“如果7月中下旬央行仍不加息的话，下半年加息的可能性就几乎为零”，华泰联合证券首席经济学家陆磊在接受本报专访时表示，下半年经济增速会一路下滑到明年一季度，通胀预期正在下降，年内加息可能性已经很小，房地产调控放松可能性不大，下半年的调控放松更多体现为信贷放松，但这难以给疲弱的A股带来反转，真正的拐点需要静待重大体制改革政策的出台。

　　经济会下滑至明年一季度

　　中国证券报：目前国内一些领先性经济指标已经开始出现下降，您如何看中国经济下半年的发展趋势？是否会二次探底？

　　陆磊：年初我们就提出了今年经济增速会呈现倒V型的预测，现在看今年一季度GDP11.9%的增速就是全年的峰值，经济增速会一路向下，转折点很可能会出现在2011年的一季度。

　　为什么是明年一季度？因为我们寄希望于即将在秋季召开的十七届五中全会，正是由于外围经济环境持续低迷，以往依靠外需拉动经济的预期已经完全打破，靠投资拉动经济的“短平快”方法也已经无法再次使用，五中全会一定会从经济社会发展的主要矛盾和问题入手，通过“十二五”规划，在健全市场配置资源机制、加快调整国民收入分配格局和土地流转制度等方面，提出重大改革措施。这些改革措施将为我国全面推动经济社会发展转型奠定体制基础，也将为中国经济的中长期健康发展提供动力。

　　今年九、十月份将是一个重要的观察时点，如果这些体制改革的政策在九、十月份出炉的话，其效果要在明年二季度才会显现，所以明年一季度将是一个转折点，中国经济很可能在明年二季度重拾升势，2012年到2013年间，经济增速有望重新回到8%-9%的健康水平。如果这些重大体制改革政策都没有出台的话，中国经济就会二次探底。

　　中国证券报：由于自然灾害原因，今年夏粮首次遭遇减产，这是否会给CPI带来更大压力？您如何看下半年的通胀形势？下半年加息的可能性有多大？

　　陆磊：今年的通胀不会很高，单月CPI最高涨幅预计在3.4%-3.5%，7月和10月可能会见到CPI的峰值，10月份之后CPI会逐月回落，11月和12月间CPI涨幅将从3%降至2.5%，不排除会跌破一年期定存利率2.25%以内，全年通胀会在3%以内。今年中国自然灾害是建国60年来最严重的年份之一，干旱、洪涝、寒潮等恶劣天象频繁发生，夏粮连续6年的增产态势首遭逆转，目前的水灾将给今年的秋粮产量带来很大压力，所以下半年食品价格上涨和猪肉价格上涨将是通胀的主要推力。不过，由于全球经济减速，石油、铜等大宗商品的价格将在三、四季度下降，因此整体来看通胀压力并不大。

　　下半年几乎没有加息可能。首先，通胀预期正在下降，工业制成品价格下半年很可能零增长甚至负增长；其次，造成目前CPI向上的原因主要是天灾带来的供给冲击而不是需求向上，货币政策主要是管理需求的，管不了天灾；第三，今年以来，生产资料价格上涨一直快于消费价格上涨，这意味着厂家未能将原材料价格上涨转嫁给消费者，实体经济的压力很大，如果加息的话，民间实体经济的日子太难过。因此，我预计，在本周经济数据公布之后，如果7月底央行仍不加息的话，下半年加息的可能性就几乎为零。

　　股市拐点要看政策

　　中国证券报：本周公布的信贷数据显示，上半年的人民币贷款增加4.63万亿元，大概占全年7.5万亿新增贷款规划的60%以上，M2增速降至18.5%，已经接近央行年初确定的17%的增速，这是否意味着信贷调控目标已到达，下半年信贷调控会放松？

　　陆磊：4月份新增人民币贷款7740亿元应该是今年4月-12月的一个高点了。在4月15日房地产调控新政出台之后，当初实施信贷管制的基础逐渐消失了。一方面，政策加大了对地方融资平台贷款的管理；另一方面，个人住房贷款需求也下降了，这两块需求本来都是银行信贷的主要支撑部分，它们一被管住，信贷上升的动力就没有了。所以下半年信贷层面会是适度宽松的政策，信贷管制很可能在三、四季度之交放松。

　　中国证券报：目前市场普遍寄望下半年宏观调控政策的放松给A股带来系统性上涨机会，你如何看下半年的市场走势？除了信贷管制放松外，调控放松会以哪些形式出现，房地产调控出现放松的可能性大不大？

　　陆磊：在经历了上半年的大跌之后，A股的整体估值确实已经回落到了合理范围内。但是，目前估值上升的动力并未出现，因此只可能出现一些超跌过后的反弹，即使信贷管制稍有放松，也不可能出现像去年4万亿投资计划和天量信贷投放那样对股市的刺激效果，股市很可能在底部徘徊相当长一段时间，但并不会反转。

　　在目前阶段，房地产调控不大可能也不应该放松，毕竟房地产调控政策才实施了两三个月，刚刚进入观望期，如果一放松，房价就会迅速反弹，除了制造房地产泡沫外，对中国经济别无好处。因此，寄望单纯的调控放松给股市带来拐点是不现实的，股市真正的拐点还需等待十七届五中全会后出台的一系列促进经济增长方式转变的新政，只有这个“新故事”才能让市场出现反转。

　　（责任编辑：关婧）