股指期货今日推出,申万推荐优质参股期货公司:中大股份、浙江东方、中国中期。除期货业务外,几家公司最近在主业上也出现了较多的催化剂,如融资融资预期、靓丽的一季报以及分拆上市预期都使其成为市场关注的焦点。

　　期货业具备成长空间

　　申万认为当前期货业具备较大的成长空间。一是优质传统型期货公司在未来市场中大有可为,看好大期货+小券商的证期合作模式。券商系期货公司质量参差不齐、IB牌照发放速度的差异、基金多元化的分仓需求都使得传统型期货公司在股指期货业务中具备独特优势。二是商品期货市场仍有大扩容需求,传统型期货公司在首次分类监管中评级更高有助于其拓展CTA、代理外盘交易等新业务。

　　三是优质传统型期货公司在服务于产业链客户和交易风险管理等方面,具备独特的视角,定位于期货行业的投资银行。四是从海外市场（如美国、日本等）的经验看,具备独特盈利模式和核心战略定位的专业化期货公司有较大发展空间。

　　综合考虑,上述几家重点参股期货公司（中大股份、浙江东方、中国中期）的估值具备吸引力。这3家公司的母公司财务状况健康、融资渠道顺畅、期货公司盈利能力和盈余储备较为丰厚、满足连续3年盈利条件,同时也符合最新的关于上市公司分拆创业板上市的条件。

　　在未来期货行业资本化的大浪潮中,他们将最先占据资本制高点,从而在下一轮期货行业扩张周期中实现市场份额和交易总量的双升,公司业绩也将实现爆炸式增长。申万同时也对股指期货推出初期的成交金额进行了敏感性分析:根据5000户投资者的开户规模、假设户均开户资本100万元、投资者仓位35%、期货公司保证金率为20%、投资者每日换手5次,则股指期货合约推出初期日均交易量规模大致为437.5亿元,相当于A股现货市场的22%。

　　当前,股指期货推出,对参股期货公司的最大疑问大概在于:担心传统型的商品期货公司将在未来的金融期货业务中被逐渐边缘化。申万认为,券商系期货公司的比较优势无疑是存在的,但传统型期货公司拥有自己独特的竞争力:

　　看好大期货+小券商的证期合作

　　目前券商参控股的期货公司为63家,但这63家券商控股期货公司中,部分未能获得中金所会员资格（东兴、中原、国元等）、而其券商母公司也并未全部可获得IB资格。据媒体报道,获得IB资格券商在初期只有20%的营业部能够代理客户开户,这为股指期货开出后传统型期货公司预留了足够的市场空间。

　　另一方面,旗下未控股参股期货公司的券商数量大致为43家,对于这些公司而言,与现有期货公司合作开展业务或直接收购期货公司是可选择的两条路径。基于大期货+小券商模式中,合作双方地位平等、业绩弹性好,而大券商+小期货模式业绩弹性弱、IB分成比例不对等,我们更加看好大期货+小券商的合作模式。

　　关注参股优质期货公司

　　对于期货股的估值,目前中国的期货公司处于被过度行政管制的状态,不能自营,不能借贷,新设立营业网点需要审批等等。未来,随着管制的逐步放松,优质的期货公司将面临大发展的机遇。但是现存的160家中国期货公司将会出现严重分化。

　　目前中国期货公司分两类:一类是纯通道价值的期货公司,未来势必面临被收购的命运以及持续的佣金率竞争压力,可以断言这类期货公司基本没有投资价值。例如在美国期货市场发展的历史上,就出现过期货交易商收购期货经纪商的趋势 （2000年开始四大粮商之一的嘉吉CargillInvestService收购Efutures等4家期货公司股权。而真正有成长性、经纪业务模式独特、长期发展战略思路清晰的期货公司将获得较高的估值水平,如国际期货、永安期货、中大期货、新湖期货、南华期货等等。