自今年5月份以来，随着日元持续走高，日股与日元的负相关性日益显现，日股渐成“日元市”，投资者担心日元的持续升值打击出口企业的盈利前景，并且伤害日本出口拉动型经济复苏。日股一路下挫，日本股市8月31日创出去年4月以来的收盘新低，而今年以来日股的累计跌幅已达14%。分析人士认为，日本股市已步入“熊市”。

　　经济雪上加霜

　　今年以来日元兑美元大幅上涨。原日本大藏省财务官、有“日元先生”之称的早稻田大学教授榊原英资8月中指出，日元的升值反映出市场对美国经济衰退的担忧。日元兑美元或触及历史新高。他预计美元兑日元汇率近期将维持在85日元附近，并在今年年底前、甚至可能最早在9月初就刷新最高纪录。日元兑美元在1995年4月曾创下79.75日元的历史高点。

　　日元的升值严重威胁了日本出口商的利益，榊原英资进一步表示，在今年年底前，日元的升值和股市的疲软会让日本企业苦不堪言。日元飙升在一定程度上削弱日本出口产品的竞争力，包括丰田、东芝等日本出口企业股价持续走低。而相比较日本大企业通过海外扩张及产能转移来抵消日元走强的不利影响，日本的中小企业则遭受严峻的生存危机。因为日本内需尚未提振，且持续的通货紧缩预期更是促使日本投资者持有现金，而非增加消费。

　　野村证券有报告指出，1美元兑换的日元数每减少1日元，日本主要的400家出口企业本财年的利润就将减少0.5%。另外日元的升值将促使更多的日本企业转向海外投资，引发日本国内产业的新一轮空心化，并可能直接导致地方财政收入减少、失业率上升以及地方经济陷入衰退。最后，日元升值将加剧日本的通缩问题。

　　日本民主党干事长小泽一郎9月2日就表示，短期日元大幅走高可能伤害日本经济，因此应果断干预以遏制日元近期强势。小泽一郎表示，日本应干预遏制日元近期强势，即使单方面行动对扭转市场趋势而言不会很有效。小泽表示：“我认为近期日元快速上行意味着我们很可能需要采取果断行动。长期而言日元走强对日本并非坏事，但短期大幅升值可能对日本经济脆弱部分造成伤害。”

　　政策令市场失望

　　为抑制日元的持续升值，日本央行8月30日召开紧急会议，宣布维持基准利率0.1%不变，并且实施进一步的宽松货币政策，具体措施包括扩大信贷规模和延长低息贷款期限。当天日本政府还提前公布了总额为9200亿日元（约108亿美元）的新经济刺激方案。

　　日本央行行长白川方明表示，美国经济的疲软以及日元走强是此次决策的主要原因。白川方明在记者会上表示，日本经济的下行风险增加，汇市和股市走势不稳，目前日元升势是由于投资者寻求避险。他指出，当前买入日本国债的规模恰当。他强调，将在合适时间采取适当政策举措，但政策不会受限于日元和股市变动，而是视经济和市场状况而定。

　　不过市场分析人士认为，由于日本央行的此次决定并无新意，且没有发表关于干预汇市制止日元持续走强的任何声明，这让市场十分失望，汇市上日元也立即做出反应，停止回调步伐。8月31日的亚洲汇市，日元延续前一交易日的上涨行情，日元对美元汇价一路上行并逼近84日元心理高位。巴克莱资本首席经济学家森田恭平则表示，单单使用货币政策难以改变日本的现今状况，日本政府需实施更多的财政支出，在为国内经济提供流动性上，政府需扮演核心角色。

　　投资者心态谨慎

　　美银美林8月份针对基金经理作的一项调查显示，8月份有11%的受访者看好欧元区股市表现，看好的比例也创2009年10月以来的最高水平，前一个月10%的受访者看好欧元区股市表现。基金经理们对美国和日本股市的偏好大幅下降。

　　道琼斯进行的一项月度调查显示，受经济增长将再次放缓的担忧情绪影响，由于围绕日元升值的担忧逐步升温，基金经理们8月开始撤离日本股市和债市。

　　基金追踪研究机构EPFR的数据显示，上周日本政府推出一项温和的经济刺激计划，但冷淡的市场反应令日本决策者面临推出更多刺激措施的压力。面对上述情况，投资者开始从日本股票基金中撤出资金，日本股票基金已连续第九周出现资金外流。

　　市场人士还认为，对冲基金和境外投资者的抛盘重创了日本股市，日经225指数已一度击破9000点大关，后市将会引起个人投资者恐慌性抛盘。日本立花证券营运长平野健一表示，投资者似乎已有放弃抵抗之意，人们只是在观望日本股市到底能跌多深。他说，目前市场进入了熊市阶段。预计日经指数的新支撑在8750点。

　　不过摩根大通日本股票研究部主管杰斯珀·科尔则表示，在全球经济复苏期间，日企在提高市场占有率和盈利能力方面做得很不错，企业销售额也得到很大幅度的提高。从盈利前景的角度看，当前日本东证指数的平均市盈率约在13-14倍左右，处于非常低的水平，所以日股现在拥有很好的投资机会。