固定资产投资是拉动水泥需求的重要因素：我们剔除固定资产投资价格因素，对固定资产投资实际增速与水泥产量增速进行一元线性回归分析，发现二者存在较强的正相关关系。分别考虑房地产投资与其他投资的实际增速，预计2008-2010年全社会固定资产投资的实际增速分别为14.2%、13.3%和13.3%，相应地，2008-2010年我国水泥产量的增速分别为7.8%、6.4%和6.6%对应的水泥产量分别为14.60、15.53、16.55亿吨。

　　房地产投资与水泥需求间的关系：通过历年我国商品房的施工面积及商品房单位面积水泥用量系数，我们得到了房地产行业水泥用量的历史数据，可以清楚地看到，2000年之后，房地产行业水泥的用量占全国水泥产量的比例则出现了明显的上升，2007年我国房地产行业水泥的用量占全国水泥产量的比例则达到31.4%。根据2008、2009、2010年房地产开发投资实际增速15%、10%、10%的预测假定，预计2008-2010年商品房水泥用量分别为4.77亿吨、5.15亿吨和5.55亿吨，对应的当年住宅水泥使用量分别为3.79亿吨、4.10亿吨和4.43亿吨。

　　房地产投资变动对水泥需求的影响：通过我们对房地产投资增速不同假定下水泥用量变化情况的预测分析，加之对未来水泥产量的预测，未来2009、2010年房地产投资实际增速若分别按照10%、10%的乐观预测值和-10%、-10%的悲观预测值，未来3年房地产行业水泥用量占全国水泥产量的不确定性比例影响在09年和10年分别为4.0%和7.8%；从房地产投资对水泥增量的贡献看，过去十年房地产行业对水泥需求的拉动都是比较显著的。按照我们的预测假定，2008年会继续保持超过40%的高位，但是，如果房地产投资在明后两年出现负增长，则房地产对水泥的需求也会出现回落，再现1996-1997年负贡献的可能性较大；从各省市房地产投资的地区差异看，房地产开发投资比例较高，超过全国平均值5%的省市地区有北京、上海、重庆、广东、福建，其中北京的比例超过50%，上海接近30%；此外，近两年该比例呈明显上升趋势的省份还有海南、四川、江苏。因此，如果未来房地产行业景气度下降，房地产投资增速出现大幅回落，这些地区的水泥产业相对也会受到较大程度的影响。

　　安信证券

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