宽松货币政策下释放的巨大流动性推动通胀预期不断升温,如何平衡经济增长与通胀预期的关系,2010年货币政策的走向令人期待。
新年伊始,央行就完美演绎了“三枪拍案惊奇”。上调央票利率,加大资金回笼力度,上调存款准备金率,“枪枪”意外。经历了一月份的跌宕起伏之后,本周市场进入了一个相对维稳的安定期。尽管市场企稳,但是收紧流动性的阴影仍然挥之不去。央行节后收紧流动性的力度会有多大？存款准备金率何时再次上调？加息时点何时来临？悬而未决的三大谜团亟待揭晓。
从2009年中央经济工作定调到近期央行领导的频繁表态,得出的惟一结论就是:适度宽松的货币政策基调未变。
2009年,宽松货币政策下释放的巨大流动性导致通胀预期不断升温。今年,宽松的货币政策将逐步回归“适度”。而且在适度宽松的基调下,央行已经开始释放收紧的信号。
新年首周,信贷市场就爆出新增贷款近6000亿元的消息。这与央行“把握信贷节奏,实现均衡投放”的政策完全背离。货币信贷政策调整步伐明显加快,1月10日国务院办公厅发通知,调高二套房贷首付比例至40%;1月12日央行宣布,从1月18日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点;公开市场央票发行利率提高。
“微调”措施并未就此终结。继央票利率上涨、准备金提高之后,监管层明确警告银行要控制信贷增长。
1月26日,中国银监会召集各大商业银行高层举行2010年第一次金融形势通报会议,银监会主席刘明康要求,2010年中国银行业加强信贷管理,把握投放节奏,实现逐季均衡投放,严控不良贷款反弹。
调控信贷仅仅只是央行货币政策“微调”的直接目的,其根本目的无疑是要打压日益膨胀的通胀预期。
2009年12月份CPI出现快速上涨,同比飙升1.9%,通胀预期愈加强烈。市场分析人士指出,此次提高存款准备金,是央行以足够的政策力度“有作为”地管理通胀预期的一个举措。
1月份央行的调控措施被市场认为仅仅只是货币政策调整的开始,适度宽松货币政策将以何种步伐退出尚无定论,不过节后央行会进一步收紧流动性似乎已经成为市场的共识。
谜团1：信贷均衡投放能否实现？
由于中国的信贷投放在季度之间分布历来不均衡,因此今年信贷均衡投放是否能真正实现还不得而知。
事实上,信贷的非均衡投放主要由银行推动。银行预期年底监管层可能控制额度,年初就抢规模;同时,银行早放贷早收益,对银行自身盈利有好处。但实体经济的资金需求方,跟着银行抢规模,实际上是不得已而为之,因为现实中资金需求还是不能得到完全满足。
今年银行突击放贷的情况仍然存在,信贷非均衡投放的苗头显现。新年第一周银行新增贷款约6000亿元人民币,大大超出预期。1月末,坊间传闻商业银行遭银监会“禁贷”。而且包括工行、中信银行等多家银行还受到“差额存款准备金”的处罚。
“没有更强的行政命令的话,均衡投放很难实现。”社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉说,目前该政策执行的情况并不是很理想,商业银行年初放贷的冲动仍然很强烈。
不过,刘煜辉认为,央行明显恢复行政的额度管理之后,1月份的信贷规模还是有所控制,预计1月份新增贷款在1.5万亿左右。
对于未来信贷投放的走势,刘煜辉说,一季度,央行要求商业银行信贷总规模不得超过约2.4万亿,如此一来,前期信贷投放较多的银行势必受到更多的“关照”。
国元证券指出,在银行1月上半月出现放贷冲动后,央行在1月中旬迅速提高存款准备金率,并对部分银行实施差额准备金率,表明了信贷调控的决心。
国元证券认为全年新增信贷总量为7.58万亿到8万亿。
