已经过去的这一年，对谁都不容易。

　　2008 年初， 上证指数仍在5000 点上方，投险连也在牛市盛宴的宿醉中狂欢。

　　仅仅一年的时间，投连险账户遭遇了大幅缩水，据本刊统计，截至2008 年12 月19 日， 纳入本刊统计的所有51 个投连进取型账户在近一年平均跌幅高达27.37％，同期，上证指数跌去59.16％。

　　所幸，自11 月10 日开始的一个多月中，市场回暖，投连险迅速做出回应，收益整体上扬。

　　大都会月涨超8％

　　亏损是2008 年投连险的主题，但伴随着这一个多月的小幅上涨，投连各账户的收益也渐渐有所回暖，根据本刊统计，截至2008 年12 月19 日，大部分账户都在近一个月实现了正收益。

　　据本刊统计，在所有纳入本刊统计的账户中，有11 个账户近一个月的收益超过了8％（见表1）。其中，有7 个是被动进取型账户，2 个为未公布投资比例的进取型账户，剩余2 个为平衡型账户。

　　尤其是，招商信诺和广电日生旗下的两款被动型账户先锋A 型和卓越成长账户在近一个月收益分别达到了9.43％ 和9.36％，成为当月投连账户的收益“王”。此外，招商信诺得另一投连账户步步为赢之进取型投资账户，其近一个月收益亦高达9.26％。该收益水平即使相对于诸多股票/ 股票型基金投资下限在90％以上的被动进取型账户更高。

　　换言之，上述两个账户虽然未公布其持仓比例要求，但毫无疑问的是，其当时的权益资产投资仓位不太会低于90％。

　　广电日生卓越成长负责人对于该账户近一个月表现称，“我们在账户投资中一直比较注重配置的分散性和投资品种的选择，因此在上月各类基金普涨的情况下可能会有较好的表现，其它方面并无过人之处。”

　　值得注意的是，在11 个近一个月涨幅超过8％的账户中，惟联泰大都会和中美大都会两个混合偏股账户上榜，其涨幅分别达到8.86％和8.25％，而同期的绝大多数的各类进取型投资账户，涨幅不足5％的比比皆是（见本期“投连账户收益排行榜（2008 年12 月）”表1）。

　　联泰大都会披露信息显示，该投资账户资金将主要投资于混合型开放式证券投资基金。在混合型基金选择时，会以股债平衡型基金和偏股型基金为主，以追求资本的稳定增长为目标，通过在股票和债券等不同资产类别之间的分散投资，使风险水平和目标收益保持适中水平。

　　不过，其投资组合规定称，该投资账户资金投资于混合型基金的比例为90％-100％，银行存款及现金比例为0-10％。通过投资混合型基金，其账户资产的配置目标为：股票35％ -65％，债券及其他票据投资30％-60％，银行存款及现金0-10％。

　　然而，根据本刊统计，本期平衡型投资账户，除上述两个混合偏股账户之外，其近一个月涨幅最高亦不过6％略多。

　　对此，上述人士称，从其表现可以看出，其通过投资混合型基金而达到的最终股票仓位应该比其所披露的配置目标来得更高，“否则根本不可能出现这样异常大的涨幅。”

　　该人士还称，这种结果应当与其投资方向规定有关，尤其是，其对混合型基金选择种涵盖有股债平衡型基金和偏股型基金，但又没有确定各自投资比例，“这可能是产生业绩偏差的原因之一。”他说。

　　实际上，即使是与本刊统计的17 个被动进取型账户相比，大都会系的两个混合偏股账户近一个月收益亦优势明显，比如信诚人寿旗下的成长先锋账户的同期收益尚且不足4％，上涨幅度甚至不如前者一半。

　　公开资料显示，该账户权益类资产投资比例下限为70％，在被动进取型账户当中属于较低者。“这表明，该账户前期已经在契约允许范围内充分减仓，导致其此轮上涨不如同类明显。”一位保险投资人士称，“其他被动账户有最低80％甚至90％以上严格契约限制，所以涨幅大得多。”

　　太平蓝筹“变阵”错失反弹

　　事实上，由于大环境以及产品设计的原因，大部分理财产品的表现都比较稳定，投连亦是如此。

　　对于投连账户，尤其是被动进取型账户而言，投资人士称，由于其契约对权益类产品的投资比例规定较高，且各账户之间相差不大，表现一般较为接近。

　　然而，太平人寿旗下蓝筹增长账户却一直是个例外。

　　根据本刊的长期跟踪，太平蓝筹增长一直是属于“神经刀”似的账户，该账户的表现大开大合，在市场下跌的时候，它比同类账户跌的凶，市场回暖的时候，该账户又会远远高于同类账户的上涨幅度。

　　对此，一家保险资产管理公司内部人士曾经透露，该账户与其他公司被动账户最大的不同在于，其账户投资由太平资产管理公司操作，账户本身可以直接投资股票，并且在其内部就将该账户设计为高β 值的急涨急跌风格，因此即使相比被动进取账户，其波动亦显得特别剧烈。

　　然而，该账户最近的表现却有了不同以往的全新特征。根据本刊统计，被动型账户近一个月的平均收益高达6.49％，而太平蓝筹近一个月却仅仅上涨了2.86 个百分点，这与该账户一直以来的表现特征差之千里。

　　换言之，至少在近一个月以来，该账户表现基本未从A 股反弹中获益，“这明显不符合被动进取型账户特征。”上述人士称。

　　根据太平蓝筹（A 款）蓝筹成长型账户，其蓝筹股及股票型基金的资产分配比例目标区间为90％-100％，属于被动进取型账户。然而，需要注意的是，在其产品说明中，除了资产分配比例目标之外，特别说明的是，该账户的资产分配容许区间为50％-100％。

　　换言之，无论从其产品设计（权益类产品仓位下限最低可以为50％），还是其近期的走势特征而言，太平蓝筹已经不再具有被动进取型特征。亦基于此，本刊自本月将其调至中性进取型账户类别中。

　　实际上，该账户2008 年11 月投资报告称，“11 月份，权益市场发生小幅反弹，由于宏观经济下滑速度很快，在2000 点上方进一步减持了股票，同时增加了新发基金的配置。”“由于反弹缺乏基本面的支持，因此我们预计反弹幅度不会很大，未来市场仍将以震荡下行为主，但是个股行情将相对活跃，我们仍将继续维持低仓位。”

　　然而，或许缘于其近期的调低仓位动作影响，根据本刊统计，该账户在最近一月净值涨幅仅2.86％，不仅远远低于被动进取型账户平均近6.5％ 的收益表现，而且即使在中性进取账户中排名亦接近末尾。

　　收益参差

　　虽然近期大盘回调，但是，依然有一些账户的亏损惊人。

　　据本刊统计，在纳入本刊统计的投连账户中，截至2008 年12 月19 日，在所有投连账户中，近一年的亏损幅度超过40％ 的共有11 个账户（见表2）。

　　其中，在纳入本刊统计的3 个指数型账户中，除太平洋安泰旗下的账户运作尚未满一年之外，中英人寿和光大永明旗下的指数型账户的亏损都已经超过了50％。

　　在进取型账户中，生命人寿智赢天下精选股票账户近一年亏损49.19％，是进取型账户中跌幅最大的。作为中性进取型账户，生命精选股票账户则为中性进取型账户，据公开资料显示，该账户对股票及股票型基金的投资比例为50％-100％。

　　同时，在纳入本刊统计的51个进取型账户中，近一年以来的亏损小于20％ 的仅有2 只，分别是新华人寿创世之约（-12.24％）以及泰康人寿安心理财基金精选账户（-19.30％），这两个账户都是主动进取型，剩余大部分账户的亏损幅度都维持在20％-40％ 之间。

　　同期，在纳入本刊统计的38个平衡型账户中，有超过一半的账户近一年以来的亏损超过了25％（详见本期《投连投资收益排行榜（2008 年12 月）》）。其中，招商信诺旗下和谐A 型账户以及中英人寿旗下平衡型账户的亏损幅度是在可比的同类账户中最大的，分别达到了37.81％ 和37.32％。

　　另外，招商信诺旗下的另一个平衡型账户和谐B 型账户的亏损情况也相当突出，该账户于2008 年1月中旬成立。根据本刊统计，截至2008 年12 月19 日，招商信诺智富赢家C、D 款下平衡型账户和谐B型的净值收于0.51，成立不到一年，亏损已接近50％。

　　在35 个稳健型账户中，泰康人寿以及华泰人寿旗下的两款稳健型账户的表现依旧稳步上涨，近一年以来的收益分别达到了17.53％、16.13％，在同类账户中鹤立鸡群。

　　《理财观察》