央行发行央票并开展正回购，两大公开市场操作工具同时出台，但近期不会改变经济流动性总体宽松的状态
【《中国企业家》网站专稿】近日，中国人民银行发行了央行票据，同时，央行还以利率招标方式开展了正回购操作，并继续引导正回购利率上涨。
两大公开市场操作工具同时出台，再次显示了央行回收市场流动性的意图。“但这种措施的效果相对于升息而言会很有限，近期不会改变经济流动性总体宽松的状态。”安邦咨询分析师李明旭在接受《中国企业家》记者采访时表示。
《中国企业家》：央行
李明旭：因为央行公开市场操作的中标利率都处于央行的半控制状态，因而通过观察此利率的变化情况，不仅能够了解到目前银行间市场资金的宽裕程度，还能在一定程度上看到央行对银行间利率走势的态度。
最近央行公开市场操作的利率上升，一方面表明在新股IPO重启下，银行间市场的流动性已经有所趋紧；另一方面也表明央行有意通过加大公开市场操作的力度，使得短期利率上升，从而回收一部分银行间市场过度充裕的流动性。
《中国企业家》：正回购是央行向一级交易商卖出证券，并约定在一定期限买回的操作，用于回收货币市场流动性。其利率由央行根据交易商需求确定，处于半控制状态，素有“利率风向标”之称。这个利率对现行的银行存贷款利率有何影响？是否意味着有加息的可能？
李明旭：在利率调整比较密集的时期，比如在2007年下半年和2008年下半年的时候，央行公开市场操作的中标利率一般会较存贷款利率调整而提前反应，因而有“利率风向标”之称。我个人感觉，央行正回购和央票发行利率的上升，只是表明了央行开始对货币政策进行微调，目前阶段只是寄希望通过加大公开市场操作的利率来回收过剩的流动性，并不意味着加息就会马上到来。相比较而言，调高存贷款基准利率是比较明显的紧缩政策，个人认为在短期内出台的可能性还比较小。
《中国企业家》：由于央行公开市场操作动作频繁，市场对于货币政策下一步“微调”走向颇为关注。央行这种正回购的措施效果有多大？
李明旭:央行近期加大了公开市场操作的力度，重启了91天正回购和1年期央票，且公开市场操作的中标利率也在上升；近期还有消息称，央行为控制银行贷款规模，已打算在9月末重启定向央票。我觉得，这些动作都表明，货币政策的微调已经开始了，尤其是相对于上半年实质上非常宽松的货币政策而言。
正回购操作和央票发行加大规模，能从金融体系内回收一部分流动性，这样将使得银行间流动性趋紧，减少银行的放贷冲动，对进而对控制过剩流动性、缓解通胀忧虑有好处。但这种措施的效果相对于升息而言会很有限，近期也不会改变经济流动性总体宽松的状态。
《中国企业家》：您曾撰文指出，央行的紧缩措施基本上是“光做不说”，可在市场人士看来，货币市场需要经过一段时间的调整，才能达到新的稳定，这主要取决于货币政策的明确。您认为央行的货币政策应何时做出明确调整？
李明旭：“光做不说”的状态，是指央行会加大力度回收流动性，但为了不影响目前市场对国内经济复苏的信心，短期内不会公开宣称货币政策将适度趋紧。这正是目前的状况，以加大公开市场操作的力度为标志，货币政策目前已经“微调”，使得原本“极度宽松”的货币政策真正回归“适度宽松”。但公开场合中，“适度宽松”货币政策的提法是一直没有变化的。
目前货币政策已经微调，至于今后货币政策基调是否转变和何时转变，可能要等到年末的中央经济工作会议才能定调。
《中国企业家》：您刚才讲正回购操作和央票发行的效果相对于升息而言会很有限，那么，如果市场上的流动性仍然过多，银行的贷款冲动难以抑制，央行还会有什么措施？0
李明旭：如果是这样，定向央票这一遏制信贷投放过快的杀手锏被再次使用。央行可能推出惩罚性的定向央票，规模总计1000亿元，期限1年，利率水平1.5%，缴款日为2009年9月底。
如果熟悉2007年央行防通胀时期的调控政策变化，就可以知道定向央票是被作为回收流动性的杀手锏来被运用的。与普通央票比起来，定向央票有两大特点：一是针对性，如果哪家银行的资金过于充裕，并产生很大的放贷冲动，央行就会对其发行定向央票，以冻结该行的部分资金；二是具有一定的惩罚性，即定向央票的利率水平往往会低于普通央票的发行利率，这样会影响银行的资金盈利能力。
央行发行央票并开展正回购，两大公开市场操作工具同时出台，但近期不会改变经济流动性总体宽松的状态
【《中国企业家》网站专稿】近日，中国人民银行发行了央行票据，同时，央行还以利率招标方式开展了正回购操作，并继续引导正回购利率上涨。
两大公开市场操作工具同时出台，再次显示了央行回收市场流动性的意图。“但这种措施的效果相对于升息而言会很有限，近期不会改变经济流动性总体宽松的状态。”安邦咨询分析师李明旭在接受《中国企业家》记者采访时表示。
《中国企业家》：央行
李明旭：因为央行公开市场操作的中标利率都处于央行的半控制状态，因而通过观察此利率的变化情况，不仅能够了解到目前银行间市场资金的宽裕程度，还能在一定程度上看到央行对银行间利率走势的态度。
最近央行公开市场操作的利率上升，一方面表明在新股IPO重启下，银行间市场的流动性已经有所趋紧；另一方面也表明央行有意通过加大公开市场操作的力度，使得短期利率上升，从而回收一部分银行间市场过度充裕的流动性。
《中国企业家》：正回购是央行向一级交易商卖出证券，并约定在一定期限买回的操作，用于回收货币市场流动性。其利率由央行根据交易商需求确定，处于半控制状态，素有“利率风向标”之称。这个利率对现行的银行存贷款利率有何影响？是否意味着有加息的可能？
李明旭：在利率调整比较密集的时期，比如在2007年下半年和2008年下半年的时候，央行公开市场操作的中标利率一般会较存贷款利率调整而提前反应，因而有“利率风向标”之称。我个人感觉，央行正回购和央票发行利率的上升，只是表明了央行开始对货币政策进行微调，目前阶段只是寄希望通过加大公开市场操作的利率来回收过剩的流动性，并不意味着加息就会马上到来。相比较而言，调高存贷款基准利率是比较明显的紧缩政策，个人认为在短期内出台的可能性还比较小。
《中国企业家》：由于央行公开市场操作动作频繁，市场对于货币政策下一步“微调”走向颇为关注。央行这种正回购的措施效果有多大？
李明旭:央行近期加大了公开市场操作的力度，重启了91天正回购和1年期央票，且公开市场操作的中标利率也在上升；近期还有消息称，央行为控制银行贷款规模，已打算在9月末重启定向央票。我觉得，这些动作都表明，货币政策的微调已经开始了，尤其是相对于上半年实质上非常宽松的货币政策而言。
正回购操作和央票发行加大规模，能从金融体系内回收一部分流动性，这样将使得银行间流动性趋紧，减少银行的放贷冲动，对进而对控制过剩流动性、缓解通胀忧虑有好处。但这种措施的效果相对于升息而言会很有限，近期也不会改变经济流动性总体宽松的状态。
《中国企业家》：您曾撰文指出，央行的紧缩措施基本上是“光做不说”，可在市场人士看来，货币市场需要经过一段时间的调整，才能达到新的稳定，这主要取决于货币政策的明确。您认为央行的货币政策应何时做出明确调整？
李明旭：“光做不说”的状态，是指央行会加大力度回收流动性，但为了不影响目前市场对国内经济复苏的信心，短期内不会公开宣称货币政策将适度趋紧。这正是目前的状况，以加大公开市场操作的力度为标志，货币政策目前已经“微调”，使得原本“极度宽松”的货币政策真正回归“适度宽松”。但公开场合中，“适度宽松”货币政策的提法是一直没有变化的。
目前货币政策已经微调，至于今后货币政策基调是否转变和何时转变，可能要等到年末的中央经济工作会议才能定调。
《中国企业家》：您刚才讲正回购操作和央票发行的效果相对于升息而言会很有限，那么，如果市场上的流动性仍然过多，银行的贷款冲动难以抑制，央行还会有什么措施？0
李明旭：如果是这样，定向央票这一遏制信贷投放过快的杀手锏被再次使用。央行可能推出惩罚性的定向央票，规模总计1000亿元，期限1年，利率水平1.5%，缴款日为2009年9月底。
如果熟悉2007年央行防通胀时期的调控政策变化，就可以知道定向央票是被作为回收流动性的杀手锏来被运用的。与普通央票比起来，定向央票有两大特点：一是针对性，如果哪家银行的资金过于充裕，并产生很大的放贷冲动，央行就会对其发行定向央票，以冻结该行的部分资金；二是具有一定的惩罚性，即定向央票的利率水平往往会低于普通央票的发行利率，这样会影响银行的资金盈利能力。
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