时间2010-01-20 15:36来源中国证券报·中证网

　　有关于股指期货交易的十大细则、规则、办法终于面世公开来征求意见。与1月11日股指期货与融资融券推出预期明朗行情“见光死”一样，细则与办法征求意见稿出台后行情再次“见光死”。原因何在？细读所有细则、规则与办法，问题可能出在“单个账户持仓限额为100手”，以当前点位计算，每手合约面值为100万元，保证金比例是12%，即单个交易账户的限仓金额在1200万元左右。这叫动则数亿计的机构投资者如何参与交易！？机构投资者即使满仓操作，所有和约的面值也只有1亿元。因此，股指期货看似要即将推出，并成为A股市场的一个新里程碑。但是，股指期货市场把50万以下资金量的散户排除在外，又把亿元级以上的大机构投资者隔离在外，这个市场的交易还能对现货市场起主导作用吗！？投资这（尤其是机构投资者）参与的热情还会踊跃吗？

　　显然，股指期货在还没有真正推出的时候就已经成为弃之可惜，食之无味的“鸡肋”。不过，这个“鸡肋”既然推出了，对A股市场多少还能有些潜在的或者深远的影响的。主要体现在：

　　（1）加剧行情“井水不犯河水”的风格化、促进市场投资理念风格化；

　　（2）最大受益者是券商，坐享IB业务、融资融券业务、套利之其成；最大受害者是中小投资者，因为市场的专业性要求提高了，行情双边交易后复杂性加大了；

　　（3）在正式推出的前夕，机构投资者为了防患于未然，多少要增加对成份股的配置，进而加速与深化了目前阶段的年初周期性调仓进程；

　　（4）基于期现联动、融资融券带来的交易刺激，现货市场成交量将有明显放大。香港市场推出股指期货后，现货市场成交量增大了50%，台湾推出股指期货后现货市场交易量增大了26%。

　　（5）做空机制的形成，行情基本面与价值性作用显著增强。因为，流动性驱动的概念与题材类炒作将可能面临被融券做空的风险。这对目前讲究主题炒作的行情有遏止性作用。

　　（6）如果基金也能有资格参与期指交易，将对其构成大利好：可以在行情高居的时候开出期指空仓来锁定利润，而不必象以前那样因持仓契约的限制被动地坐看净值起落。

　　（7）指数型基金可能会成为被“重点攻击”的对象，大型基金客户可以利用“先出放期指空单，后大额赎回指数基金份额，迫使基金减持成份股进而导致行情下跌”的机制来进行操控性套利。

　　（8）利好于与指数波动高度契合的成份股公司大非，在股价显著高估的时候，可以运用股指期货来锁定股权价值，或者通过融券的方式在对持股权没有任何影响的情况下把持有的股份暂时借出去获取利益。

　　（9）预热周期维护行情上涨，主要体现在推出之前的1-3个月，推出之后的1-3个月内因多空搏弈的因素，行情波动比较剧烈与频繁；推出3个月以后，因行情多空对峙机制的形成，行情波动幅度、频度趋缓。

　　整体来看，我们认为股指期货的推出，短期对A股市场影响为中性偏空，中期影响为中性偏多，长期影响是中性。很显然，行情对于股指期货的推出，还需要有进一步磨合的过程。（博主：巴菲兔）