企业融资不外乎两个主要途径：一个是债务融资，一个是股权融资。债务融资包括银行贷款以及发行债券或者可转债等。就目前中国资本市场发展的情况看，多数企业还不具备比较容易的债券或者可转债的融资渠道，通过银行进行商业贷款仍然是主要债务融资方式。股权融资也有很多类型，其中最主要的是IPO（首次公开募股）和私募股权融资，前者的门槛要远高于后者，因此对于大多数企业来说，私募股权融资是最容易操作和实现的融资方式之一，我们将重点予以探讨。

从事私募股权投资的私募基金不同于参与二级市场炒作的私募基金，他们不是通过买卖已上市公司的股票获取投资收益，而是直接投资于尚未上市的优质企业，在股权增值后通过退出机制而获取投资收益。

连锁概念是近年来股权融资中最大的热点之一，也出现了很多的成功融资案例。比如，咖啡有迪欧、服装零售有ITAT、童车有好孩子、鞋业有百丽、餐饮有小肥羊、体检有慈铭、美容有克丽缇娜等等，他们的投资方大都是一些国内外知名投资机构，包括大摩、高盛、GIC、鼎辉、蓝山等。大的投资基金对中国市场都很感兴趣，尤其是对各种专卖连锁，服务连锁，餐饮连锁、医药保健连锁等专业化连锁企业的未来发展都十分看好，所以大量的资金都在通过私募股权的方式进入到这些领域。

为什么投资方对连锁企业这么感兴趣？主要的驱动因素是中国经济的发展，GDP和人均可支配收入的增长是一个大前提；另外就是需求的增长，可以分为两部分，一方面是因为经济的发展，个人收入的提高使每个普通的消费者对零售商品的需求大大增加了；另一方面是中国正处在一个中产阶级迅速扩大的阶段，中产阶级就是收入达到一定水平、提前进入小康的一个群体，他们不仅是消费能力强，而且对文化的需求也很强，不仅体现在消费量上，跟以往相比消费习惯和消费特点也都发生了很大的改变，这就催生了新的商品和经营模式的高速发展。

在人民币的不断升值的背景下，政策导向也趋向于发展内需，以尽量降低国民经济的增长对出口的依赖性。现在整个终端市场非常大，但也极其分散，在这么分散的市场里面如何能够在竞争中脱颖而出，获得资本市场的青睐呢？从企业层面和行业层面上，可以清晰地看到连锁业的两大关键问题：创建自己的品牌和拥有自己的渠道。一个企业如果拥有了这两样东西必然会在资本市场上获得理想的回报。因为企业如果只是一个生产体系，通过代理商再去拓展终端市场，这样，即便加工量和生产量很大，但是无论在利润率上还是在市场关注度上都是很低的，也就不会有很强的竞争力。如果拥有了品牌再建立自己的渠道，对市场的掌控能力尤其对终端消费者的把握能力就会大大加强。这也是投资人最为关注的两点。正式基于这样的认识，很多原来以生产为主的消费品企业近年来都在着力发展自己的渠道，并取得了良好的收效，获得了资本市场的垂青。

在连锁零售领域，大家最早关注的是便利店和大型超市，在四五年以前投资方也对此兴趣浓厚，但是随着后来该业态在国内的迅速发展以及市场渗透率的急剧提高而导致竞争加剧、利润率不断降低，新的投资就越来越少了。后来大家又看中了百货业的发展，近两年也有一些百货企业获得了私募基金，然后通过收购和增开门店的方式加快发展，因为百货也是处在一个分散的市场上，要获得超额的增长，不仅要靠自身的滚动发展，还要通过兼并收购来整合其他同业者。

    在家电连锁领域里，国美对永乐、大众的并购也是一个从分散到整合的过程，像国美、苏宁这些企业实力不断增加，通过融资收购竞争对手来实现整合，应该说，他们在整个零售行业里面的市场整合度是最高的，两大家电巨头已经对市场有了很强的控制力。迪信通是做手机连锁的零售企业，也是通过获得私募股权融资以后大量增开新店并收购其他同行店面，得到了很好的发展，资本市场也会更加关注，因为手机相对于白色家电的利润率更高。

近两年私募股权投资趋势又转向了新的细分行业，比如餐饮、休闲、医药保健、家庭装饰、美容化妆、经济型酒店等。因为投资人一般都是投一种业态中的前几名，在以往很成熟的业态里值得投资的基本都投过了，因此就瞄准了更加细分的新兴业态。这些业态都是极具潜力的，整个市场容量和增长速度非常大，只是太分散，没有一个大的平台，同样也都面临怎样创立品牌，怎样进行市场整合的问题，在整合的过程中当然要有资金的支持，在目前你很难通过银行贷款和上市等融资方式的情况下，私募股权融资的方式就成了企业在整个竞争过程中最有可能也是最容易实现的一种融资渠道。这也是为什么近两年连锁业出现了大量的私募股权投资案例的根本原因所在。

一般私募股权投资主要分成两大类，一类是少数股权投资，也就是不超过50%的股权比例，相对的一类就叫控股型投资，最著名是凯雷收购徐工失败的案例，争论了很多时间，最终没有获得许可，从中可以刊出这类投资在今天的市场环境下操作难度很大，国家政策对这方面的监管也非常严格。

    我们看到最多的成功案例还是少数股权投资，不需要有多大的控制力，但是需要企业具有高成长性，然后再加上必要的风险保护。少数股权投资根据企业成长的不同阶段又可以分为三种类型，一种是天使投资，一种是风险投资，一种是成长型投资，当然，不同的人可能有不同的叫法。天使投资就是企业刚刚成立基本上只有一个概念甚至还没有产品的时候，需要数额不高的资金启动，如果创始人对自己的想法和商业计划很有信心而又无法获得银行贷款，那就可以找一些天使投资人，虽然这个阶段的企业风险是极高的，但是如果成功了，对于投资人来说回报也会很高，有些天使投资人可能很愿意投这样的企业，虽然融资量不会很大，但这对早期的企业非常重要。

企业已经成长到一定的阶段，有了自己的团队和产品，需要进一步拓展市场但又缺乏足够的资金怎么办？这时就需要寻找一定规模的风险投资，现在国内已经有很多风险投资基金了，投资额大都从百万美元到几千万美元，之前最主要的投资方向是IT企业，现在已经转到连锁领域了。我们经常听说风险投资只要有10%的成功率就赚了，其实这正是风险投资基金的一个风险分散模式，风险基金追求的就是高风险高回报。

随着企业的不断成长，风险也在不断降低，因为企业越来越成熟，规模越来越大，抗风险能力也越来越强，同时需求的资金量也越来越大，在这个阶段就需要成长性投资，因为这类基金比较大，投资额少则几千万美元，多则数亿美元，但同时投资方对风险的要求也是比较谨慎的，需要企业已经发展到了一定的成熟阶段，能够实现三年内上市的目标。

    企业融资必然要跟投资方谈判，所以需要了解投资人对企业的衡量标准。相对于控股型投资企业通过负债率的提高来获得价值，少数股权投资最看重的是通过企业自身的增长来获利，成长主要是看收入、净利润以及年均成长率，投资方是一定要看商业计划的，并且要求融资方有承诺，甚至有的还要求融资方保证两年或三年的增长率，如果做不到要承担一定损失，因此，成长性是私募股权投资人最重要的一个关注点。

    第二个关注点是投资的安全退出，投资方毕竟不是做企业运营的，他们希望通过企业的增值实现快速安全的退出，平均的退出时间一般在三到五年，当然，在同等回报的条件下，退出的时间越短越好，甚至也有希望在一年之内就退出的，因为他们希望通过提高资金的周转率来实现基金的快速增值。所以，他们非常关注退出机制。退出机制一般有两种：一种是IPO，另外一种就是股权转让。所谓转让就是把自己持有的股权卖给别人或者把整个企业卖掉。当然，在中国把整个企业卖掉的做法还不多见，因为中国的企业家大都是第一代创业家，企业就像自己的孩子一样感情很深。但是，在国外一些成熟的资本市场里这是很常见的，甚至是比上市更常见的一种退出方式。

因此，投资人非常关心退出时的企业估值情况，现在普遍看重的是市盈率和企业价值，通过这些指标来分析在退出的时候可以带来多少倍的回报。下面用一个例子做一下详细说明：假设第一年企业利润是100万，然后投资人给出一个十倍市盈率的估值，就表示当前企业价值是1000万，占有20%的股份就要投入200万，这200万就是投资成本。接下来，假设企业每年都按照20%的增长率健康发展，三年以后顺利上市，第四年的利润应该是173万，如果把发行市盈率定为20倍，发行后的市值就是3460万，投资方用200万买入的20%股份的市值就达到了692万，那么三年的投资期回报就接近3.5倍。