借钱给别人炒股，看起来不是一个特别好的生意，因为炒股是一件风险比较大的事；借钱给别人炒股，又是一个门槛比较高的生意，目前只有券商可以通过融资业务正经地做这个生意，银行都不能明着做。

　　如果你关注分级基金，就会发现，借钱给别人炒股或者炒债这个事，实际上有这么一个合法、方便且风险极低的渠道。

　　所谓分级基金，本质上是基金公司提供平台，两类投资者之间进行不同借贷，借贷的方式有短有长，有浮息有固息，有的到期还本，有的无期限永续，也有类似可转债的融资方式，有的可以配对转换，有封闭且上市交易也有不上市交易但定期开放申赎。

　　券商通过融资挣钱，形成利润要交所得税；买债券把钱借给企业，也要交利息税(虽然可以一定程度上避税)；通过分级基金把钱借出去，赚的利息暂时还没有人盯着来收税。

　　如果你期待6%～8%的低风险投资收益，那么分级基金应该是你考虑的重要选择之一。

　　哪些分级基金能带来6%～8%

　　能带来预期收益达到6%～8%的分级基金包括：部分有期限分级基金的A类份额，绝大多数永续分级基金的A类份额，以及某些时候一些债券分级基金的B类份额。

　　基于6%～8%的年化收益预期，我们关注的分级基金，首先是分级基金的资金融出方，一般称为优先级份额、稳健份额或者A类份额。A类分级基金都有明确的约定收益率，相当于债券的票息，这是投资者确保能够获得的。目前市场的主流品种约定收益是浮动的，大约在一年期存款基准利率基础上上浮3到4个百分点，从名义上看，这就能达到6%～7%的年化收益率了。

　　当然，因为你参与A类分级基金时，并不能以1元买入，而是以折价或者溢价的二级市场交易价格买入，实际的收益率就可能比名义收益率或者高或者低了。

　　以下我们分别关注不同类型的分级基金，可能满足6%～8%的年化收益要求。

　　第一类，有期限分级基金A类。

　　有期限分级基金A类，基本就相当于同期限的债券，目前来看，符合6%以上收益率要求的品种并不多，截至10月18日，仅有泰达聚利A一只，这是一只约定收益率跟随国债收益率波动的品种，还有四年到期，本期收益率为4.17%，但目前折价近8%，隐含的到期收益率超过6%。另外，接近6%的还有海富通稳进增利A，这一品种的期限只有两年左右，目前到期收益率接近6%，如果二级市场价格出现调整，逢低买入，那么实现6%左右的年化收益率可能性也很大。

　　上面这两只都是债券型分级基金的A类，股票型分级基金A类中，很多也有明确到期日的品种，比如同庆800A、国联安双力A等，但这类品种，上市后表现不错，目前稍微溢价，隐含到期收益率都在5.5%左右或略高，如果仅仅作为存款替代品，愿意接受比6%略低的收益，也可选择参与。如果收益率预期在年化6%以上，只能等待更低的买入价格出现了。

　　值得投资者注意的是，上述这些品种的到期收益率，只有在确保持有到期的情况下才能完全实现，如果你只是持有一定周期，受到二级市场波动的影响，实际收益可能略高也可能略低。

　　当然，有期限分级A类受到市场波动的影响，要比下面的永续分级A类小多了。

　　第二类，永续分级基金A类。

　　永续分级基金没有明确的到期日，相对于有期限分级基金A类，永续品种的收益率自然更高一些，目前平均在7%以上。如果你现价买入并一直持有，那么每年7%以上的利息分配是可以拿到的。比较有代表性的品种有银华金瑞、广发100A、银华金利等。

　　但永续分级基金面临一个问题，可能对你的投资产生比较大的影响，二级市场价格波动较大，且远比前文中提到的有期限分级基金A类更大，如果你某个时候要退出，恰逢下跌，那么就未必能拿回全部初始本金。

　　针对这个问题，解决方案有两个，第一，尽量选择相对低位买入，笔者在今年年初，永续分级基金A类隐含收益率平均超过8%的时候，建议很多朋友介入，截至目前收益已经超过了15%；第二，持有周期较长，那么二级市场波动的影响就要小很多。

　　此外，因为分级基金的折算条款存在，实际上永续分级基金A类只要经过一次“向下折算”，那么也能拿回绝大部分本金，根据笔者的测算，向下折算在十年内发生是大概率事件，以往市场对于这个特性有所忽略，直到近期才有所体现，因此永续A类的定价也水涨船高起来，不如今年年初那么有吸引力。

　　当然，对于投资周期较长、预期收益略高的投资者来说，这类品种还是很有吸引力的。

　　第三类，债券分级基金B类。

　　债券分级基金B类的波动比前两者更大，可能一年给你带来30%的收益，也可能给你带来20%的亏损，长期来看，在高折价时期介入的投资者，实现年化6%～8%的收益，还是相对大概率的。这类品种对投资者的要求更高一些，如果投资者有兴趣，需要首先积累相关知识，充分认识风险之后再行介入，本文不多讨论。

　　分级基金的条款设计基本解决了借钱的风险

　　关注A类分级基金，还得打消部分投资者的顾虑，也就是借钱给别人炒股的风险问题。

　　绝大多数的分级基金条款设计解决了借钱给别人炒股的风险，其中确保安全的条款是“向下折算条款”，一般情况下，我们看到这一条款的表述是：“当B类份额净值跌至0.25(或0.2、0.3)元时，触发向下折算，B类份额净值归一，A类份额净值高于B类净值的部分，将折算为母基金。”

　　如果你完全没有接触过这类品种，上面这个条款看起来可能有些费解，但这个条款的实质是：借你钱的人在他自己本金亏光之前，就要被强行平仓，这个平仓线是比较高的，除非在指数连续2～3个连续无量跌停的情况下，才会影响到你本金的绝对安全，也只能稍微影响一点，出现风险的概率和出现风险后的损失都是极低的。

　　笔者认为，主流分级基金A类份额的信用等级高于2A债，可以理解为接近3A评级，基本不用担心违约风险。

　　值得注意的是，部分分级基金A类并没有这一条款，比如申万收益，如果B类份额申万进取净值跌破0.1元，则申万收益暂时不能获得利息，且净值会跟着跌，直到申万进取涨回0.1元后，再补足申万收益的利息。通俗地讲，就是条款约定可以赖账，笔者将这个特殊的A类分级基金当成债券里的低信用债。

　　因此，我们看到申万收益的隐含收益率超过8.5%，这多出来的1个多点的收益，实际上就是风险补偿，如果你坚信股市未来不会持续低迷，每年的平均涨幅超过4%，母基金至少能把申万收益的利息赚出来，那么选择申万收益这样的高风险品种，也是一个选择。

　　把握超额收益机会

　　如果你参与A类分级基金投资，目的只是为了获取利息收入，那么关注上面提及的一些品种，采用买入并持有策略即可。

　　但如果你具备一定的相关知识，且期待收获一些超预期的收益，那么有关A类分级基金的进阶投资要点还是有必要关注。有兴趣的朋友可以关注笔者的微博@小杨财经评论[微博]，可以和你进一步交流。

　　锁定投资标的：部分有期限分级基金A类，大多数永续分级基金A类，部分折价具有吸引力的债券分级基金B类。

　　要点提示：

　　l  认清投资对象：至少要明确买的是哪类分级基金，最好充分了解产品条款，或者向值得信赖的专业人士寻求咨询。

　　l  选择参与渠道：一般而言，通过证券账户从二级市场买卖，要远远优于认购、申购等传统基金参与方式。

　　l  明确投资目的：长期配置不为波动困扰，立足目标收益率；短期交易把握波动机会，关注套利、折算等超额收益机会。

　　风险提示：

　　1.    未充分了解产品条款和产品特点导致错误操作的风险。

　　对于普通投资者来说，首先要明确是哪种类型的分级基金，A类还是B类，是否上市交易，是否有期限，是否可以配对转换，是否有折算条款等。

　　2.    流动性风险

　　部分分级基金品种成交过于清淡，对投资者的资金规模有很大的限制，甚至小资金要想进出都不容易。买入卖出的冲击成本过高，可能会侵蚀掉投资者的部分收益。

　　3.    市场波动风险

　　短期看，A类分级基金的定价容易受到B类基金的影响，如果B类分级基金被爆炒，那么A类分级基金的价格会被压低；如果B类分级基金的风险暴露，市场上相关的赌徒赌不起了，那么A类分级基金的定价会偏高一些。因此，对于A类的投资者来说，适当关注B类投资者行为也有必要。