一名华裔美国毕业生向其母校耶鲁大学捐款接近900万美元，是什么力量支持他这么做？除了他对母校高度的认同感和深深的感激之情外，我们认为，欧美高校的基金运作机制也是一个不容忽视的因素。

近年来，欧美大学的捐款基金越滚越大，不仅规模大，而且回报增长率甚至超过其他类型的基金。据《波士顿环球报》报道，2007年超过10亿美元的捐款基金共有76个，一年回报率的中位数是21%，是1998年以来的最高值。

其中，哈佛大学和耶鲁大学的捐款基金最为出色。从2007年的财务报表我们可以看出，哈佛捐款基金共管理340亿美元，位于美国高校第一。而耶鲁大学捐款基金规模是225亿美元，处于第二位，但其增长率却为28%，名列大学捐款基金的第一名，超过哈佛增长率约5个百分点。尤其是耶鲁大学作为2006年就进入中国股市的QFII（合格境外机构投资者），其投资之道值得国内投资人学习和揣摩。

美国名校大都是私立，其生存资金基本都是靠捐赠款。名牌大学容易收到捐款、退休资产、现金和礼物，为了管理这些资产，哈佛大学于1974年成立独资的哈佛管理公司，其宗旨就是管理每年捐献给大学后和扣除通货膨胀负面影响后的金融资产，保持和增加大学资产的未来购买力。而耶鲁大学早在1950年就有捐款基金，目的与哈佛的类似。现在，两所大学的经费中，捐款基金的拨款占到整个经费的三成。

在美国，大学捐款基金属于非营利组织，不用交税，政府对资金使用没有比例限制。另外，捐款基金每年公布一次财务报告，没有其他基金每个季度公布报告的压力，故大学捐款基金可以着重长期投资。

耶鲁捐款基金在2007年的报告中谈到该基金的投资政策。它说，耶鲁投资组合的构建是把学术理论和信息市场判断结合起来。其理论框架起源于诺贝尔奖获得者James Tobin和Markowitz创造的方法，使用统计技术指导投资。

耶鲁基金在外国证券上的投资占到整个投资的14.1%，其中包括投资中国大陆的股票，它还把中国政府颁发的QFII投资业务许可证书印在捐款基金报告中。在2007年财政年度，耶鲁的A股组合表现优于大市。

耶鲁股票组合着重以下公司：管理团队优异，行业独特，能够从中国经济增长中获益。其中点到的两家公司分别为广州友谊和中联重工，前者是百货公司，占据广州的有利位置，与对手相比占有优势。后者为建筑机械制造者，随着中国建筑市场的繁荣，对该公司的产品需要飙升。

现代投资组合理论是这些捐款基金投资哲学的核心思想。哈佛和耶鲁的捐款基金连续20年实行多种资产种类的分散投资。这个投资方法使得基金连续达到两位数的年回报率，并且风险很低。它认为，这个多种资产分散投资符合现代投资组合理论，该理论由马克维兹（Markowitz）创造。

不仅如此， 这些基金在投资组合上做出了大胆的创新。传统的资产组合主要有股票、债券和现金。但是，捐款基金投资已经超出这个范围，投资到房地产、商品、对冲基金、私募基金等品种。以哈佛和耶鲁为代表的大型捐款基金投资传统资产的比例仅为48%，而低于10亿美元的捐款基金的传统投资接近86%。这种额外分散是这些大型捐款基金长期的超级表现的原因之一。

其中，哈佛是最早跨行业分散投资的大学。在马克维兹的投资组合理论中，分散的投资对象只是限于股票和债券等有价证券。但是，哈佛大学的分散投资早已超出这个范围，将其扩展到其他领域。现在，其捐款基金的投资横跨11个非现金资产的类别。另外，这些捐款基金资源丰富，能够接触到最好的基金经理和私募基金计划。这些都帮助这些基金达到投资成功。

1890年，耶鲁大学率先创设了第一个校友基金会。据2005年的相关统计资料显示，美国各个大学基金会的投资回报率与大学的排名之间存在较高的相关性，其顶尖大学基金会的平均收益率为32%，一流大学为19%，二流大学为14%，其余的大学则只能取得个位数的收益率。以耶鲁大学为例，投资收益转入占总收入的比例由2000年的22.2%上升至2005年的32.1%，成为最大的收入来源。如此以来，中国毕业生的捐赠值得奇怪吗？

而我国的高校中并没有专门的机构来管理捐款的资金。如果捐赠款项到了学校，不知所终，甚至都不知是否用于教学、研究，想必人们也就不愿轻易捐赠了。