【《中国企业家》网站专稿】国家统计局、央行和海关总署在11日公布了7月份中国经济运转的各项数据，其中大部分的经济数据是符合市场预期的。其中，工业生产继续加快、出口也在回暖等情况，表明目前国内经济正处于强劲复苏期;而货币增速维持在高位增长，也意味着经济政策的环境仍很宽松。不过，多少有些出人意料的是，前7月份，城镇固定资产投资累计增速出现小幅回落，这是今年以来投资增速的首次放缓。

　　数据显示，前7个月国内城镇固定资产投资同比增长32.9%，比上半年回落0.7个百分点。虽然统计局目前还没有公布7月份单月的数据，不过考虑到7月单月就能将整个上半年的增速拉下来0.7个百分点，那么7月份投资增速的放缓应是很明显的。这种情况出乎多数市场人士的预料。由于投资增长对目前经济复苏起着非常重要的作用，因而揭示投资增长放缓所蕴藏的风险就十分必要。

　　今年以来的经济复苏，其主要推动力就来自国有部门的投资——上半年的经济增长中，投资的贡献率达87.6%，拉动了GDP增长6.2个百分点!目前的投资仍主要集中于国有部门，其中中央政府主要以财政支出来进行中央项目的投资，而地方投资的配套资金则主要是通过上半年银行天量的信贷投放、地方债的发行，以及“城投债”、“银信政”等资金来募集的。

　　不过近期，地方政府投资配套资金的筹集已遭遇到越来越大的困难。本来地方政府的财政就比较紧张，经济危机之下实行“减税多支”的财政政策，更是令其捉襟见肘，而目前中央正在铺开的货币政策微调，也已让地方政府所倚赖的债务融资困难重重。最重要的一块是银行贷款，近期无论是银监会项目融资的新规，还是下半年银行资本充足率的严格监管，都会使得今后银行对地方投资项目的信贷投放出现减少的趋势。地方政府部分投资项目的配套资金将不可避免地遇到融资困难。地方债虽然有些杯水车薪，但因近期银行间债券市场的发行成本越来越高，其发行也已经暂停。此外，“城投债”、“银信政”等产品的发放也愈趋严格。

　　融资的困难，将会威胁到一部分地方投资的启动和运行，因而不能排除今后地方投资增速明显放缓的风险。地方投资在国内投资中占有大部分份额，且上半年经济复苏主要是由投资的高速增长支撑的，因而地方投资的放缓将给中国经济“保八”带来很大的挑战。

　　鉴于这种风险，此前市场寄希望下半年房地产投资能够补上地方投资增长放缓而留出的空间——房地产业对中国经济的重要程度显而易见，从统计数据上来看，房地产投资一般会占到当年国内投资的20%左右的份额，这还没有记入房地产对钢铁、建筑、家居等多个行业的巨大拉动作用。短期内，中国的外需无法恢复，如果要在今后使得经济强劲复苏得以持续，房地产投资的快速增长是关键因素。不过，自从近期银行业收紧了二套房房贷政策后，房地产行业原本刚刚热闹的景象似乎又出现了一定冷却的迹象;虽然各地“地王”频出，但在地产业前景不明、政府的地产调控方向不确定的情况下，众多地产商拿到土地后并不急于开发，而是在“囤地”。因而即使目前房价的水平已回到2007年，我们仍没有看到房地产投资加速情况的出现——前7月，全国完成房地产开发投资仅有1.8万亿，虽然同比增长11.6%，增幅也比上半年提高1.7个百分点，但却比去年同期回落19.3个百分点。而前7月地方政府的投资规模已达到8.6万亿。投资规模的差距如此悬殊，如果今后地方投资增长因为融资困难而出现明显减缓，显然房地产投资是很难接过地方投资的“接力棒”的。

　　虽然不能因7月份的单月数据便认定投资放缓的大趋势，但考虑到目前银行信贷规模缩减、货币政策进行微调等情况的变化，在我们看来，今后国内的投资增速有明显下滑的风险。在消费依然很平淡、出口也无法在短期内出现突破性增长的情况下，投资放缓必然将威胁到政府“保八”。这种风险不能不引起市场人士的警惕。