自7月初以来，欧美经济不断传出不好的经济数据，无论是就业数据还是物价数据，都表明欧美的经济增长动力重新出现衰竭的征兆。

　　美国的失业率维持在10%左右的高位难以出现转机，而物价则因为统计基数的原因从2010年第二季度开始不断走低，估计到年底美国的消费物价指数将接近于零。糟糕的是，即使政府努力刺激经济，开支巨大，但私人部门却没有明显的反应，美国的企业贷款市场上半年还出现净减少的情况，说明经济增长的动力还明显缺乏，二次探底的迹象越来越明显。

　　欧洲的问题就更加不妙了，为了共同应对欧洲债务危机，并防范可能出现的欧元货币危机，欧洲各国不得不紧缩政府支出，这将使欧洲经济雪上加霜。

　　日本内阁府16日公布的初步数据显示，去除物价变动因素并经季节调整后，今年二季度日本国内生产总值环比增长0.1%，按年率计算增长0.4%。这是日本经济连续3个季度保持正增长，但增速与前两个季度相比大幅放缓，同时也低于市场预期，说明日本经济前景也非常不妙。

　　金融市场对此已经做出了明确的反应，例如，美国的长期国债收益率大幅度走低，从年初以来10年期和30年期国债收益率都下降了约100个基点，日本国债的收益则跌破了1%的收益率，创7年新低。全球债券市场的牛市激情持续不减。而股市则呈现疲软行情，欧美股市动辄出现周跌幅3%以上的情况。

　　而中国国内的经济形势与金融市场则出现另外一番景象：物价上涨超预期，7月份CPI达到了3.3%；股市出现明显的走强迹象，而债市的牛市动力依然不减，即股市和债市同时走牛。与国际市场明显不一致。

　　对于金融市场而言，眼下的国内金融市场面临的内外部环境和2007年前后十分类似。自2006年6月份以后，美国楼市已经出现了明显的降温景象，美联储为了防止楼市出现“硬着陆”而停止加息。而此时正值人民币升值途中，国际资本从世界各国涌进中国，出现了外汇储备的大幅度增加，及银行体系的流动性过剩。在2006年6月份之前，美国的基准利率比中国的一年期存款利率高约3%个百分点，只要人民币对美元升值幅度控制在3%左右，就可以有效防止境外资金的套利行为。而此时国内物价逐渐走高，利率工具又无法正常使用，不得不通过加速人民币升值的方式来化解矛盾，但人民币的加速升值引来了更多资金，表现为外汇储备更快速增长。于是，流动性过剩成为挥之不去的阴影。在这一历史背景下，我国出现了房地产市场及股票市场空前活跃，股市一举冲到了6000点的巅峰。

　　从2007年的情况看，当CPI超过5%以后，老百姓对负利率的担忧与日俱增，投资者的情绪开始变得十分敏感，而政府又迟迟不通过加息来消除存款者对负利率的担忧，于是出现恐慌性购买资产的行为。2007年的居民消费物价指数是从7月份超过5%的，高点是8月份，CPI为6.5%，对应的股市在七八月份分别大涨17%和16.7%。当时市场流行的一句口号是“跑不过刘翔，但必须跑过CPI”，老百姓对存款负利率的担忧溢于言表。如果2010年的八九月份物价持续超预期，则市场的敏感情绪可能会再次被点燃，无论股市还是楼市都将遇到好时光。

　　简言之，2007年我们面临的情况是：物价上涨，但国际形势不好及人民币升值的压力，使利率工具难以发挥作用。于是，出现流动性过剩和资产价格的大幅度飙升。这样的情景将在2010年第三季度重新出现。

　　有意思的是，2007年物价上涨的主要动力来自农产品，和当前的物价情况十分类似。从2007年度看，食品价格上涨12.3%，拉动价格总水平上涨4.0个百分点；居住价格上涨4.5%，拉动价格总水平上涨0.6个百分点。在食品价格中，粮食上涨6.3%，肉禽及其制品上涨31.7%，蛋上涨21.8%。如果说2010年下半年的物价形势与2007年有所不同的话，主要是领涨的农产品品种不同，2007年涨得最猛的是猪肉，而当前上涨势头最猛的是小麦、玉米等粮食产品。猪肉对物价的影响深度远远不及粮食，单纯的猪肉价格上涨很容易被平息，但由粮食上涨引起的物价上涨将持续较长时间。

　　更需要注意的是，粮食价格上涨从表面上看是由恶劣的天气造成的，但深层原因与农业生产的机会成本迅速上升有密切关系，而导致农业生产的机会成本上升的最主要原因，是房地产价格的大幅度上升推高人们的生活成本。看来，粮食价格上一个新台阶是必然趋势了，除非房价回到起点去。

　　看来，2010年下半年的投资市场与2007年有很多类似之处，唯一不同的是投资者的心态有了较大的变化。2007年投资者普遍存在一个认识上的错误，他们都认为基金能够获取高收益而无高风险，面对银行存款的负利率，他们选择了疯狂购买基金，而基金则疯狂抢购蓝筹股，导致了股指的狂飙突进。而如今的投资者对基金赚钱的迷信早已不再，因为2008年基金平均赔了50%多，投资者的风险意识大大提高。

　　看到这个机会的还有国际投资者，就在国内投资者还在犹豫的时候，国际资本早已经云集中国香港市场了，理由很简单，在全球资本市场和货币市场里，只有中国的风险最小。因此，我们看到了H股与A股价格严重倒挂的奇特现象。

　　笔者相信，只要欧美不发生类似雷曼倒闭这样的突发事件，中国股市的繁荣至少在短期是可持续的。