受提高资本充足率、浮动利率和实行保值储蓄等一系列传闻的影响，上周A股市场出现了大幅调整，创出了7月份反弹以来的最大周跌幅。除了银行股领跌大盘外，创业板指数也出现了6.06%的周跌幅，上证指数最终失守2600点。展望后续走势，9月份内剩余交易日只有六天，下周仅有两天交易，预计两节期间市场交投相对清淡，投资者观望气氛较浓，市场做多动力不足，股指还将维持弱势震荡。

　　政策不确定性扰动A股市场

　　年内国内宏观经济形势已经较为清晰。在我部中期宏观经济报告中，我们就预测全年各季度的GDP增速呈倒V字形，即从二季度开始GDP将逐季回落。近期各地纷纷采取的“限电限产”的措施强化了这种趋势。8月份全社会用电量3975亿千瓦时，同比增长14.69%，环比增长2%。但由于8月下旬全国不少地区开始加大落实节能减排目标任务，8月份工业用电量环比增速为-2.3%，而重工业用电量环比增速为-3.8%，重工业用电对整个用电量的贡献已经开始大幅下降。我们预计限产限电对用电量，进而对整体经济增速的负面作用还将继续。

　　政策的不确定是影响当前市场的最重要因素。政策的不确定主要体现为房地产政策和银行政策的不确定。上周之内关于银行政策就先后有提高资本充足率、上调存款利率、实行保值储蓄等多个传闻，并引发银行股大跌、农业银行破发。而对房地产二次调控的预期也未见减少。我们预计短期之内银行和房地产政策不会有大变化，利多或利空的传闻仍然会不断挑战市场的脆弱神经。

　　除了政策方面，还有两个因素导致市场出现调整。首先，两节期间假日安排打乱原有的交易节奏，本月之内仅剩余六个交易日，分别处在两个交易周。交易日的断断续续不利于发动持续性的行情，长假期也使市场交投清淡，观望气氛增加。其次，本轮反弹为年内最大一波行情，部分公司涨幅较大，市场有获利回吐的要求。特别是大小盘股的估值差异一直不见缩小，小盘股尤其是部分创业板公司盈利增速并不理想的情况下，高企的估值水平为股价波动埋下了隐患。

　　关注人民币升值、新兴产业和大消费机会

　　我们认为当前A股走势已经一定程度上反映了经济面和政策面的悲观预期，因此对市场下一步的走势也不过分悲观。虽然市场整体在2700点多次遇阻，但结构性机会还会贯穿未来相当一段时间，特别是在恐慌性的下跌之后。我们建议投资者近期关注人民币升值、新兴产业、大消费等板块机会。

　　近期美国内部关于人民币升值的呼声再度高涨，美国国会就人民币汇率问题举行了听证会。与此同时美元兑人民币汇率中间价也连续走低，人民币升值的预期正在不断加强。在房地产、造纸、航空等升值受益板块中，特别提醒关注航空板块。从国内外旅客和货物运输等指标看，民航业务正在进入新一轮经营上升周期。短期来看，航空板块有两大利好因素。一是每年9、10月份都是旅游旺季，出行增加有望提升航空公司的客座率和票价水平。二是人民币升值速度有望加快。航空业将会获得大额的人民币汇兑损益，预计人民币对美元升值1%，南方航空、东方航空、中国国航EPS将分别增加0.08元、0.05元和0.05元。

　　“调结构”是未来几年国内经济的主线，新兴产业是我国产业结构升级的必然方向，具有很大的长期发展空间。因此受益于经济转型的战略新兴产业和大消费就是未来相当一段时间的投资主线。市场大幅回调将给长线价值投资者提供买入良机，建议投资者关注节能减排、信息技术、新能源设备等板块。

　　（责任编辑：王慧梅）