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昌盛集团成对赌协议牺牲品 上市未成功输掉前途
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类别: 管理技能 时间: 2011-11-23 来源:《商界评论》

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如果邹锡昌不经历那次对赌失败会怎样?这个问题在广州地产界被人屡屡提起。当年那些与昌盛集团齐名的企业,富力、碧桂园(微博)、恒大,如今早已功成名就,成为众人膜拜的标杆。
土地拍下来了,邹锡昌开始找高盛要钱,不过高盛的答复是,“高盛虽然有钱,但作为股东,不能够借钱给你,即便是借了,根据联交所的规定,上市之前也必须要还掉,否则就是关联关系。”邹非常愤慨。

  由于6亿多元的缺口远远超出财务预期,为此,邹锡昌不得不四处举债筹款,前前后后足足花了两个月的时间。到了2007年11月,昌盛集团最终与香港苏格兰皇家银行签订了贷款协议,本金为6.48亿港元,年息13%。

  然而就是这两个月到处筹钱的时间,延误了上市的好时机。原本可于2007年11月之前上市的昌盛集团,上市排期被推迟至了2008年1月31日。而在2007年11月份在香港上市的广州奥园和SOHO中国,事后被证明都赚得盆满钵满,且躲过一劫。

  2007年12月,香港联交所批准了昌盛集团的上市申请。为了图个吉利(微博),邹锡昌多花了100万元,在香港联交所选了个股票代码:1863。按计划,1月31日,昌盛集团将在香港公开招股,预期集资23亿~31亿港元。如果一切顺利的话,它将会成为当年首家赴港IPO的内地房企。但这恰恰成了邹锡昌噩梦的开始。2008年1月22日,受全球股市下跌冲击,香港恒生指数暴跌2000多点。与此同时,被视为香港投资者对国内上市企业信心“晴雨表”的恒生国企指数成份股遭到抛售,导致该指数当天就下跌了12%,创下单一交易日下跌幅度的历史纪录。

  金融风暴呼啸而至。

  由于散户认购不踊跃,集资金额也有限,昌盛集团最终作出延迟上市的决定。当时的处境就像某待上市企业高层所言,“要上市可以,但资本市场认可的发行价格实在太低,企业不甘心。最后选择了不上市,但未上市的后果,没有想到如此严重。”

  面对不利的开局,邹锡昌也在极力地挽回败局。他一度缩减融资规模,希望挽回投资者信心。最后正式公布的招股计划中,昌盛集团净集资额仅9亿港元,比原先预期的二十余亿港元已是缩水过半。

  但失去信心的投资者们还是没有买账,认购不足的昌盛最终惨遭滑铁卢。在接下来的几个月中,次贷危机进一步加剧,房地产市场更加低迷。

  直至2008年11月12日,昌盛集团未能如期上市。这一天,邹锡昌认为的“审判日”降临了。

  最无厘头的溃败

  上市失败,财务总监很快拿着单据来跟邹锡昌要钱,到了这个时候邹锡昌才知道,罚息是从到款的第一天开始算,之前他一直以为是从上市失败的第一天才开始算。

  魔鬼常常存在于细节。对这个条款,邹锡昌表示自己并不太清楚:金融衍生品本来就少有人懂,一份合同100多页,表述云山雾罩,还加上一大堆数学公式,并且是全英文版本。表面上看没有任何风险,出于信任,也就稀里糊涂签了字,事实上,这很可能是一个打着衍生品名义的金融陷阱。

  “现在回头来看,中国企业不应该轻易接受外资投行的投资,他们是慢性毒药。拿他们的钱,就要考虑最坏的后果。不管是风险基金还是可转换债,这些国外投资者是以获取最大利益为前提。原因就在于,他们提出的条件太苛刻,凭什么以2500万美元就占12%的股份?不然就要还20%多的利息,条款根本不合理。” 他认为,企业只是一个道具,内地的土地、房产升值和人民币升值为他们带来的巨大获利空间,才是投行的真正目的。

  其间的诸多“细节”也让邹锡昌颇为憋屈。他起初认为,凭借高盛的名气,一切都不是问题,但高盛后来告诉他,要5亿美元以上的单他们才自己做承销保荐。高盛推荐给昌盛集团的,是一个二线的券商嘉诚证券,“都没什么人听说过”。“最过分的是,他们不仅在路演的时候不一起去宣传,还禁止让我们在媒体上说跟他们的关系。对方说,我们只是CB合伙人,不是股东。其实也就二十来个亿,如果高盛方面出点力,股票卖出去根本没有问题的。”2008年底,高盛开始逼债。虽然昌盛集团账面有4亿元现金,但远不足以支付高盛和银行的两笔巨债。

  一度将邹锡昌逼上绝境。而邹锡昌手中除中华广场外,能够实现再融资的资产有限。要改善债务状况只有两个选择:一是出售中华广场的现成物业,二是放弃中山地王项目。为还清这两笔债,邹锡昌不得不舍车保帅,选择放弃中山广场。2009年6月,邹锡昌以“极其悲痛的心情”以6.4亿元的价格将其“中山地王”项目折让给前来“抄底”的中国奥园。此前这个项目,他前前后后投入超过了10个亿。

  中华广场算是保住了。但这个时候,他依然债务未清。

  2009年8月5日,海印股份发布公告称,与昌盛集团下属公司广州兴盛房地产有限公司签署了《中华广场合作经营合同》。根据合同,海印股份将在未来14年内承租兴盛地产持有的中华广场物业——邹锡昌不得不靠整体出租中华广场偿债。

  在将自己最为得意的作品——中华广场的经营权拱手让人后,邹锡昌没有为昌盛集团拟定更长远的发展计划,已经心灰意冷。他坦言,自己打拼了大半辈子,天天为了赚钱奔波,待做完昌盛集团已经签下的四个项目后便打算退休了,“做些慈善或社工服务”。

  直到将高盛的钱全部还掉之后邹锡昌才知道,在国内跟高盛通过CB合作不成功的还有很多家,好多都没交罚息,连只还本金的都有。当时他拥有的中华广场商场和写字楼两个物业,其实上市资格已经够了。之后在香港上市的几家房地产公司,规模还不如他大。

  他很生气,一度问及Kevien,对方说,“人家跟你不同,你有优质资产,你怕我们让你破产清算呀。”

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