在美国经济二次探底忧虑加重以及国内地产调控趋紧难改等偏空消息影响下，上周沪指震荡回落，多空双方围绕市场7月份以来形成的反弹通道下轨激烈争夺，成交量大幅萎缩。我们认为，市场短期杀跌动能有所减弱，但仍不具备趋势性交易机会，在2500—2700点位之间震荡的格局暂时难以打破。

　　市场杀跌动能有所减弱

　　上周市场内外消息面的压力逐步释放，官方8天内两次要求坚决抑制炒房，使得市场对地产调控政策加码的忧虑再度升温，同时美国的一系列经济数据显示或有二次探底之忧，种种因素使得市场做多热情大大降温。大盘在弱反抽之后震荡回落，沪指10日、20日、5周及30日等均线相继失守，多空在本轮反弹通道下轨即2600点附近暂获弱平衡。

　　三方面因素预示短期市场杀跌动能有所减弱。一是在上周股指调整过程中，沪深两市成交量较前一周萎缩两成半，成交量的萎缩显示市场在2600点附近做空动能有所收敛，投资者观望气氛浓重，7月份以来形成的反弹通道下轨以及10周线对股指的走势构成一定支撑。上周五临近收盘两市股指探底回升，或预示市场有止跌企稳迹象，短期内有反弹要求。

　　二是市场领跌力量不突出，权重指标股相对合理的估值封杀了大盘的下行空间。虽然上周股指震荡回落，但市场领跌的力量并不突出，“三大行”和“两桶油”等多数权重指标股中报业绩仍持续增长，尽管其股价走势处于均线系统下方，但多已逼近前期低点，下行空间不大。可见若短期内无重大事项或系统性风险发生，市场继续杀跌空间相当有限。

　　三是伯南克讲话提振全球市场。上周五美联储主席伯南克承诺将与通货紧缩压力进行抗争并采取任何必要措施来阻止经济陷入衰退，此承诺令投资者欣慰，一定程度上缓解了投资者的忧虑。同时，修正后的美国第二季度国内生产总值增速也好于预期。受此刺激，上周五美股基本呈现出单边上涨的态势，技术上出现了企稳迹象。美联储的承诺以及美股的企稳，将为A股短期走势提供积极的外部环境。

　　短期难现趋势性机会

　　虽然大盘短期杀跌动能有所减弱，但在地产调控政策趋严难改、经济放缓已成共识、市场短期流动性难言乐观等诸多因素偏空的局面下，市场内生性的上行动力有限，股指难现趋势性交易机会。

　　首先，地产调控政策放松难以兑现，相关上市公司业绩承压。一方面，地产调控趋严难改，不排除有房产税等更严厉措施出台。而另一方面，中央督促加快保障房建设，虽然一定程度上对冲了经济下滑的风险，但由于供给增加对房地产行业有负面影响，地产行业的前景既不明朗也难言乐观。

　　其次，经济增速下滑以及通胀高企的压力。下周8月份的宏观经济数据将陆续披露，预计经济增速放缓不会改变，这将加大投资者对上市公司三季度盈利增速的担忧。在此预期下，个股的估值水平面临一定的压力。此外，占CPI比重较大的蔬菜、猪肉、鸡蛋等食品价格在8月份继续上涨，8月份CPI增速继续维持在3%以上概率较大，甚至不排除创出新高的可能。经济增速放缓已成共识，通胀压力未见缓解，宏观经济基本面难以支持A股市场走出当前的区间震荡走势。

　　第三，市场短期流动性难言乐观。一方面，市场因农行上市经历持续近一个月的资金宽裕期后资金面正迎来微妙变化。上周央行净回笼910亿元，以及近期工行等大型机构发债募资等对市场流动性将造成一定程度冲击，近期隔夜、1周、2周等银行间拆借利率大幅飙升。虽然银行间拆借利率飙升或是短期现象，但下周二工行转债申购，同时有7只中小盘新股申购，或令短期资金面陷入紧张。另一方面，8月份以来未见资金的大规模流入，流出迹象却十分明显，基金仓位稳中有降，再加上新股IPO和大小非减持对市场资金的分流，整体资金面不佳或抑制市场持续上行。

　　综上所述，我们认为，在宏观政策及实体经济走向进一步明朗之前，市场短期内难以打破区间震荡的走势。下一阶段市场将继续围绕中报披露的业绩进行估值修复或价值回归，不排除有局部性的交投机会和个股的独立行情。操作上，下周新华富时A50交割、工行可转债申购以及PMI数据的公布等多重因素或对市场走势形成干扰，投资者仓位不宜过重，切忌追涨杀跌。