从2012年年中券商资管放开之后，券商资产管理规模迅速增长。根据中国证券业协会数据，截至2012年12月31日，114家券商受托的资产管理规模达到1.89万亿元，较2011年年末的2818.68亿元，券商资管业务一年之内增长了5.7倍。

　　但多名券商行业内人士对《新财经》记者表示，这高速增长中“水分很大”，“都是冲量的”。“我们对这个很反感，也没什么利润。但是没办法，年底大家都要看协会的数据排名，很多同行上千亿了，甚至两千亿了，所以快到年底的时候我们也冲了一下，保持自己的位置。”这是北京某大型券商资管方面人士对通道类业务的说法。

　　现在很多券商已经开始反思这种业绩追赶方式的负面效果，甚至监管层也注意到了大规模银证合作产品带来的风险。证监会主席助理张育军在去年调研中就表示，担心券商学信托，“我最担心的就是资管业务，盲目学习，接了最后一棒”。

　　业务如何创新？

　　通道类业务走到现在能给机构带来的收益已经越来越小。银信合作的时候，通道费率最高可达千分之三，但是券商加入竞争后迅速降至万分之五，目前已经接近万分之一，甚至有券商为做大规模而赔本赚吆喝。现在基金子公司已放开，具有股东优势的银行系基金公司的入场也瞄准通道业务，使得竞争更加激烈。

　　国信证券总裁孙煜扬认为，银行表内转表外的通道业务并不是券商的优势，做高端的财富管理才是券商未来的发展方向。

　　对于大多数券商来说，现在具体怎么创新还没有想太多，目前更重要的是制度创新，“可以做的事情多了，可以做的产品多了”。过去行业中大家总是同质化竞争，并不是不聪明、不努力，是因为政策环境不允许，能做的事情就这些，所以大家干得都差不多。现在资管放开之后，券商慢慢会根据各自的特长优势，选择自身的服务方向和产品，形成差异化竞争。

　　“先是有制度的放松，这个市场自然会很活跃。为了挣钱，各个券商就去建设团队、储备知识、设计产品。相对来说，（知识、人才）储备得早的公司还是有优势。”上述券商资管人士对本刊记者说。

　　那么就券商行业来说，哪几个方向是被看好，哪些公司起步早呢？

　　业内评价，国泰君安的量化投资比较出色，这方面领先一点。“作对冲对系统要求比较高，他们做的比较多，知识积累、储备也较多。”在券商行业，做衍生品研究包括做量化，最早是从2006年、2007年开始的，那时候有了权证市场，大的券商都设立了这个部门，培养了一批人。

　　“股指期货一出来，国泰君安就推了很多产品。经过两年发展，年收益能够保持在10%左右，能够满足很多客户的需求，这是一个产品研发的中心，券商有独特的优势。”国泰君安董事长顾颉说。

　　另外，资产证券化也是目前券商研发的重点方向。但资产证券化的问题是银行必须参与，因为最大的资产都在银行，从国外资产证券化发展来看，也是银行做得最好，规模做得最大。银行需要调整自身的资产结构，虽然也有一些以公共收益、公共事业的应收账款证券化的产品，但是规模相对来说还是较小。

　　在2012年的券商创新大会后，就有业内人士呼吁券商要回归投资银行本质，注重开发具有支付功能的产品。2012年11月19日，光大证券首度试水此类业务，推出“金阳光支付通”。业内认为光大证券此举是迈向“综合金融服务”的一步，有助于提高客户黏性，但是是否具有迅速推广的基础和客户需求，还有待市场检验。

　　一般来说，券商如果推出具有支付功能的产品，背后必须有清算系统与银行的清算系统接上，“人民银行认你就行了”。但是网点建设、后台打造一个与银行相通的清算平台却需要投入大量资金，而且清算需要巨大的商业信用支持，券商整个行业的客户资金加在一起还不到两万亿元，也只比城商行稍微多一点儿，做这件事情耗费的精力太大，市场到底有多少需求？要不要急着去做？这还得提前想清楚。

　　券商优势何在？

　　投研能力往往被看作是券商在资管业务方面的优势，因为券商行业较早地成立了投研团队，在不同领域的金融研究和投资方面积累了较多经验。但是投研能力能否转化成为产品优势，还有待证明。

　　进入2013年，券商资管新发产品数量不断增多，但产品平均发行份额和产品首发规模却在下降，这其中重要的原因是集合理财产品业绩不佳导致的理财产品份额减?少。

　　券商资管规模迅速增长的同时，券商集合理财产品发展速度一直比较低，到2012年年底，规模仅在2000亿元左右。这也体现在资管业务收入方面，虽然资产管理规模一年增长了5.7倍，达到1.89万亿元，但2012年业务净收入26.76亿元，仅比上一年的8.98亿元增长了不到3倍。

　　券商集合理财业务发展不佳主要是受到股票市场低迷的影响，这说明券商还是较多依靠证券投资，多元化发展的道路刚刚开始。

　　但券商资管的放开已经让一些金融机构受到了冲击，比较明显的就是信托。

　　信托曾经是银行资金出表的主要途径，现在这一优势已经不复存在。信托近年的暴发性增长得益于资金管制带来民间融资困难的宏观背景，虽然很多信托公司已经开始成立投资团队，但早些时候信托经营的重点都不在投资方面，更主要的是市场运营：卖产品，找项目，帮助客户融资。

　　谈到券商的优势，国信证券股份总裁孙煜扬认为：“我们资产管理应该从IPO（首次公开募股）一直做下来，包括它的市值管理、再融资等一系列的资产管理，再加上我们券商有个天然的经济业务，所以我们有广大的客户群。”。

　　“券商的这些客户是中国经济中最活跃的一批公司，他们对投融资都学习过，金融需求比较多，发股票、发债券、收益类证券、资产证券化等，他们会更积极，中介机构就是希望客户活跃。而且这些需求的技术性比较强，技术性强的领域的券商还是有一定优势。”某券商人士说。

　　过去几年的发展，信托行业形成了刚性兑付的习惯，券商是否也会对自己的产品有隐性担保？对此，券商业内人士表示，券商资管产品没有刚性兑付。

　　“这不构成大的问题，除非信托敢公开承诺刚性兑付，稍微理性一点就不会这样做。过去利益丰厚的时候可以兜底，未来这个市场竞争加剧，利益肯定变薄，就兜不起了。”某券商人士说。

　　对券商来说，资管业务全面放松管制之后，不同的金融机构都可以参与到资管中来了，这里面基金对他们形成的竞争压力最大。基金的投研能力也很强，尤其私募基金的激励约束机制很好，机构更简单、更精干，在某些特定的领域非常有实力。

　　而银行当然还是中国目前融资的主渠道，规模庞大，客户黏性也高。但与银行相比，券商的市场化程度更高而且更小、更灵活。总的来说，券商在金融市场中触角很多，产业链做得很长，不同业务板块之间可以形成交叉互补。

　　事实上，资产管理终究还是要靠市场来赚钱。市场状况不佳会影响到融资需求，要有人来发股票、发债券才能延伸出炒股票、买卖债券的问题，因此经济的不确定性也影响着资管市场的发展。