我们认为市场要构筑更高的反弹点位，必须依赖周期股的持续走强及板块的有效轮动。目前，自7月中旬开始的地产股上攻势头逐步减弱，而若地产板块不能继续引领周期性板块上攻，则行情延续需要新的“英雄”。本周一大涨的航运、机械板块虽然具备相当的权重，但其市场影响力较为有限，难以带动其他板块上扬；同时，煤炭和有色金属的走向也要看商品市场和国际市场的表现。综合来看，目前除了房地产之外，我们尚难找到新的龙头板块，而房地产板块经历休整后能否重整旗鼓则成为判断后市强弱的重要指标。

　　本周一沪深两市涨幅均超过2%，在经济数据公布之后连续两个交易日上涨。伴随着市场的节节走高，市场成交量也稳步放大，并显现出量价齐升的良好局面；深成指也创出反弹以来的新高。虽然市场近期走势喜人，但我们认为，短期内市场仍将在通胀走向和政策调控的尺度中摇摆。

　　纵观7月2日以来的反弹，市场实际经历了两大“阶段”。反弹初期，投资者对于经济下滑后调控政策能否继续产生怀疑；伴随着这种怀疑，一度是“重灾区”的房地产板块率先启动，并带领钢铁、有色金属等周期性板块展开强有力的反攻，从而将股指从下降通道中拉回。进入反弹后期，随着食品价格快速上涨，通胀压力又成为市场关注的焦点，市场热点也从周期性板块转向非周期的农业和食品饮料等板块。而在非周期抗通胀板块节节上升之际，周期性板块则陷入逐步走弱的态势中，银行板块更成为调整幅度较大的板块，这带动股指出现胶着中缓慢下降的趋势。本周一地产板块小幅上扬，未能继续扮演“龙头”角色，但煤炭和航运这两大周期板块则双双发力上攻，从而推动大盘上扬。我们认为，近期市场继续处于政策调控尺度和通胀走向的“双向压力”之中，预计这种摇摆将令市场延续震荡的走势。

　　对于大盘的走向，我们仍认为通胀压力是大盘未来走向的风向标。7月CPI同比增速为3.3%，考虑到“翘尾因素”的下降，CPI继续上升的可能性较低，我们判断未来CPI将缓慢下降。然而，CPI下降并不能降低市场的担忧，如果粮食价格的上升不能得到有效控制，通胀阴影将愁云不散。目前有两种可能性：其一，如果粮食价格出现回落，后续政策将步入相对平稳阶段，市场也会逐步向上；其二，如果粮食价格继续上涨，则大盘未来上行的不确定性将大大增加，不排除下探前期低点的可能。从目前的情况来看，我们更加倾向前一种判断，即市场将继续震荡盘升的格局。

　　基于上述判断，我们认为，市场将在周期性板块和抗通胀板块中交替运行，股指正逐步摆脱8月初以来的颓势；不过，由于国家调控房地产的决心依然坚定，故后市依然存在较大的不确定性，建议投资者保持现有仓位，一旦市场向上突破，则可进一步加大投资。从投资机会来看，抗通胀板块尤其是农业和商业板块依然值得看好；具体到子行业，即猪肉、种子和饲料以及经济作物中的番茄酱和糖依然中线看好。