央票一二级市场利差走势图

　　央行周二在公开市场上发行了230亿元1年期央票，发行结果显示，本期央票发行利率连续第七周持平于2.0929%。分析人士表示，作为基准利率风向标，1年期央票发行利率稳定反映了央行在利率政策上继续维稳的意图；而在1年期央票发行量较上周有所下降的同时，本周3年期央票也很有可能缩量发行。

　　1年央票量减价平

　　公告显示，人民银行于本周二（7月27日）以价格招标方式发行了2010年第六十三期央行票据。本期央票发行量230亿元，参考收益率连续第七周持平于2.0929%。

　　市场人士表示，1年期央票发行利率继续持平符合市场预期。一方面，目前1年期央票二级市场收益率已接近一级市场发行利率，并未对一级市场发行利率造成太大的上行压力。另一方面，尽管近期食品价格上涨对通胀形成一定压力，但在经济整体回落的大背景下，央行稳定利率水平的意图非常明显。

　　从量上看，本周1年央票发行量较上周的450亿元萎缩近半。对此，分析人士认为，本期央票缩量的原因，主要是由于本周四的3年期央票发行将分流部分需求。与此同时，本周公开市场到期资金量仅为860亿元，在上周3月期央票发行顺利放量、3年期央票需求仍然旺盛的背景下，本周实现净回笼应无悬念。

　　3年央票或将缩量

　　在上期3年期央票以1600亿元创下重启后的发行量新高、且发行利率同期下行3BP之后，本周3年央票的发行无疑吸引着市场的眼球。分析人士表示，目前来看，本周3年央票发行很可能呈现量缩价平的局面。

　　发行利率方面，国都证券等机构分析师均表示，上次央行下调3年期央票发行利率的目的，主要是为了平衡各期限品种的发行量，预计短期内各期限央票利率将维稳。

　　从发行量来看，周二发行的150亿元进出口银行3年期金融债认购倍数高达2.83倍，显示出当前机构对3年期利率产品需求仍然非常旺盛。不过，反过来看，最近固息利率产品密集发行，也会在一定程度上分流资金。再考虑到本周到期资金量较少（上期发行3年央票的当周，公开市场到期资金量为2590亿元，而本周仅为860亿元），国信证券认为本周3年期央票的发行量可能会低于上次水平。不过，在近期商业银行超储率回升和货币市场利率总体平稳的情况下，央行主动大幅度缩减3年期央票发行量的理由似乎也不是很充分。

　　华泰联合证券则表示，7月份剩余时间直至整个8月份内平均每周央票及正回购到期量低于1000亿元，预计各周央票及正回购操作总量有望继续保持在1500亿元左右，同时操作工具也仍将继续偏重3月期央票及3月期正回购，3年期央票隔周发行规模有望降至500亿元以下。

　　值得一提的是，不管3年期央票发行量是500亿还是1000亿甚至是更少，未来几周公开市场连续净回笼已是大概率事件。国信证券分析师表示，虽然从当前银行的资金充裕程度和净回笼的力度上看，净回笼实际吸收的资金量较为有限，但连续的净回笼可能仍将在一定程度上影响市场对资金面变动趋势的心理预期。