09年公司实现营业收入同比增长31.3%，净利润同比增长72.7%；摊薄每股收益1.11元，略超出我们1.02元的预期，也超出公司前期公告的50-70%预增幅度。分配预案为每10股派2.5元（含税）。09年业绩不断超市场预期，原因为毛利率不断抬高， 4季度综合毛利率达30.6%，同比提升9.4个百分点，环比提升4.3个百分点，接近2000、2001年的高点水平。09年期间费用率13.8%，同比上升2.7个百分点，未实现规模效应。

　　关注焦点。行业层面：①经历了09年高增长，10年行业光纤产能扩产到位，供给略大于求，光纤价格已回落至78元/芯公里。②预制棒、辅料等成本价格呈上升趋势。③电信运营商需求量占总需求的80-90%，10年需求量增长放缓，而三网融合将促生的新需求短期内还无法释放，且有线运营商招标零散，形成有效的规模需求可能性小。公司层面：①预制棒产能释放有待观察。②非公开发行资产注入已获证监会通过。

　　投资建议。不考虑预制棒贡献及资产注入，预计2010-2011年每股收益分别为1.21元、1.49元，相比原预测，2011年上调0.10元。若考虑预制棒贡献及资产注入，2010年EPS为1.51元，PE为23x，估值水平低，建议投资者逐步关注，维持“中性”评级。

　　点击下载研报 东海证券：亨通光电(600487)业绩略超预期 三网融合贡献缓慢