3 月份用电量同比增长21.1%、1 季度同比增长24.2% 2010 年3 月份全社会用电量为 3435 亿千瓦时,同比增加21.04%、环比2 月上升26.3%;1 季度累计用电量为9695 亿千瓦时,同比增长24.2%,环比去年4 季度则略降1.6%。

　　本月数据和我们3 月报中预期的单月3400 亿千瓦时,同比增长20%;1 季度累计9650 亿千瓦时、同比增长23.6%的判断基本一致。

　　节后工业用电需求恢复强劲、居民用电因天气因素有所增长 3 月份工业用电量达到 2564 亿千瓦时,同比增长22.7%、环比则大幅增长35.8%。我们认为,2 月份由于春节长假停工的因素,工业用电量环比减少26.9%、从而导致全社会用电量环比1 月份下降22.94%;因此,春节后工业用电需求的强劲恢复,是拉动本月用电增长的最主要原因,其贡献值为79.03%。同时,今年3 月份我国大部地区气温较去年偏冷,部分地区供暖期结束后取暖用电增加,使得本月居民用电量较2 月份有明显回升,其对本月用电增长的贡献值由2 月的0.38%上升到12.65%。

　　水电利用小时下滑趋势减缓、火电受益继续攀升 3 月份,全国6000 千瓦及以上发电设备平均利用小时数为 397 小时,同比增加33 小时;1 季度累计利用1125 小时,同比增长117 小时。我们认为,宏观经济和工业稳定复苏对电力的需求,是促使发电机组利用小时数持续攀升的主要原因。同时,由于西南干旱的影响,水火电机组的分化仍在继续。其中,水电3 月份单月为178 小时,同比减少14 小时;1 季度累计为592 小时,同比减少93 小时。火电3 月份单月为452 小时,同比增加47 小时;1 季度累计为1285 小时,同比增加182小时。我们认为,虽然西南地区旱情仍在持续,但已出现缓和趋势,3 月份水电机组利用小时降幅已明显减缓,但1 季度水电业绩因旱情受损已无法避免。

　　火电则继续受益于工业回暖的拉动和水电出力不足,1 季度利用小时数增幅较大。

　　投资建议我们认为,由于西南地区的严重旱情,导致该地区各流域来水情况仍无改观,延续了去年下半年以来的颓势。云南、贵州、广西地区的水电企业或受干旱的影响程度较大,包括:文山电力 （600995）、黔源电力 （002039 ）、桂冠电力、桂东电力 （600310）等。四川、湖北等地水电企业也将受到一定程度的影响。似然目前旱情有所缓解,但1季度水电业绩受损已不可避免。

　　火电方面则受益于工业回暖和水电出力不足,其利用小时数稳定提升。煤价则因矿难、需求增加等因素,回落趋势有所放慢。但我们认为,随着山西煤炭产能的恢复,火电企业在今年1 季度后的燃料成本业压力将得到缓解。总体上,我们仍维持对电力行业2010 年给予“中性”评级,但火电行业的曙光已经初现,我们看好利用电力环保进行差异化发展的九龙电力 （600292）、深圳能源 （000027）具有国家级新兴区域经济发展概念的火电企业如吉电股份 （000875）等;以及合资组建航运公司、具有世博会概念的申能股份 （600642）和具有亚运会概念的广州控股 （600098）等。