二、 国电控股英力特集团可能存在的风险分析
1、重化工行业景气下降风险
化工行业在经过了2004～2006 年的调整和周期下降之后，2007 年行业进入景气上升阶段，行业销售利润率也明显提升，这一趋势维持到2008 年8 月。随着全球经济衰退，外需大幅下滑，国内经济增速也逐步放缓，内需难以短期显著回升，从8 月下旬开始化工行业进入下降通道，进入10 月更是加速恶化。
英力特集团化工产业主要产品为聚氯乙烯(PVC)树脂和烧碱，未来计划进入煤化工、精细化工和新材料等领域。这些主要产品存在市场价格波动的经营风险。受全球金融危机及国内房地产市场不景气影响，近期聚氯乙烯(PVC)树脂价格下跌幅度较大，对英力特集团也形成了较大的冲击。
2、电力需求下降风险
宏观经济整体下行是电力需求下降的主要原因。例如，房地产市场下滑和投资量下滑导致了下游钢铁、水泥等高耗电行业产能不足，一些电解铝等出口型高耗能产业也出现了产能过剩问题，在此情况下，电力耗费量出现了下降。电监会日前发布的《2008年全国电力工业1-9月份统计月报》表明，1-9月份全国全社会用电量同比增长9.67%，增长率较去年同期下降5.45%，9月份用电需求增幅首次出现低于GDP增幅现象，并且电力需求进一步大幅度下降的趋势下半年仍在持续。
三、 案例点评
1、收购时机把握较好
2007年英力特PVC产能位居电石法全行业第4位，未来具有较大发展潜力。目前，化工行业景气谷底，国电此时出手，可谓底部廉价介入优质资产，一旦新一轮经济景气周期来临，预计将显著改进国电业绩，并完善国电的产业链结构。
2、收购价格优惠，但短期对公司利润贡献不大
截至2008 年10 月31 日，英力特集团净资产值为12.05 亿元（母公司），评估值为12.19 亿元，溢价1.16%，因此，公司的收购价是相当优惠。2008 年1-10 月，英力特实现净利润1.47亿元，如前风险分析所述，目前PVC、电石等化工产品2009 年将有较大经营压力。因此，收购英力特后短期对公司的业绩贡献将非常小。
3、收购战略意义大于实际贡献
此次收购，战略意义更为深远。国电电力目前在宁夏发电装机合计198 万千瓦，占宁夏发电装机26%，收购英力特后比重提高到31%，增强国电电力对宁夏电力市场的控制。同时，国电电力也看重宁夏宁东能源化工基地。宁东已探明煤炭资源储量270 亿吨，我国13 大煤炭基地之一。规划到2020 年，形成煤炭生产能力1.1 亿吨，电力装机2000 万千瓦以上，煤炭间接液化生产能力1000 万吨，煤基二甲醚生产能力200 万吨，甲醇生产能力170 万吨。国电电力未来将以英力特集团为平台，深入参与宁东煤炭、电力和化工项目，实现快速向下游延伸产业链，进入化工行业，实现相关产业多元化，为国电发展增加新的利润增长点。
电力行业经过前两年的高速发展，已经给原有股东带来高额回报，因此，在行业低迷时期趁机退出成为一部分股东的选择。在电力行业普遍亏损、央企做大做强等因素的支撑下，预计2009年的电力整合行动将更加突出。规模不经济和分散竞争也使行业整合非常必要。因此，预计未来一段时期，电力行业兼并重组速度会加快。
