作为国家唯一的主权财富基金，中投在阿里巴巴股权回购交易中作用不容小觑。另一普通股持有者中信资本虽属中信集团旗下，但几年前中投以20亿港元入股，在中信资本股份占比达31.11%，此番牵头拉入中信资本等机构，对阿里巴巴的融资道路不无裨益。

阿里巴巴高达20亿美金的普通股认购中，国字头机构身影闪烁，中投出资10亿美金，其他国开金融、中信资本和博裕资本则分享了剩下10亿美金的大多数。此外，阿里巴巴老股东淡马锡、DST及银湖也通过增加对阿里巴巴集团的投资，参与了普通股认购。

但是，按照阿里巴巴此前回购雅虎股权的价格测算，中投、中信资本、国开行等几家中资机构持股比例最终应不会高于5.25%，同时，作为纯粹的财务投资者，中投可能也放弃了董事会席位的投票权。如此看，外界对有关阿里巴巴“国有化”的论调或许仍存在很大变数。

“对阿里巴巴来说，现在资金的缺口很大，中资机构中能有国资背景、又能助其完成大笔融资，还能停留在财务投资层面不干涉其经营，中投是最好的选择”，中国建设银行高级研究员赵庆明说。

不过，尽管楼继伟曾表示，中投今后会投资风投基金，以便在科技产业发掘机会，但他也同时还称，中投在科技领域的投资与金融、能源、资源领域相比远远不足，“在投资科技领域时，对技术本身并不感兴趣，重要的是获得回报。”

既然与中投亦师亦友的另一只主权财富基金淡马锡也表现出对阿里巴巴类互联网企业青睐有加，那么中投入股阿里巴巴自然会更添一层笃定。

分析人士认为，中投此次能不惧互联网、高科技的风险，大胆投给阿里巴巴，跟阿里巴巴已过高风险期、成为行业龙头、且仍旧体现出良好成长势头有关。

雅虎向SEC递交的报表中显示，阿里集团2011年第四季度和2012年第一季度营收同比增长87.67%和64%；净利润2011年第四季度和2012年第一季度同比大增453.9%和356%。在未来几年间，阿里巴巴集团的现金流稳定增长依然可期。

国开行的意图

回首过去一年，阿里巴巴集团高达120亿美金的一系列并购和融资安排，国家开发银行身影多次出现，也成为阿里巴巴最大的融资支持方。

9月26日，国开行内部人士向本刊记者透露，国开行共计为阿里巴巴集团B2B业务私有化和股权回购提供的融资金额在25亿美金上下，而融资结构则是国开行典型的“Pre-IPO”产品，即总额高达20亿债务融资+国开金融普通股。知情人士透露，国开行为阿里巴巴B2B业务私有和股权回购分别提供了10亿美金贷款，期限3至4年，为此国开金融也换得5亿美金左右的普通股投资机会。

事实上，早在半年前，国开行的融资方案就已初步确定，今年6月15日，国开行副行长李吉平和阿里巴巴集团首席人力官彭蕾就在北京签署战略合作协议，双方就阿里巴巴B2B香港上市公司私有化和股权回购项目的融资合作便正式敲定。

“这是一笔双赢的结果，与贷款所获得的固定收益相比，国开行更看重未来阿里巴巴集团上市换来的丰厚的股权投资回报。”上述人士表示。

国开金融的股权投资+国开行的美元并购贷款，是一款典型的国开金融烙印的产品。接近国开金融的人士透露，过去几年，国开行“股权+债权”融资的形式，在国内诸多并购方案中颇为流行。除了有固定收益保障的夹层投资产品，国开金融过去几年还有一款“Pre-IPO”产品，专门制定有资本金或债务融资需求，有着良好成长性并计划在2至3年内可以上市的企业。

“单个项目的投资规模一般为1亿至10亿元，投资方式主要是普通股+可转债，投资周期一般为1至3年。”上述人士介绍，此类产品原则上要求在3至5年内有较好的上市前景，主要投资中高端制造业、战略性新兴行业、高科技行业中的优质项目，实现市场化收益；在退出方式上，可以选择通过二级市场退出，也可以在约定期满后，大股东可以用初始投资额加上约定的利率收购国开金融所持有的股权。

国开金融所看重的恰是阿里巴巴的高成长性。

根据雅虎今年5月25日提交给美国证监会SEC的文件所约定的阿里巴巴集团未来IPO的“合格标准”测算，阿里在回购雅虎持有的股权时，每股价格不低于13.50美元。目前阿里350亿美元估值，未来IPO时阿里估值需要达到735亿美元，发行价要超过28.35美元。如此计算，意味着雅虎2005年用10亿美元和雅虎中国换来的回报，将最少达到220.1亿美元。

入股阿里巴巴，对国开金融是一个难得的投资机会。

国开金融高达350亿人民币的注册资金，号称国内银行业目前唯一具有人民币投资功能的专业投资机构，旗下囊括中非、中比基金、渤海产业投资基金、绵阳产业投资基金和弘毅私募股权投资基金等。但其投资收益并不理想。本刊记者获得的材料显示，2010国开金融资本回报率2.95%；如剔除中铝减持收益7.7亿元，资本回报率只有1.05%。

如此低的资本回报率，就连国开金融内部人士也向记者坦言，“与市场化投资机构的业绩水平还有很大差距，未来发展仍然任重道远。”入股阿里巴巴，对国开金融来说是一个可以拿得出的业绩。

而对于整个国开行而言，以超过20亿美金的代价换来的不仅仅是投资收益，更有其长远考量。今年6月15日，双方达成的合作协议显示，阿里巴巴和国开行将携手打造“构建小微企业社会化融资服务平台，共同支持电子商务网络平台上的小微企业发展”。

“我们与支付宝几年前就已经开始展开合作了。”国开行内部人士透露，几年前，国开行规模庞大的助学贷款系统就已经引进了支付宝。

未来双方合作的一大基点，可能是小微企业供应链融资，上述人士表示，双方在小微企业金融领域有一定互补性，阿里巴巴电子商务平台拥有强大的数据库，而开行则拥有资产证券化、集合信托理财和基金等产品。

中小企业融资已经是开行着力打造的几大板块之一，在开行内部的重要性并不亚于保障房、城市开发金融等传统业务。

根据双方合作协议，国开行将以金融社会化理念和先进的微贷款技术，推动阿里金融信贷技术的完善以及扩展，构建以先进微贷款技术和云计算技术双核驱动的电子商务小微企业社会融资服务平台。

阿里金融蓝图

当交易完成之后，马云代表的管理层将彻底掌控阿里巴巴。而中投和国开行的拥抱让阿里许多不可能变得市场认为可能。

现在，几乎没有人怀疑阿里巴巴的未来之路会更加风生水起，其中关于金融业务的抱负让马云头顶的光环越来越赚人眼球。

在网商大会上，关于如何让诚信的网商富起来，马云告诉听者，现在是需要用互联网的思想和技术去支撑整个社会未来金融体系重建的时代。“在这个金融体系里面，我们不需要抵押，我们需要信用，我们不需要关系，我们需要信用。”

一系列豪言壮语让听者热血沸腾，而事实上，用信用重塑金融马云已然小试牛刀（微博）,并且取得了不俗的成绩。

阿里巴巴小额贷款公司是目前阿里金融旗下一家专门为阿里巴巴和淘宝电商提供小额贷款的机构，为小微企业和网商个人创业者提供互联网化、批量化、数据化金融服务。所开发的新型微贷技术是其解决小微企业融资的关键所在，而数据和网络是这套微贷技术的核心。马云宣称，“两年的试验告诉我们，我们用几百名员工，完成了15万家企业贷款，平均每家企业贷款额4.7万人民币，而这只是刚刚开始。”

对于传统银行，阿里巴巴带来的冲击及其未来可能出现的爆发式模式复制与增长不得不引起重视。不仅如此，马云在网商大会提到将大力促进从消费流通领域进入生产制造领域，然后再进入到生活方式的改变，“我们将从B2C全面挺进C2B，必须进行柔性化定制，真正为消费者解决问题，真正的个性化制造，这将会是未来三年到五年，不管我们做与不做，都是社会的必然趋势。”

这正是目前银行所引以为豪的供应链金融思路，淘宝及阿里巴巴的商户大多从事销售或流通领域，这是产业链中最稳定的部分，也是阿里巴巴能飞速发展的原因。但银行普遍认为阿里不可能很快通吃再往外延伸的环节。然而今天马云的构想，已经点名要开始全产业链的整合金融服务，完成不可能的任务似乎已经成了马云的标签。

虽然一个月前传出了阿里巴巴和平安、腾讯合作的传闻，事实上，不少人却认为从阿里巴巴与建行的合作中，就可以看出阿里巴巴“独大”的金融野心。

建行一位电子银行部人士表示，当时的合作主要是想通过阿里巴巴的网络方面了解企业信息，希望阿里巴巴能尽可能多的提供这些数据，并尽可能提供优质企业。但优质企业面临的第一道关是阿里巴巴要自己来筛选，“他（阿里巴巴）也有做小贷的想法，所以一下子就出问题了，归根结底是谁掌握主动权的问题。”

在马云、阿里巴巴和许多业内人士眼里，阿里巴巴想重构金融体系的确不是空穴来风。但金融只是阿里战略的一部分，回购股份和融资，也只是马云大棋局的开始和必要条件。在金融战略露出雏形的同时，阿里的平台战略和数据战略也正处于深度重构中。平台、金融、数据，环环相扣，承载的是传统金融机构和电子商务公司不能完成或者需要花费更大成本才能完成的任务。马云究竟有怎样的大野心、大棋局？

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