素好转使得煤炭发运恢复正常,但全国范围内煤炭供应依然偏紧,煤价呈现全面上涨态势。其中,动力煤方面,秦皇岛港6000 大卡动力煤上周为700 元/吨,较前周上涨20 元/吨,其他种类煤价普遍上涨10-20 元/吨左右,呈现加速上涨态势。山西当地动力煤则受中转地持续上涨拉动,普遍上涨5-15 元/吨。焦煤方面,受钢价连续五周上扬带动,焦煤价格上周继续上涨,其中,焦煤和肥煤普遍上涨20-40 元/吨,山西孝义地区焦煤车板含税价达到1210 元/吨,已较月初增加70 元/吨。预计未来一段时期,随着冬季用煤高峰的到来以及下游行业的继续好转,煤价上涨态势将会得到延续,由此为2010 年合同价格谈判创造有利环境。

　　库存显著下降,直供电厂耗煤量再创新高。随着煤炭运输的逐步恢复正常,秦皇岛煤炭库存呈现逐步回落态势,11 月23 日,秦皇岛煤炭库存为721 万吨,较月初下降53 万吨,降幅为6.8%。直供电厂煤炭库存也继续回落,11 月18 日,直供电厂煤炭库存为2492 万吨,较月初下降405 万吨,降幅为14%,库存可用天数维持13 天,其中华东电网可用天数为7天,安徽省内电煤库存可用天数则降至4 天。在供应以及运输恢复正常的情况下,我们认为是需求的强力回升导致煤炭供应偏紧,需求的回升除了冬季用煤高峰提前到来之外,实体经济继续强劲复苏是主要原因。11 月18 日,直供电厂日耗煤量再次创下238.1 万吨的新高,较去年11 月份日均耗煤量增加78.8 万吨,增幅高达49.5%,并较今年8 月份日均耗煤量增加31 万吨,增幅为14.7%,而往年8 月份的日耗煤量均为全年单月最高水平,这显示出实体经济复苏程度超出市场预期。

　　国际煤价继续回升。随着北半球用煤高峰的到来,国际动力煤继续保持回升态势,11 月20 日,澳大利亚动力煤现货价为82.25 美元/吨,较月初上涨8.8 美元/吨,涨幅为12%,预计未来一段时期国际动力煤价格将维持上涨趋势,有利于2010 年国际动力煤合同谈判,我们预计2010 年国际动力煤合同价格在90 美元/吨左右,将对国内煤价形成支撑。

　　维持行业“看好”评级。我们认为供应偏紧的态势未来一段时期将会延续,煤价具有继续上涨动力,建议重点关注钢价持续反弹带来的焦煤价格全面上涨,这使得2010 年焦煤公司合同价格上调非常值得期待。我们继续维持煤炭行业“看好”投资评级,建议重点关注焦煤公司西山煤电、神火股份、上海能源、金牛能源及动力煤公司国投新集。