(来源：《浙商》杂志)

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　　——《浙商》杂志独家发布创业板“泡沫榜”

　　本刊记者 白友文

　　自2009年10月30日特锐德(300001)等28家公司集体亮相创业板，距今已一年有余。从一年来的创业板股票表现看，显然人们对创业板上市公司的投资热情要远远大于其他板块。值得深思的一个问题是，创业板所谓的高成长公司，其业绩是否能够支撑住股民的投资热情？

　　平均市盈率84.35倍

　　2009年10月30日——2010年10月30日，创业板共有134家企业上市，总市值为5441亿元，平均每家公司市值在40.6亿元。根据2010年前三季度报的数据统计来看，134家公司的平均静态市盈率为84.35倍，而对应的2010年1-9月份企业净利润增长率仅为26.46%。如果三个季度的数据不足以说明问题，《浙商》杂志统计了134家企业过去三年的净利润复合增长率，平均值仅为31.89%。这些数据与高达84.35倍的市盈率比较，足见创业板正在堆积的泡沫。

　　从行业分布来看，134家创业板公司主要分布在机械设备、信息技术、石化塑料、电子、医药生物5大行业。从中可以看出，创业板上市企业相较而言更多地偏向于新兴产业或者说技术类产业。

　　从地区分布来看，东部沿海省市在创业板中占据绝对优势，其中以广东上板企业最多，共有27家公司，占比高达二成。北京超过浙江占第二席位，共有22家公司上板，浙江仅有14家。同样，上海上榜企业数量亦超过江苏，从中可以看出，创业板上市公司在技术或产业方面更加高端。中西部地区，四川表现最为亮丽，有6家公司上板。

　　去泡沫化之路

　　对于大多数的股民来说，公司基本面只是个挂在口头上的概念。《浙商》杂志独家通过PEG指标对134家上市公司进行考查发现：创业板泡沫很大。创业板要去除泡沫，要么股价掉头下行，要么未来三年净利润复合增长率是过去三年的5倍。

　　根据PEG指标的考核，我们把134家公司分成了5大档。第一档是超级泡沫档，PEG值>10，股票价值被严重高估，股价严重脱离企业基本面，共有10家企业处于该档；第二档5<PEG<10，这一档有33家企业，泡沫也是非常严重；第三档2<PEG<5，这一档有61家企业；第四档1<PEG<2，这一档有28家企业，泡沫可以说是非常的小，如果考虑到未来发展空间，这一档也可以说是无泡沫区段；第5档PEG<1，这一档共有12家企业。整体而言，一二三档是高泡沫区，四档是理性价值区，五档是价值低估区。也就是说，134家上市公司，仅有40家企业没有泡沫存在，剩余的94家企业都存在着严重的泡沫，比例高达70%。

　　PEG值>10，可以说企业价值已被严重高估，泡沫极为明显。其中朗科科技(300042)泡沫最为夸张，PEG值高达177.99，与该档的其他企业相比，简直像个“外星人”，朗科科技的市盈率高达126倍，对应的过去三年净利润复合增长率却仅有0.71%。

　　这10家企业，我们选取前5家进行了一个简单的统计分析，发现5家企业中，有3家企业跌破了发行价，一定程度上表明了市场自身在对其去泡沫化，但坚瑞消防(300116)的股价却仍然有着78%的增长，又让我们不得不怀疑市场自我去泡沫的能力。

　　盈利能力增加5倍可能吗

　　创业板真的是代表高增长吗？从三季度报的净利润增长率来看，答案是否定的，平均增长率也仅26.46%；从过去三年的净利润复合增长率来看，答案也是否定的，平均增长率只有31.89%。对于创业板上市公司的未来发展前景，我们不能武断地说好或者不好，但从过去和现在的成绩来看，只能说水平一般，高增长看不见。一直允诺并被寄予厚望的“高成长”，从目前来看就像是一个“玩笑”。

　　那么，84.35倍的平均市盈率如何支撑？现在的业绩远远不够。134家企业的PEG平均得值为5.31，也就是说，要维持目前的市盈率、目前的股价，需要创业板上市公司的盈利能力增强至少5倍，否则要去泡沫，只能是通过股价下跌来实现。

　　泡沫总是会破灭，回归基本面我们发现，创业板已有7成股票不好去碰了，而我们制作“泡沫榜”的目的，在给投资者指明“地雷”的同时，也告诉大家，有些股票还是值得去投资的，例如那些价值被低估的企业。

　　制榜说明

　　一家上市公司有没有泡沫，泡沫严重不严重，最主要通过两个指标来反映和衡量：一是市场对该公司的估值，即通常而言的市盈率(PE)；二是企业的业绩增长能力，主要是企业的盈利能力。如果一家企业的盈利能力不足以支撑其市场估值，那么该企业就存在泡沫。

　　本榜单采用PEG这一指标，反映创业板上市公司的泡沫有无及严重程度。PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)是彼得·林奇发明的一个股票估值指标，其计算公式是：PEG=PE/企业年盈利增长率。

　　对于企业年盈利增长率，榜单选择了用企业过去三年，而不是未来三年的净利润复合增长率这一指标来衡量。这样做的意义在于，通过对过去三年企业盈利能力的考核，更能够准确地判断一家公司的合理价值区间。而未来三年只能靠预测，存在太大不确定性。过去三年企业净利润复合增长率的计算方式为：(2009年净利润/2007年净利润)^(1/3)-1

　　一般而言，PEG值>1时，股票就存在泡沫，PEG值<1时，股票的价值被低估。

　　榜单各指标除做特别说明外，相关数据均引自上市公司2010年三季度报。