8月以来的震荡格局没有明显改变，市场仍然处于多空因素对峙的胶着局面。目前来看，影响市场走势的主要因素集中在经济走势、通胀预期和房地产调控前景三个方面。虽然我们认为以上因素利空影响有限，但在投资者达成统一预期以前，市场仍然需要一定震荡过程。

　　市场预期待进一步统一

　　对信贷环境改善、通胀压力减小、从而政策调控空间加大的预期，主导了本轮反弹上涨过程。不过市场预期也没有完全达成统一，这直接导致8月以来市场的震荡过程。

　　影响市场预期的问题之一是房地产市场调控前景。在7、8月份楼市回暖导致调控措施收紧后，目前整体紧缩氛围还没有明显好转。秋季传统销售旺季的到来，是考验现有政策效果的试金石。我们倾向于认为，从紧落实信贷政策抑制投机性需求，通过区域限价措施稳定房价预期，能够达到房地产市场“价稳量升”的良性状态。但房价能否理性回归，减轻政策压力，目前尚不能给出绝对判断。

　　近期外围经济悲观数据再次激活了“二次探底”预期，国内经济走势也因此增添了一丝迷茫。我们的观点并不悲观，虽然房地产调控使得投资增长预期受到影响，但此次调控中明显包含有保有压的结构特征，下半年加速推进保障性住房建设目标确定，将在一定程度上对冲投资数据下滑。而8月底开始的“圣诞订单”又对外贸形成支撑，国内经济面系统性风险非常低。尤其我们看到，8月PMI已经结束3个月大幅下跌局面回升反弹，新订单、新出口订单指数都有明显提高，经济环比向上的趋势已经出现。

　　通胀问题是另一个主要市场分歧点。虽然我们认为，食用农产品价格在自然因素影响削弱后回落和技术效应的趋势影响，会使3季度CPI呈明显冲高回落态势，但CPI短期继续冲高，并突破年内新高的现实，依然会对市场情绪形成较大影响。尤其在流动性过剩的经济环境里，通胀预期难以彻底消除。

　　趋势上，货币信贷环境改善，市场整体估值水平不高，全球重现流动性扩张趋势，是支撑股市向上的重要力量。不过，目前市场达成统一预期也存在很多挑战，行情震荡格局难以短期扭转。

　　关注风格转换前景

　　过去一个多月的市场震荡，已经将基本面多空胶着的局面清晰展示出来。与此同时，大小盘股分化局面在震荡市中达到高潮，代表小盘股走势的中小板指数突破历史新高，权重股始终难以获得市场青睐。短期来看，剧烈的风格差异存在适当修复迹象，这将是指数重续强势的关键所在。

　　从宏观角度来看，经济增长并没有市场预期悲观，而以银行为代表的权重股普遍处在市场估值的最低端。如果没有来自经济面的系统性风险，权重股理应获得估值修复的上涨空间。当然，他们上涨的空间也会比较有限。

　　在经济趋势不完全明朗的情况下，寻找快速增长、景气前景良好的成长股投资是获得超额收益的主要途径。“十二五”规划已经日渐成形，推进经济发展方式转型，扶持战略新兴产业发展，完善国民收入分配改革，将是其中重要看点。因此，在市场震荡过程中，我们仍然建议持续关注反映经济转型预期的大消费、新经济线索。同时我们认为，资源资产、央企重组、地方概念等也有继续活跃的机会。

　　（责任编辑：关婧）