“券商的日子难过啊”，这是拜访多位业内人士之后，《英才》记者听得最多的一句话。除了在总资产上“不如人”，券商老总们和业内人士都明白，在业务、业绩上券商也同样处于尴尬境地。

随着4月底长江证券(000783.SZ)披露2010年年报，上市券商已经全部公布2010年业绩，15家券商净利润总额超345亿元。虽然净利润总量依然可观，但15家券商中多达13家2010年的归属母公司净利润同比增速均为负数，仅有中信证券及宏源证券（000562.SZ）取得正增长。

虽然券商转型已提多年，但目前券商依然是靠天吃饭，而经纪业务在未来必将式微，且资管、投行、自营及创新业务乏善可陈，券商们必将面临一场行业大洗牌。此时此境，对于大部分中小券商们来说，缺乏网点和客户资源，没有投研实力支撑，依靠经纪业务突围之路难以走通，要想在这一轮并购重组中求生，抢跑转型已成唯一出路。

而在抢跑的道路上，以宏源证券为代表的中小券商突围凶猛，可圈可点。今年以来，宏源证券已和长江证券等四家券商早早公布了增发方案，合计拟募资超过300亿元，旨在发展创新业务，如融资融券业务、直投业务和股指期货业务等。

此前，宏远证券就已历经建银投资注资入股、收购新 疆证券等多次大调整，经纪业务曾出现爆发式增长。而今，宏源证券正日益从区域性中小券商跻身全国性券商的行列。

大股东撑腰

一直以来，我国券商的盈利模式都很单一，经纪业务贡献占比超过七成，换句话说，一旦出现行情不济，交投清淡及新开户下滑，业务单一的券商就可能陷入被动局面。从2010年券商们的表现就可以看出这种尴尬。

靠天吃饭的经纪业务增长难持续，宏源证券就在探索经纪业务转型的同时，加快了在投行和自营业务、资产管理业务上的发力。宏源证券的投行业务在其第一大也是控股股东——中国建银投资有限责任公司(以下简称中建投)的支持下，自2007年以来，IPO承销市场份额日益上升。除了有第一大股东“撑腰”，新 疆电力公司、新 疆生产建设兵团投资公司都是宏源证券的股东，作为在新 疆当地具有绝对垄断地位的券商，宏源证券无疑可以利用这些丰厚的股东资源助其投行业务的发展。

宏源证券最为引人注目的，是其最近5年来固定收益业务的突飞猛进。数据显示，按企业债券主承销家数排名，宏源证券从2007年的第32位跃升至2010年的第5位，截至2011年3月，宏源证券在券商行业中排名为第1位。

在行业的排名始终保持“跳跃式前进”的宏源证券固定收益部门，今年铆足了劲要在债券发行业务上进一步“做大做强”。同时，宏远证券的集合理财业务也是一大亮点，去年宏源证券资管业务收入5805万元，增长率高达250.48%。

除了当前已成规模的新业务布局以外，今年以来一系列创新措施的出台，也为宏源证券的未来发展创造了新的盈利点。包括“新三板”、备兑权证、国际板、债券期货、做市商、保险代理等。

宏源证券的经营范围，也已经扩展到了各个领域，包括证券经纪，证券投资咨询，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，证券承销与保荐，证券自营，证券资产管理，证券投资基金代销，为期货公司提供中间介绍业务，融资融券业务等。

不容忽视的瓶颈

券商业务全面开花，是否意味着券商们即将走出阵痛期，迎来新的历史拐点呢？一位在券商领域从业多年的高管认为，这些业务将来能否实现全部盈利依然是未知数。

拿宏源证券[15.54 -1.58% 股吧]来说，目前，经纪业务依然是其主要盈利来源。营业部已达80家的宏源证券，经纪业务虽有下滑但较以前确实有大幅增长。但在分析师刘俊看来，宏源证券可能急需理清的一个问题是，近些年经纪业务的增长，到底是收购新 疆证券之后的恢复性增长，还是其整合完成之后内生潜力的爆发？如何让这种增长持续下去？

同时，虽然宏源证券的传统经纪业务在疆内疆外的增长较为均衡，且疆外业绩增长明显，但其经纪业务相比投行业务，机制并不灵活。已经走出新 疆走向全国的宏源证券，作为“新闯入”的券商，如何跟原有的券商抢地盘？无疑，要避免未来经纪业务的持续性下滑，宏源证券对自己的传统产业是需要动大手术的。

对此，银河证券一位高层管理人员建议说，经纪业务具体到券商营业部的转型，需要从根本上转变经营模式，转变传统经纪业务过度依赖通道佣金的困境，将营业部打造成真正的客户中心(营销客服中心)。这个“客户”的概念涵盖了股票客户、债券客户、资管客户、融资客户、IB客户、基金客户、信托客户、信贷客户等等这样不同的属性，因为他们所有的共性是首先必须到证券公司开立账户，这样的客户中心才可能是经纪业务的未来。如何打造类似的客户中心，或许是当前宏源证券可以尝试的转型路径之一。

而针对当前宏源证券发展迅猛的投行业务，虽然较之经纪业务更为市场化，但在刘俊看来，市场化实际上是一把双刃剑，宏源证券通过市场化手段招聘来的人才，如何才能稳定住？是否有持续的资源做支撑？同时，宏源证券的自营业务募集了大量资金打算怎么处理和投放？

这当然不仅仅是宏源证券一家的困惑。在前述业内人士看来，现在中小券商的投行团队基本上都是饥不择食，企业选券商也是通道和资源倾斜度为王，项目组能够持续遇到专精行业的项目实属幸运之至。行业细分表面上看是大势所趋，但市场环境似乎离成熟还比较远。也许只有IPO审核制度完成从核准制到注册制的转轨之日，行业专精才能够完全体现出其价值。

随着券商们依靠传统经纪业务的暴利时代成为历史，与股票市场波动密切相关的一级市场权益融资和二级市场股票自营业务收入占比将出现下降，而基于债券、衍生品市场和并购市场的债券融资和交易业务、做市商业务以及财务顾问和并购重组业务收入占比将大幅上升。同时，随着居民收入增长和财富积累，资产管理业务在证券公司收入和盈利结构中的占比也将大幅提升。

宏源证券包括其他金融结构要想真正实现个性化，首先需要金融产品的多样化，百花齐放之后，才能真正走个性化之路。如何处理好金融创新与金融监管的关系，如何加快个性化服务的尝试，或许正是当前宏源证券乃至整个券商行业需要思考的重点。

除此以外，券商们还面临着外部竞争者的入侵。业内人士表示，“证券行业规模相比同为金融业的银行和保险非常小，这是行业需要着重担心的。未来混业的趋势明显，针对高净值客户提供一揽子的财富管理业务是银行、保险和证券都需要去着力开发的重点，因此证券行业如果不能够放远视角，行业被不断边缘化将只是时间问题。”