全球股市从2010年新年伊始风云突变，09年全球经济一片大好形势转瞬之间出现逆转，坏消息接连不断。09年经济振兴、经济复苏等主题词已经被紧缩政策、债务危机代替。全球资本市场也都做出相应反应，股市、大宗商品市场纷纷大幅走低，经济二次探底忧虑笼罩全球。笔者认为目前的市场已经进入到中期调整阶段，或者说阶段熊市，股市重心将跟随全球市场下移。降低仓位、谨慎参与将是未来一段时间的主要投资策略。

　　全球量化宽松货币政策副作用开始发力，政策转向引发全球资本市场动荡，信贷收紧势必挤压资产泡沫。资本市场反映如此剧烈，重要原因就是紧缩政策提前出台大大超出市场预期。如果夸张地比喻政策的变化，可以概括为2009年全年都是利好，而2010年可能全年都将面临利空消息打压。量化宽松货币政策无疑是一把双刃剑，在拉动经济回升的同时，重要的副作用就是推高资产价格，产生泡沫。具体表现就是大宗商品价格、房地产价格、股票价格均出现大幅上涨，而就业率这一衡量经济增长质量的重要指标迟迟得不到体现。为了应对资产价格泡沫，许多国家纷纷开始收紧信贷，挤压市场泡沫。

　　近期爆发的欧洲主权债务危机令投资者产生经济二次探底的忧虑，对全球资本市场造成短期重创。从希腊到西班牙再到葡萄牙，一场主权债务危机正在欧元区边缘国家蔓延。受就业市场数据不及预期以及投资者对欧洲主权债务危机忧虑增强的影响,全球股市新年过后都展开了一轮深幅下跌，平均跌幅都在5%左右，A股市场跌幅高达10%。道指盘中一度跌破万点大关,恒生指数也击穿20000点整数大关。全球大宗商品也遭受重挫。美元对其他主要货币汇率继续走强,攀升至7个月新高,美元指数突破80整数关口，原油、金属等大宗商品价格均出现大幅下挫。

　　针对A股市场而言，席卷全球的资产价格去泡沫势必会对A股市场形成较大影响。虽然A股市场整体估值水平合理，但是存在着较为严重的结构性高估。如果剔除金融行业，沪深股市平均市盈率在46倍左右，局部泡沫较为严重，尤其是中小板、创业板公司，股价多数严重透支，即使年报优良并且有高送配，也会出现见光死。从大盘蓝筹股板块看，如果国际大宗商品价格持续下跌，也会对上游行业钢铁、有色、煤炭造成较大冲击。同时，地产行业挤压泡沫提前展开，目前一线地产的估值水平已经相当合理，但是在房价没有出现显著下跌的前提下，地产调控仍然不会放松，地产板块走势仍会较为低迷。值得期待的银行股板块，由于受到再融资困扰，短期也很难有表现。

　　展望春节前走势，仍然以震荡调整为主。大盘在击穿3000点后的技术反弹也基本结束，市场重心仍将继续下移，预计前期低点2700点一线会有较强支撑。在操作策略上，建议投资者降低仓位，谨慎参与短期热点。市场的唯一热点板块区域振兴预计会有所降温，风险大于机会，因此已经不再适宜追涨。稳健的投资者可以关注医药、商业零售、食品饮料等防御性品种，进可攻、退可守，可以择机参与。

　　(长城证券)