构建多层次融资体系 促进中小企业健康发展

女士们、先生们，各位嘉宾，下午好：

    非常荣幸能有机会参加首届 “东亚促进中小企业发展与投资高层研讨会”，今天我演讲的题目是“构建多层次融资体系，促进中小企业健康发展”。

    良好的融资环境是中小企业发展的生命线

    中小企业是一国最具活力的经济成分之一，在促进就业、技术创新、培育企业家队伍、发展国际经贸关系、促进市场竞争、保持经济活力等方面发挥着不可替代的作用。20世纪70年代以来，各国对此认识逐渐一致，给予了中小企业越来越多的关注和扶持。

    二十多年来，改革开放政策和中国宏观经济的良好发展势头为中小企业带来了巨大的成长机会。经济体制的市场化改革推进了劳动力市场和资本市场的逐步形成，促进了丰富的劳动力资源和和日益扩大的资本资源之间的有机结合，而中小企业的迅速发展又为这种结合提供了广阔的空间和生生不息的载体。尽管中国国有经济的总量依然在不断扩大，但不论是企业数量、增长速度还是发展潜力，中小企业已经成为关系国民经济发展全局的一支重要力量，是中国经济持续增长和社会稳定进步最具活力的源泉之一。据统计，2003年中国登记注册的各类中小企业超过360万家，个体工商户2790万家，占全国企业总数的99.6%，中小企业创造的最终产品和服务的价值占国内生产总值的55.6%，提供的出口额占62.3%,上缴税收占46.2%，并且吸纳了75%的城镇就业人口，占每年新增就业岗位的80%以上。因此，促进中小企业的成长和发展，对中国实现全面建设小康社会战略目标具有极其重要和深远的战略意义。

    中小企业的发展离不开融资。虽然中小企业在创办时大部分资金来源于自我积累和自筹，但仍有至少50%以上的企业必须借助于金融机构的贷款，特别是在生产运营和扩大投资时（主要表现为流动资金和部分固定资产投资）对金融机构的需求更加强烈。除部分效益较好的中小企业外，绝大多数中小企业的自有资本通常不能满足或者完全满足投资需要，必须填补融资缺口。世界各国的经验表明，中小企业发展所面临的一个普遍的、关键的制约因素就是融资问题，能否提供一个良好的融资环境，将直接影响中小企业整体的生存质量和发展速度，进而影响到国民经济发展和国家的竞争力。

    多种融资方式协调发展是打破中小企业融资瓶颈的有效途径

    在市场经济中，企业融资方式通常有两种，内源融资和外源融资，后者又可以分为直接融资和间接融资，外源融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式。缓解中小企业的融资困境，首先面临的是融资方式的选择。现代经济学的企业融资结构理论指出，各种融资方式的信息约束条件和向投资者传递的信号是不同的，由此产生的融资成本及其对企业市场价值的影响也存在差异。此外，对中小企业而言，在企业成长的不同阶段，随着信息、资产规模等约束条件的变化，企业的融资渠道和融资结构也将随之发生变化，基本的规律是，越是处于早期成长阶段的企业，外部融资的约束越紧，渠道也越窄；反之则相反。

    因此，中小企业要实现顺利发展，要根据自身的财务状况做出最优的融资决策，相应地需要有一个多样化的金融体系来对应其不同成长阶段的融资需求。在这个过程中，政府承担着重要职能。针对中小企业虽然数量众多，整体上地位非常重要，但就个体来看存在规模小、差异大、透明度不高、经营风险比较大、在融资谈判中处于弱势等固有的特点，政府应当建立和完善一个结构多层次、主体多元化的融资体系，鼓励金融创新，形成多种融资形式共存、直接融资与间接融资并举、银企协调发展的良好局面。

    立足国情，积极拓展中国中小企业直接融资渠道

    20世纪90年代以来，中小企业发展问题在中国被提到了一个崭新的战略高度。针对当前我国中小企业融资中存在的困难和问题，国务院有关部门和地方政府相继出台了一系列旨在扶持和促进中小企业发展的融资政策措施，努力改进中小企业信贷工作方法、根据中小企业经营特点完善信贷管理体制、建立中小企业信用担保体系试点等等。

    在直接融资方面，近年来，中国致力于推动风险投资（创业投资）事业的发展，建立了科技型中小企业创新基金，同时充分发挥资本市场的作用，推进多层次资本市场建设，建立全方位中小企业支持服务体系。2004年初，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》确定了分步推进创业板市场建设的战略部署，同年5月在深圳证券交易所设立了中小企业板块，作为推进创业板建设的第一步，为创业板市场积累经验。到目前为止，上市的公司已有50家，融资总额为120亿元人民币。

    中小企业板是旨在为具有较好成长性和较高科技含量的中小企业服务的专门市场，它的设立有利于拓宽中小企业的直接融资渠道，更大范围地发挥资本市场的资源配置功能，使投资者可以更多地分享我国经济增长成果，对推进我国多层次资本市场体系的建设意义深远，同时也激发和带动了创业投资和银行体系对中小企业的投资。随着中小企业板块的建设和发展，必将进一步增强资本市场与国民经济的结合度，使资本市场能够更加全面地反映国民经济的实际运行状况。我们将继续推进中小企业板的技术创新工作，进一步完善中小企业板块的发行、上市审核机制，提高发行审核工作效率，改进中小企业板交易制度，提高市场流动性，在各方面条件成熟时向创业板市场过渡。同时，我们也在研究拓展证券公司代办股份转让系统的功能，以此为基础，探索建立适合中国国情的多层次资本市场模式。

    除股权融资外，发展债权融资对于面临融资困境的中小企业来说也十分重要，二者之间应当保持一个适当的比率。股权市场的发展，客观上也要求有一个相应的公司债券市场提供支撑，这对于建立一个稳定的金融市场和融资体系无疑是有积极意义的。从国际范围看，企业通过债券市场融资的规模往往是其通过股票市场融资规模的3—10倍。我们注意到，在1997年亚洲金融危机之后，亚洲各国开始大力拓展公司债券市场，成为这些国家金融结构改善和融资效率提高的一个重要推动力。目前，按照国务院文件的要求，我们正在加大研究力度，努力推动建立一个统一互联的债券市场。

    今年，我国资本市场正在进行两项重大改革，一是股权分置改革，目的是消除历史遗留的制度性缺陷，从根本上解决制约股市发展的制度性问题，恢复资本市场的固有功能，目前中小企业板块的上市企业已经完成或基本完成。这项改革及其一系列配套政策的出台，将极大地激发创业者与核心管理人员的创业热情，推动创业投资参与中小企业投资的积极性，为创业投资提供畅通的退出渠道，形成良性运转机制。二是《公司法》和《证券法》的修订，改变法律制度建设滞后于资本市场发展步伐的状况，将为拓展中小企业融资渠道扫清政策障碍。

    我们相信，经过不懈努力，中国的中小企业一定能够克服困难，迎来更大的发展，在服务于中国全面建设小康社会任务的同时，也必将成为世界经济中一个重要的组成部分，为促进国际社会和经济发展发挥更大的作用。

    谢谢大家！