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陆前进:资本流入增加 流动性紧松看谁的脸色
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类别: 国民经济 时间: 2010-08-04 来源:中国证券报 作者:复旦大学国际金融系副教授 陆前进

关键字:货币政策

长期以来,外汇占款一直是我国货币市场流动性的主要来源,也是基础货币的主要来源。下半年央行将继续保持流动性适度宽松,上调法定准备金率的可能性较小。上半年外汇占款增加较大,公开市场到期资金数量也较大,央行三次上调法定准备金率,控制市场流动性的快速增加,而下半年为了保持市场流动性适度宽松,央行上调法定准备金率的可能性应该不大。

  长期以来,外汇占款一直是我国货币市场流动性的主要来源,也是基础货币的主要来源。外汇占款的增加主要是国际收支的盈余导致。导致外汇占款增加主要有三个因素:一是国际贸易盈余。二是外商直接投资增加。三是资本流入。笔者认为汇改以后短期内人民币对美元汇率可能仍将保持升值趋势,资本流入仍将会增加,外汇储备和外汇占款也会增加。

  除了外汇占款以外,影响流动性变化还有以下因素:

  一是公开市场到期资金。据6月底Wind数据显示,下半年公开市场到期资金为21685亿元。其中,下半年到期央票为18465亿元,正回购3220亿元。而经过公开市场7月份资金投放回笼的平滑移动后,从月度数据来看,8月份为3860亿元,较7月大幅下降3620亿元,9月和10月均上升5000亿元以上,而11月和12月都在1000亿元以下。虽然今年下半年较上半年公开市场到期资金大幅度下降,但央行可以通过货币政策工具的操作调节市场流动性。如果市场流动性趋紧,货币市场利率上升,央行降低回笼资金的力度,则货币市场流动性将增加。央行还可以通过控制公开市场业务操作的期限搭配,保持市场流动性跨期均衡。

  二是政府支出将增加。2010年1-6月,全国税收总收入完成38611.53亿元,比去年同期增长30.8%。我国财政收入增加,意味着财政支出也会上升,政府用于“三农”、教育、科技、社保、医疗等民生领域的财政投入会增加。财政支出的增加意味着政府存款会下降,财政存款下降,潜在的基础货币会转化成现实的基础货币,市场流动性会增加。

  三是下半年央行将继续保持流动性适度宽松,上调法定准备金率的可能性较小。上半年外汇占款增加较大,公开市场到期资金数量也较大,央行三次上调法定准备金率,控制市场流动性的快速增加,而下半年为了保持市场流动性适度宽松,央行上调法定准备金率的可能性应该不大。

  (责任编辑:关婧)

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