文/马瑜   图/getty

　　2009年一些基金被戏称为“铁公鸡”加以批判，而2010年1月4日至2010年2月4日，据不完全统计共133只基金宣布分红。这波汹涌而来的基金“分红潮”又不免让人疑惑。基金经理的想法难以揣摩，最重要的是搞清楚分红给我们的基金带来了什么影响。

　　2008年初，马雷刚买的某基金在经过大额分红之后，净值从四元多变成了一元多。由于对分红不甚了解的马雷选择了现金红利，买入的11万多元变成了市值4万多元。“五天前买进去的资金转了一道手，现在又回到了我的账户里，还白交了1千多申购费。基金公司简直是没事找事！”

　　一年多以后，马雷对于基金公司的不满变为了感激。当时一气之下他把6万多的现金红利转投了银行理财产品，结果在2008年的大跌中幸免于难。

　　当时也有基金公司并未预测到市场风险，并且对管理费收入比较在意，因此大量的已实现收益没有以现金红利的形式发放出去。而投资者也没有关注到这一点，或者把不分红认为是好事——省去了红利再投这一步骤。

　　个别基金在2008年的熊市中把本来按规定应当分红的盈利亏损殆尽，2009年还闹出了这样一个新闻：一名律师声称要为投资者追讨这些红利，目标对准了深圳的一家基金公司的某复制基金。

　　分红不一定是基金看空

　　上面的例子发生在2008年大熊市的背景下，当前开放式基金的分红，是给投资者二次选择的机会，在市场下跌时减少损失。但请注意，一般而言基金分红几乎没有任何实际的好处。

　　银河证券王群航认为：“分红对于流动性良好的开放式基金投资意义不大”。分红的说法是从西方的投资市场中照搬过来的。对于实业投资、限制流通的股票等流动性较弱的资产而言，分红有一定意义，可以提升资产的流动性。而当下的开放式基金具备良好的流动性，非特殊情况，每个交易日都可以自由地申购、赎回，分红根本就没有必要，广大投资者要实现自己的收益，只要赎回所投资的基金就可以了。

　　我们从相对分红规模和绝对分红规模两个角度，来大致看下基金公司历史分红情况。根据Wind数据整理，截至2009年年底，累计分红总额占期末基金资产管理规模比例从高到低排序，前十家基金公司依次是银河、宝盈、东吴、富国、长盛、建信、海富通、国泰、国富和南方。从绝对规模看，博时基金以超过508亿元的累计分红额，在业内暂列榜首。

　　此次分红潮并非是基金经理对后市没有信心。一般而言，基金分红的理由可以归纳为三个方面。

　　● 遵循基金契约和证监会相关规定。2004年7月1日起施行的《证券投资基金运作管理办法》规定封闭式基金在盈利的前提下，每年应最少分红一次；开放式基金也应在基金合同中约定每年分红次数和比例。2009年4月证监会颁布了分红新规，其中关键的一条是说，红利发放日和基准日不能超过15个工作日。拿今年来说，基金要分配2009年度的分红，必须在1月22号之前分完，这可以与1月份的基金分红潮相印证。

　　● 没有好的投资标的，通过分红来加大客户回报力度、保留胜利成果。在市场机会不明显的时候，分红可以一定程度地减少闲置资金。如果没有持续营销跟上，分红会减少基金公司管理资产规模，进而降低管理费收入。因此这种分红主要是出于稳健考虑，在回避市场风险的同时树立基金口碑。不分红可能被投资者认为是“铁公鸡”，更有可能在市场下跌后承受各方面的压力，基金公司情愿将选择是否落袋为安的权利交给投资者。

　　● 作为长线营销活动的支持。一些基金在推出分红的同时，伴以公司旗下基金的定期定投推广业务。这种分红动机不值得提倡，分红本身不会给投资者带来直接好处。基金公司也不宜将分红宣传成给予投资者的回报，基金公司管理好投资者的基金资产，给投资者创造收益，基金复权净值增长率才是实实在在的回报。

　　算算分红这笔账

　　基金分红的实质是把一部分的基金资产转换为红利，投资者可选择红利再投资或者现金分红，对投资者而言只是将所持有的部分资产转换一种形式。

　　如果投资者选择红利再投资，那么基金分红对投资者没有任何影响；如果投资者选择现金红利，那么对基民利益的影响取决于分红的时机：如果分红后股市出现下跌，基金净值也下跌，那么分红就在一定程度上减轻了损失，有利于投资者；反之，如果分红后基金净值仍然上涨，那么实际上降低了投资者收益。

　　此外，基金分红有一种特例：封闭式基金的分红部分相当于是封转开，往往会在二级市场上引发行情，为投资者带来好处。

　　进一步说，分红还会带来一些容易被投资者忽略的影响。从表二我们可以看出，购买开放式基金不宜在分红前进行，而卖出基金则应该选择在分红之后。

　　红利再投和现金红利的实际影响，更多取决于后市走向。如果投资者觉得后市难以判断，现金红利不失为较好的选择，因为有时基金分红的原因是基金经理暂时看不到好的投资机会。

　　基金业绩才是硬道理

　　将目光拉回到当下，年初的基金分红主要是遵循相关规定，因此投资者大可不必恐慌。在一月的市场下跌中，参与分红的基金提前卖出股票，减少了一部分潜在损失，对持有人而言是好事。至于当前是降低还是增加股票仓位，只能依靠基民自行判断。不管是买入还是卖出，分红之后都是较好的时机。

　　基金公司分红时的动机其实是很难琢磨的，因为公告中不会提及分红原因，基金经理也很难跟大众直言自己不看好接下来的市场。其实基金公司同样是两头为难，不分红被说“铁公鸡”，分红多了也会被一些投资者认为是“瞎折腾”或者“砸盘”。

　　投资者与其猜测基金经理的想法，不如淡化对基金分红的关注。重大的投资决策终归还是要投资者自己来进行。

　　不同基金分红偏好不同，选择适合自己投资理念的就行。是否分红，或者分红频率如何，在选择基金时意义不大，基金业绩才是“硬道理”。

　　稳健投资者可以选择偏爱分红的基金。有些基金公司注重分红，例如博时和交银；有些基金本身的条款中就规定会侧重分红，例如华夏回报。分红频繁的基金对长期投资者有一定的价值，让投资者不用赎回基金即可获得可支配现金流。

　　积极投资者则完全不用考虑基金的分红情况，依据自身的市场预期和资产配置方式，择时申购或者赎回基金即可。分红方式宜采用红利再投资而非现金红利。

　　表一：封基分红示例

　　假设某封闭式基金二级市场市价1.5元，单位净值2元，现在每单位份额准备分红0.5元。由于投资者的偏好和市场预期没有改变，分红后折价率仍旧维持在分红前水平。分红后投资者净赚0.125元。

　　分红前

　　●  折价率：

　　(1.5-2)/2=-25%

　　●  价格：1.5元 

　　●  净值：2元

　　●  收益：1.5元

　　分红后

　　●  折价率：25%

　　●  价格：

　　1.5×(1-25%)=1.125 

　　●  净值：1.5元

　　●  收益：

　　1.125+0.5=1.625元

　　表二：基金分红带来的影响

　　利 弊

　　分红前买入 封基有一定好处 为预分红利支付了申购费。

　　分红后买入 无 无

　　分红后卖出 减少赎回费 无

　　分红前卖出 无 增加赎回费

　　红利再投 复利回报，前提是长期看好该基金 基金经理卖出股票有冲击成本。

　　现金红利 减少赎回费，免税 无

　　表三：2005年以来基金累计分红前5

　　基金代码 基金简称  期间分红次数 期间累计分红 基金净值

　　375010 上投摩根中国优势 7 3.0700 2.2323

　　020001 国泰金鹰增长  6 2.8720 0.9140

　　200002 长城久泰中标300  3 2.8600 1.2250

　　090003 大成蓝筹稳健  5 2.5600 0.7378

　　240004 华宝兴业动力组合 3 2.5100 0.9121

　　数据来源 和讯网

　　统计时间：2005年1月13日-2010年2月4日