作为产业投资者，复星选择企业的标准是什么？ 

　　■ 文 / 陈振国* 

　　复星作为国内产业投资的佼佼者，十多年来在钢铁、房地产、医药、商业和金融等多个领域的投资成果已经硕果累累。那么，复星选择投资企业的标准是什么，能给投资企业带来哪些价值？

　　简单来说，复星选择的企业起码是隐形龙头，而投资的一个目标是帮助企业在龙头的地位上再变成绝对龙头。所谓绝对龙头，就是第一名比第二名大一倍，即第二名乘以2还要小于第一名，第一名比后面的二、三、四、五名加起来还要大，这就是绝对领先的龙头。

　　下文即以复星近期的几个投资案例，透视其如何选择龙头并打造绝对龙头。

　　选择标准一：行业未来5～10年呈增长态势

　　复星最近在广东一带投资了一家企业—西鹤科技(化名)，主要做的是节能焊机—逆变焊机。

　　为什么复星会投资西鹤科技呢？首先看的是行业。复星要看这个行业至少未来5～10年是否保持增长的态势。焊机行业，大家一听会觉得，这是工业制造业，没有什么技术含量。复星怎么来看这个行业呢？逆变焊机行业，是焊机行业里面的一个子行业。传统的焊机是一种高耗能的产业，而逆变焊机比传统焊机节电35%～40%。

　　这里面就包含几个机会：第一，逆变焊机符合国家的产业政策。第二，它会取代原来的传统焊机。中国的焊机市场规模超过100亿，而现在逆变焊机的占比不到25%。它未来的增长空间有多大？七八十亿！而且，中国的国民经济在持续高速增长，其实就代表对钢铁的需求，钢铁需求的增长也就会带动对焊机需求的增长，而逆变焊机是方向。所以，从宏观的产业面来说，焊机尤其是逆变焊机有很大的空间。第三，金融危机一来，中国制造业都很困难，对于这种冲击，人们普遍认为企业要转型、要创新、要停产、要去找出路。其实全球其他地区的制造产业更惨，奔驰、宝马原本是不采购中国零件的，金融危机来了，它们从成本的角度考虑，也开始采购中国产品。

　　所以，不论是投资还是创业，首先关注行业未来5～10年是不是一个增长态势。

　　选择标准二：企业在行业中的地位和各项数据

　　其次，复星关注企业的行业地位。这个行业地位，可以是企业在整个行业里面所处的地位，也可以是企业在这个行业某个细分领域里所处的地位。

　　西鹤科技在逆变焊机行业里面是第一名，2009年利润比2008年增长了30%，金融危机对它没有影响，市场还在正常增长。行业地位决定了企业的投资价值，企业能够做到几千万利润这么一个程度必然有它的理由。

　　第三，我们关注数据。第一个是利润，利润是硬道理。第二个是销售额，销售额决定了船到底有多大，市场有多大，决定了能做多少文章。如果市场小小的，哪怕企业在行业里面是第一名，我们也认为价值不大。第三个是现金流。我们投资的时候，西鹤科技账上资金超过一个亿。那么复星为什么看重现金流呢？这是因为现金流意味着投资的安全性。风险投资可能在企业上市后就寻求一个合适的机会退出，而我们作为产业投资，长期伴随企业持续发展，上市只是整个发展过程中的一个阶段，而不是目的，所以我们很关注企业的现金流状况。

　　打造绝对龙头：复星投资的产业、资本优势

　　很多人会有疑问，账上一亿多现金的企业为什么要复星来投资？这其实也是复星投资的价值所在。

　　第一个，复星对企业产业价值的提升，能带来产业协同的效益。焊机俗称“工业缝纫机”，而复星主要做的一个产业是钢铁。钢铁就等于衣服的布料，复星的钢铁、中厚板在全国排第二位，卖给了许多的船厂。复星把钢铁卖给船厂的时候，同时也就把焊机卖给了船厂，配套就卖了，这叫产业协同。

　　第二个是产业战略能力。复星不仅给企业提供资金，给企业配备的产业战略能力是最最关键的。因为一个创业型公司，即便是到了上市阶段，也不可能要求它拥有一个大公司的资源配备，这是不现实的。而复星的加入，就好比给它从头到脚武装成了一个大型公司，给了它突破瓶颈的能力。

　　第三个，复星每投资一个公司，都有个“百日工程”。复星投资企业后，是不派人管理、不冠名的，团队都是不变的，但是有一个“百日工程”—我们有一个庞大的产业基础，深刻理解产业，知道产业需要什么，从各条线帮企业梳理清楚，比如专利体系、财务管理体系、风险控制体系到底怎么去做。三个月我们就做这些，梳理完之后人员就撤掉了。在投资的过程中，我们发现这些对企业的帮助是最大的，远远大于给它资金的帮助。

　　第四个就是跟资本市场的对接。跟资本市场的对接其实分两块。一块是上市。另外一块，其实是关于企业的产业并购。西鹤科技是逆变焊机的龙头老大，但是销售额只比第二名大了几百万而已。我们合作之后的情况就不同了：复星帮西鹤科技在重庆收购了一个做焊机的企业。这两家其实是互补的，西鹤科技做的主要是民用、通用的焊机，而重庆这家企业主要做石油管道、铁轨焊接所用的焊机。复星还帮西鹤科技在成都收购了一家砖机场，产品与焊机是配套的。

　　打造绝对龙头：复星投资的国际优势

　　此外，复星站在全球的战略高度去考虑问题，现在很多国内企业不懂国外市场，很多国外基金也不懂国内市场，而复星是跨两边的。

　　复星在美国、香港、新加坡等地都有上市公司，会关注很多世界范围内的产业机会，投资、并购机会。比如，复星之前投资了一家企业—拓福罗(化名)，生产冻干粉设备。在冻干粉设备领域，全世界有三家知名的品牌公司，其中一家在法国，它的技术对拓福罗支持很大，非常互补。2008年初，我们跟法国这家公司谈，它开价将近500万欧元才肯转让技术。当金融危机爆发以后，我们把这个事情压下来，加价100万欧元就把它的品牌、市场、研发全部拿过来了。拿过来之后，把产品和它的技术一结合，在所有第三世界、亚非拉国家，拓福罗等产品的牌子换成这家法国企业的牌子，所有产品全部涨价百分之一百。

　　投资的另一个判断是团队，这个可以总结为一句话“优秀行业、优秀企业、优秀团队”，西鹤科技的总经理做销售出身，背后又有个掌舵的人在，这个团队就非常好。

　　*作者系上海复星创业投资管理有限公司投资总监