7月28日，《每日经济新闻》独家报道《“儿子”保荐“老子”山西证券30日上会》一文后，受到管理层的高度关注。就在报道见报当天，证监会就作出决定，取消审核山西证券IPO申请。

　　为什么看似不违规的山西证券IPO申请会被监管层突然取消，背后究竟隐藏着什么原因？

　　问题就出在保荐机构

　　某券商资深保荐代表人刘涛（化名）告诉《每日经济新闻》记者，其实真正的问题，就是出在保荐机构身上。

　　根据《山西证券招股说明书（申报稿）》，其保荐机构分别为中信证券和中德证券，而中德证券是山西证券的控股子公司，“很明显，山西证券知道这个问题，因此找了中信证券作为联合保荐机构，而且是第一保荐机构”。

　　刘涛介绍，根据有关管理办法，保荐机构及其控股股东、实际控制人、重要关联方持有发行人的股份合计超过7%，或者发行人持有、控制保荐机构的股份超过7%的，保荐机构在推荐发行人证券发行上市时，应联合一家无关联保荐机构共同履行保荐职责，并且该无关联保荐机构为第一保荐机构。

　　显然中德证券保荐自己的控股股东山西证券上市正好适用上述规定，因此必须寻找一家投行作为第一保荐机构。

　　于是他们就找到了中信证券，那中信证券是不是无关联的保荐机构呢？

　　根据招股书披露，中信国安集团是山西证券前十大股东之一，发行前持有山西证券3.53%股权。

　　“而中信国安集团和中信证券的实际控制人都是中信集团。”刘涛表示，“他们之间显然存在关联关系。那么中信证券作为保荐机构，和发行人山西证券之间也就存在间接的关联关系了。”

　　正是因为中德证券是山西证券的控股子公司，而第一保荐机构中信证券又与山西证券存在间接关联关系，于是证监会取消了山西证券的IPO申请。

　　媒体关注 监管层从严处理

　　为何这种问题证监会要到“临门一脚”的时候，才取消审核？难道预审员之前没有发现这个问题吗？

　　“关键还是在对中信证券与山西证券之间是否存在关联关系的认定上。”刘涛表示，“由于中信证券与中信国安为同一实际控制人，而中信国安持有山西证券股权，因此如果认定中信证券与山西证券存在关联关系，那么IPO申请显然是违规的；但如果认定不存在关联关系，也说得过去，这主要看相关方面的态度。”

　　一位业内人士透露，之前本来准备“从宽”处理这一个问题，让山西证券IPO打个擦边球，但由于媒体的报道引起了市场的高度关注，所以证监会最后采取了“从严处理”的结果。

　　招股书存在瑕疵

　　中信证券是国内数一数二的大券商，在以往的IPO项目中极少出现上述问题，但现在却栽在山西证券的IPO上，着实让许多投行人士感到意外。

　　不过有业内人士表示，其实大投行的优势越明显，在一些细节上也就越容易犯错。就拿山西证券的招股书来看，就出现了非常明显的瑕疵。

　　在《山西证券招股说明书（申报稿）》的“目录”中，竟然绝大部分内容所标注的页数都是“第8页”，难道所有内容都集中在第8页，之后就什么都没有了？

　　“虽然这仅是一个小错误，但这个一眼就能看到的错误却依旧出现在招股书这么重要的文件中，可从侧面看出保荐机构非常马虎，太不负责任了。”刘涛向《每日经济新闻》记者表示。

　　而在网络某投行贴吧中，也有网友发帖对此作出评论，认为保荐机构根本就没有仔细检查过。还有网友表示，“不少大投行的招股书都很粗糙，因为他们的项目是必过的嘛！”

　　(本文来源：每日经济新闻作者：曾子建)