从反弹行情的演绎阶段看，在经过了7月份的估值修复、8月份的结构性行情后，9月份市场可能将进入蓝筹股补涨阶段，由此反弹行情也将进入后期。我们认为，当前限售股解禁可能成为小盘股风险释放的动力，而蓝筹股的补涨需求也会使巨大的估值差异得到改善。相对于8月份资金向中小盘股一边倒的情况，9月份投资者或会适当加大对大盘蓝筹股、周期性股票的配置比重，从而减少中小盘股股票的配置，故投资机会主要在于蓝筹股补涨及消费领域，而新兴产业中的核心公司在风险释放后或将迎来战略性买入机会。

　　反弹行情仍将延续

　　在8月份的策略报告中，我们提出有五个方面的因素如果出现显著的超预期变化，可能就会导致反弹终结。目前来看，这五种情形还没有出现，因此本轮反弹行情还将延续。

　　从经济增长的趋势来看，目前还没有出现过快过度下滑的情形，相反，出现了一些下滑趋缓的正面迹象。尽管后续经济运行还有待观察，但目前的经济形势不会导致反弹结束，相反对股市还将起到一定的支撑作用。

　　从通胀的走势来看，通胀压力持续存在，我们仍需保持警惕，不过目前还没有出现恶化的情况。而只要通胀压力没有显著超出预期，那么政策紧缩就没有基础，而且由粮食价格上涨所推动的供给短缺型通胀，单纯的紧缩政策成效不会很明显。

　　从融资的压力来看，目前压力仍然比较大，但没有到达无法承受的力度。对于人民币国际化的推进，如果小QFII突飞猛进，则资金可能对A股构成补充。更重要的是，这种资金流入的预期可能会推动国内投资者情绪出现积极变化。当然由于基金仓位比较高，如果没有大规模的增量资金入市，则大幅向上的难度也不小。

　　从房价的走势来看，价格反弹给政策带来了一些压力，如果严格执行落实已有的政策，严格控制投资投机需求，在未来供应量增加的背景下，价格反弹的力度可能不会很大。当然，如果价格强力反弹，则必然会遭到政策的强力打压。目前房地产行业形势对股市的负面影响还没有到结束反弹的程度。

　　从股价的表现看，由于蓝筹股表现压制股指，尽管部分小股票风险快速积聚，但市场还没有因股指快速上涨而透支未来，因此，股价还不能成为反弹结束的因素。统计显示，本轮反弹以来有近三成的股票涨幅超过了30%，涨幅超过10%的股票比重为85.34%。

　　蓝筹股或进入补涨阶段

　　从反弹行情的演绎阶段来看，经过了7月份的估值修复、8月份的结构性行情后，9月份大盘可能进入蓝筹股补涨的阶段，由此反弹行情也将进入中后期。

　　我们认为，大小盘股票风格发生变化的概率较大。主要原因有以下四个方面：一是大小盘股的估值差异越来越大，接近今年4月份的最高水平；二是小盘股经过大幅上涨后累积了较多的获利盘，近期一些股票甚至有加速上升的迹象，而随着首批创业板解禁日期临近，兑现收益可能成为部分投资者的现实选择，而完成获利的过程就是震荡加剧的过程；三是经济初现企稳迹象，也将增强投资者对低估值蓝筹股的信心；四是随着小QFII的临近，国内投资者对于海外资金流入A股的预期，将会促进资金入市，也会推动涨幅少估值便宜的大盘股上升。

　　不过，大盘股行情到底能走多远，主要取决于新增资金流入的速度。目前基金仓位较高，如果新增资金入市较少，仍然靠存量资金的结构调仓来推动大盘股，其能力会有限。而新增资金则主要取决于未来的经济形势与政策预期。由于未来经济总体还处于下降周期之中，不会出现强劲上升，政策采取基本稳定的概率较大，因此，对于资金改善还不能给予过高期望，本阶段蓝筹股补涨的力度可能不会很高。

　　对于转型受益行业中具有核心竞争力的中小股票，如果出现较大幅度的调整，将给长线投资者带来较好的买入机会。

　　2800点之上进入风险区域

　　我们在下半年策略报告和8月份策略报告中都指出，2300-2800点将是下半年上证综指的核心波动区间，2800点以上将逐渐进入风险区域。

　　我们认为，大盘存在冲高回落的风险。一旦大盘股带动指数上涨进入风险区域，投资者就应该密切关注各种影响因素的变化。9月下旬和10月上旬休假时间较长，期间国内外经济形势的不确定性较多，一旦蓝筹股出现快速大幅上涨，则需警惕其所带来的风险。

　　总体而言，我们对9月份的行情较为乐观，投资者可以适度积极；但需注意投资风格的相对变化，调整优化持仓品种结构。策略方面，首先，增加大盘股配置比重，减小小盘股的比重。其次，增加周期类行业的配置，减少成长性行业的比重，并稳定消费行业的比重。再次，在品种选择方面应保持相对均衡的配置，考虑到周期性行业的长期前景并不是非常乐观，且对资金需求量很大，因此，我们对大盘股和周期股的行情不能过于乐观。消费和成长性行业虽然短期涨幅较大，但一些公司具有较大的长期增长潜力。三、四季度逐渐进入消费旺季，因此在行业选择方面，可以在有所侧重的基础上采取相对均衡配置策略。

　　投资机会方面，9月份投资者可以把握三条投资主线：一是蓝筹补涨的投资主线。经济、估值、资金发生了一些有利于大盘股的因素，与前期相比，应显著增加周期性大盘蓝筹股的配置，重点把握煤炭、有色、保险等高弹性的市值比重适中的行业，银行、证券、石化、钢铁也可适度重视。二是消费投资主线，目前即将进入传统消费旺季，尽管有些行业如商业、食品、汽车等前期已经有所体现，但仍可关注消费板块，建议重点关注航空、黄金、家电行业。三是新兴产业核心品种的战略买入投资主线。新兴产业是我国产业结构升级的必然方向，具有很大的长期发展空间，短期震荡将给长线价值投资者提供买入良机，对于其中具有核心竞争力的公司可重点关注。

　　（责任编辑：关婧）