11月份宏观经济数据解读

国家统计局12月11号发布了我国11月份宏观经济数据，当月我国CPI同比上涨0.6%，环比上涨0.3%，为连续9个月负增长之后的首次转正。11月份我国社会消费品零售总额同比增长15.8%，规模以上工业增加值同比增长19.2%，增速继续加快。我国工业品出厂价格同比下降2.1%，全国发电量同比增长26.9% 。前11个月我国城镇固定资产投资同比增长32.1%，同时海关总署11号发布的统计数据显示，11月份我国进出口总值实现了年内首次月度同比正增长，这些数字背后反映了怎样经济走势？

国家统计局在11日发布了11月的宏观经济数据，在这些数据当中最受关注的无疑是CPI，CPI是同比上涨的0.6%。这是CPI自连续9个月负增长之后的首次转正。其原因何在？

有专家认为CPI的环比单月同比上涨0.6%，最主要是受三个方面的影响。第一个就是美元长期的贬值的趋势；第二个是我们国内大量的新增信贷，比如说货币增发这一块的影响；第三个还有商品自己的生产周期的影响。从商品生产周期这块看，我们现在比较低的CPI水平已经持续了一年多，这样的话价格的持续下滑会导致商品供给的较小，这是从经济学规律应该是这样的。那么在产品的商品减少的同时就会改变供需结构，在这种情况下，在当商品供给减少的时候，商品的需求有没有相应的同比例的减少，那么就会导致价值逐步地回升。从商品这个自身的生产周期来讲应该是这样的规律。

从CPI的构成来看，这次价格有明显上涨的主要是食品这个部分。食品这个部分主要有猪肉、食用油。我认为其中有一个部分是跟我们我国大部分出现雨雪天气导致商品的供求出现了一定的不平衡，然后推高了价格。另外一方面跟商品的周期有关，我们可以看到去年同期的CPI的基数它是非常低的。所以相对来讲这次转正翘尾因素有一定的原因。

与此同时CPI同比转正也加大了人们对通胀可能来临的这种预期，另外有很多人认为随着国内流动性过甚的增加，还有国际上大宗商品价格的走高，以及楼市、股市泡沫的聚集，可能通胀正悄悄的向我们走来。

有专家认为，以我们现在的CPI的统计方法来看，确实是CPI在逐步地走高。所以我们看下一步CPI是不是还是会持续的上涨，那么要取决于几个层面。第一就是说你的生产供给，或者说供需关系出现严重失衡，或者是在供不应求的情况下，那么有可能大幅上涨。第二如果说它的成本大幅增加。第三个就是所谓输入型的通胀，输入型可能就是进口这块对它的影响，包括原材料和和产品。那么目前的情况来看，我们国家总体的工业品包括最终消费品的产能是过剩的。所以这个会减缓CPI上涨的动力，同时输入型通胀，还有成本推动型的通胀，可能这两方面的因素会发挥一定的作用，但是它的作用会跟产能过剩会有一个相互抵销的这种效应。所以我觉得总体看来，至少在2010年我们通胀的压力不是很大，但CPI认定会要缓步的上涨。但是我觉得只要是不超过3%，在这个水平线以内我认为我们的总体的CPI，或者物价总水平应该是比较健康的。

另有专家认为CPI并不是我们判断通胀的完全意义上的标准。因为CPI它其中重要的一个组成部分就是房市的这个价格并没有纳入进去，然后我们可以看到现在我们一线城市房地产的价格是量价齐升，飞速的在上涨。这个一定程度上的资产泡沫我们还是需要密切关注的。另一方面就是从其它商品的价格来说，因为现在确实是从去年开始我们大规模的企业投资，一定程度上我们还是存在着比较严重地产能过剩，特别是钢铁，纺织行业。在这种供大于需的情况下，普通商品的价格应该不会说出现较大的上涨。另外一个我觉得我们需要密切关注，现在我们正在推行资源价值改革，水、电、煤气的价格正在逐步地回归到合理地定价范围之内，这个方面可能一定程度上也会推高CPI的水平。但我认为，总体明年CPI还是会保持在3%的合理的区间内，不会出现明显的通胀。

所以就需要我们的信贷政策要保持相应的稳定和延续性。我想中央清晰的认识到这一点，所以也已经明确的表态要保持财政政策和货币政策的持续性和稳定性。

在发布的这些数据中还有一个数据增加也比较快，就是工业增加值。11月份的工业增加值是同比增加了19.2%，这个是比上年的同月加快了13.8个百分点，比10月份也加快了13.1个百分点。那么导致这个11月份工业增加值较快增长的主要原因有哪些？

有专家认为，这个工业增加值我们看经济复苏，其实很大一部分专家都是很密切地关注工业增加者，其实工业增加值出现了这么迅速的回升，我认为跟我们的经济复苏是有一定的关系。虽然说我们现在经济回升的基础不是很稳定，但是现在就是说其实投资的积极性，包括企业的订单，企业的销售都有明显的回升，所以从企业投资包括企业生产来说比前几个月会有较大的提升。另外一个方面其实我们也看到了从外需这个方面来说，我们的出口这次出现了像CPI一样终于转正了，就是说从外需来看我们世界经济的复苏，也给企业提供了一定的市场。另外工业增加值的走高还跟我们促进消费的一些政策，比如说家电下乡、汽车下乡，一定程度上也推动了企业的生产。

另有专家认为，工业生产包括两个层面，一个是中间品的生产，一个是最终消费品的生产，中间品的生产最主要就是说你的投资拉动。所以说对中间品的需求较大。第二就是说我们刺激消费的一些政策在发挥作用。包括我们的汽车，同比汽车消费增长了60%多，跟住房相关的一些装潢、装修这类的消费增长了40%多。在这种需求拉动下，我们的中间品和最终消费品的消费都在增长。所以说我觉得拉动整个的工业生产增长这是一个必然的结果。

国家统计局数据显示，今年前11个月我国城镇固定资产投资完成168634亿元，同比增长32.1%。其中第一产业投资2946亿元，增长51.5%。第二产业投资72200亿元，第三产业投资93488亿元，增长36.6%。11月份城镇固定资产投资与去年同期相比增长24.3%，比10月份回落7.3个百分点。在消费、投资、出口三驾马车当中，投资已经遥遥领先。其中固定资产投资已经成为拉动经济迅速提升的最重要因素。专家估计固定资产投资对今年GDP的贡献超过了7个百分点。2010年是中国实施十一五规划收关之年，也是中国经济发展的关键时期，如何保持经济企稳回升的良好势头拉动经济较快增长已经成为09年岁末摆在我们一个不容回避的问题。

在刚刚结束的中央经济工作会议上，也确定了积极的财政政策和适度宽松的货币政策，那么我们在11月的经济数据中也看到了，1到11月份全社会的固定资产投资达到了168634亿元，同比增长是32.1%，比1到10月份回落了一个百分点，在经济自主增长的潜能得到逐渐释放的背景之下，靠信贷规模的扩张来刺激经济的策略会不会在明年退出呢？

有专家认为，我们可以看到，虽然说，现在在基础实施建设方面我们获得了很大的信贷规模支持，但是在中小企业方面我们还是缺乏信贷支持的力度。所以这一次中央经济工作会议，中央就明确提出要支持小企业发展，特别是我们可以看到今年中央经济工作会议在信贷的质量和效益方面作了明显的强调，而且对信贷的投向做了比较清晰的规定。比如说战略的新兴产业，比如说小企业，比如说民生领域。这是在往年的中央经济工作会议中所很少见的。所以我认为从未来来看，一方面我们需要进一步的启动民间投资，另一方面我们的信贷也需要更多的支持战略性的新兴产业和中小企业。

另有专家认为，明年中国这种投资拉动型的经济模式不会有太大的改变，今年从目前的情况看投资对GDP的贡献率达到94.8%将近95%左右的水平。那么我个人认为，明年虽然中央已经确定了把工作放在调结构上。当然这个结构，包括从信贷结构到从整个的产业结构。一直到整个的经济发展模式，可能涉及到一个全面性的调整。但是这个过程可能是一个比较长的过程。我觉得反映到明年的经济面上，可能不会有特别大的改变，当然会有积极的进步。我个人认为明年固定资产投资对整个GDP的贡献率应该不会低于85%，这主要是基于这几种考虑。第一就是明年的信贷可能还会保持比较大的量，个人觉得应该不会低于8万亿，或者在8万亿左右。因为投资是需要有延续性的，所以就需要我们的信贷政策要保持相应的稳定和延续性，我想中央已经清晰的认识到这一点，也已经明确的表态要保持财政政策和货币政策的持续性和稳定性。另一个层面，我觉得就是说政府主导的投资和明年投资这个角度来讲，可能政府的投资要适当的较弱，但是我觉得总量上不会有太大的变化，但是政府主导的投资领域可能会发生变化，这是我刚才讲的。可能这部分主导资金可能会向一些新兴战略性产业或者是增量经济里面的高附加值、高科技含量的这部分产业里面转移，就是鼓励银行向这种新兴的战略产业或者说生产领域去增加它的投资比重或者信贷比重。像有潜力的，有市场的中小企业但是又缺乏抵押和质押的，这类的中小企业。怎么样去增加对他的支持，而且是从操作层面上，我觉得这个可能就显得更重要。

根据海关总署发布的最新的数据显示，我国11月份进出口总值实现了年内首次月度同比的正增长，增长的幅度达到了9.8%。那么我们在综合11月份的CPI、PPI以及工业增加者等数据，那么对12月份乃至明年的中国经济走势会有什么样的判断。

有专家认为，明年的经济走势，可以综合我们现在的经济数据可以看出我们中国的经济复苏的走势实际上走出了一条V字型的走势，跟之前专家说判断的W型走势，还有U型走势有一点出乎人的意料，没有想到中国的经济复苏势头还是很强的。整体来说放在整个全球经济的大环境来说，虽然中国的复苏很抢眼，但是整个大环境从美国、欧洲、日本的复苏的速度还是有明显的放缓。所以从外需来说，我认为明年的出口也许会保持一定的正增长，不会出现较大的增长，仍会保持较低的水平，这是出口这块。然后从投资，因为去年底国家出台了4万亿的投资措施，那么未来2010年到2011年我们能否在继续用这种大剂量的投资刺激政策，这还是一个有待思考的问题。现在业界比较普遍认同的观点就是说，我们也许今年09年的复苏很强劲我们专家比较担心的是明年和后年的走势。因为无论是从财政政策来说，还是信贷支持来说，它不可能说这种大剂量的刺激政策还一直会保持5年，甚至是10年。在一年之后我们的这个政策的支持力度还是有待观察。另一方面，我觉得内需还是一个亮点，因为就我们目前老百姓的消费水平来说，它是不断地提高的。而且随着我们收入水平，还有关注民生的医疗、养老、还有住房一系列的保障措施的出台对我们的消费水平的刺激，提高我们居民的消费水平将会有很大的推动作用。所以总体来说2010年的经济形势我认为中国还是会走出一条比较明显的复苏上升的趋势，但是也许它的速度会有所放缓。

另有专家认为，如果按照今年的现在的这种经济增长趋势的话，那么我们看明年的出口到今年年底虽然这个进出口总值还是下降17%点多，但是出口单月的同比已经出现了正增长，这是一个很好的信号。那么我觉得按照这种趋势下去的话，就是明年出口对GDP的贡献应该是在0左右，至少不会出现很大的复苏，像今年这样的。那么从投资这个角度来讲，我刚才也讲到了，投资对整个GDP的贡献率可能跟今年保持大体相当的水平或者比今年略低的水平，所以总体平衡下来，我觉得明年的经济增长会比今年略高一个百分点左右。但是因为我们现在这个GDP的核算方法，包括我们对地方官员的政绩考核方法不可能一天之内就形成。