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全流通时代的资本玩法
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类别: 金融服务业 时间: 2010-04-28 来源:《英才》

关键字:股市

“关于大小非的资产管理服务是中国资本市场未来3-5年之内要走的路,市场最大的玩法,是收购和反收购,全流通之后是各个机构上台来表演的时候了。

“我们这一代人最大的机遇已经来临,股权战略管理是全流通后最大的游戏规则。”在接受《英才》记者专访时,深圳市华银精治资产管理公司董事长丁洋很是兴奋,在他看来,中国资本市场在一个充分竞争的环境下日益与国际接轨,发行价以后肯定要跌破,对于投资者来说,二级市场才是未来投资的正道。

“社保、基金股权管理由谁来执行?操盘费怎么产生,新的利益集团如何完成利益输出?关于大小非的资产服务是中国资本市场未来3-5年之内要走的路,市场最大的玩法,是收购和反收购,全流通之后是各个机构上台来表演的时候了。”

从证券投资到全流通之后的股权战略管理,丁洋都“玩”得风生水起。近两年,华银精治先后完成了洪都航空(600316.SH)、山西三维(000755.SZ)、金证股份(600446.SH)、西北轴承(000595.SZ)、同方股份(600100.SH)、新黄浦(600638.SH)等一系列公司的资本运作,策划参与了金证股份等公司的股权分置改革、西北轴承等公司股权激励以及小非减持等项目。由华银精治担任投资顾问,深国投受托的“天力证券集合信托计划”项目,开创了中国上市公司股权战略管理的阳光化私募基金第一单。

全流通时代,为机构服务无疑将成一个趋势。如何保护上市公司大股东的控制地位,防范市场恶意收购行为?如何维护股东二级市场利益,配合上市公司股权融资、增发、激励等时机选择?这些需求给了资产管理公司和投资机构一个玩转股权战略管理的机会和平台。

为大小非退出服务

如果算上减持资金保值“打新”收益850万元,西北轴承“小非”的减持均价约在10.10元,对应沪综指在6300点以上水平。

“大小非的服务管理就是股权战略管理,这些股权都是以集中在二级市场兑现为目的,我们就是为他们做退出服务的机构。”坐落在深圳私募云集的顶级写字楼新世界中心的华银精治资产管理有限公司,以“纯技术盘”进行股权战略管理操作在二级市场闻名。在丁洋的操盘案例中,“天力证券集合信托计划”项目是他最为得意的。

这个项目主要负责上市公司西北轴承股东“天力协会”从二级市场减持1800万股“小非”和资产保值。西北轴承内部职工股形成于1996年,到2006年时,大小非解禁后,公司法人股就能够流通了。西北轴承6676名职工锁了10年的内部职工股于是面临着何时卖出、如何卖出的问题,“职工要求企业马上把现金兑现给他们,而这些股票涉及几个亿的庞大资金,上市公司又没有卖股票的经验,于是我们就开始介入了。”

自2006年以来,华银精治多次深入调研西北轴承,与其职工持股会天力协会理事会沟通,围绕天力协会的资产管理,从减持计划、章程修改、费率设计、退出模式、增值管理等,提出了一系列的管理方案。

丁洋的构思是,在解禁一个月左右减半仓操作,剩余股份在后续行情中捕捉高位卖出时机。从当时的股市行情来看,中国股市牛市格局基本确定,可以判定2007和2008这两年内大盘仍然不断有高点出现。

按照这个操作思路,丁洋在2007年5.30大跌之前完成了西北轴承的第一次减仓操作,2007年4月23日—5月29日,丁洋通过深圳证券交易所交易系统售出“西北轴承”股票504万股,占公司总股本的2.4%,接近当年减持计划的上限50%。

2007年,在沪综指盘中最高6124点的时候,西北轴承的收盘价是9.49元。金融危机影响之下的2008年,中国股市也未能独善其身,其间沪综指最低位为1664点,西北轴承最低价为4.83元。

在这个过程中,丁洋通过二级市场逐月减持西北轴承“小非”,在每月减持量不超过总股本1%的前提下,通过纯技术盘只卖不买操作,到2008年12月31日,天力协会持有的1800万股西北轴承股份全部减持完毕,共减持资金175480387.27元,减持均价达到了9.76元/股,远远高于深沪大盘同期收益和表现,相当于沪综指6200点以上收益水平。如果算上减持资金保值“打新”收益850万元,西北轴承“小非”的减持均价约在10.10元,对应沪综指在6300点以上水平。

此次限售股减持,除了需要对股价变动的专业分析,还要考虑是否会给市场带来较大波动,以及如何规避法律风险,这都是丁洋在2008年股市单边下跌背景下取得如此成绩的原因。

丁洋为西北轴承的持股员工们赢得了几乎接近最高点的卖出价,这不仅让员工们格外庆幸,接下来的一系列股权战略管理案例也让丁洋在二级市场上赢得了越来越多的投资和参与机会。

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