朱元涛

淡化行政手段

未来市场将获得“新三板”以及“转板上市”两个不同层面的投资机会。有关部门酝酿新三板扩容准许个人投资者进入，那么投资者应该怎样区分中小板、创业板、新三板市场？而在建设多层次资本市场的过程中，所谓的“多层次”应该怎样体现？

“创业板开板一年多后，我们在市场上看到了一些公司两极分化、业绩变脸，实际上这种差距都是由于企业未上市之前做了百米冲刺。”北京中兴通(430035)科技股份有限公司董事长朱元涛告诉《英才》记者，正是这个冲刺消耗了企业很多成长性。

企业经营发展成长表现应该与资本市场的表现一致，朱元涛认为，由于新三板如果推出转板机制，可使转板企业IPO前在新三板市场形成缓冲，之前创业板曾出现的问题得到缓解。

对于中小板与创业板的特点，朱元涛认为中小板需要企业具有一定成长性，并长期稳定的发展，对企业在某个领域是不是龙头地位要求没有那么严格。创业板除了“两高一新”的定义外，更强调企业主营业务的单一性，与成长性要求更高一些。

“如果仅仅从企业的规模、经营的领域、成长性，以及国家鼓励的政策、高新概念这方面来讲，新三板和创业板是比较难划分的。随着新三板扩容，引入新的机制，未来的区分可能在于监管的行政色彩上不会处处体现‘行政关怀’。”

行政手段淡化，让市场决定一切，使企业的经营与业绩发展在资本市场上同步表现，是朱元涛认为未来新三板区别其它“板”最显著的特点，“未来新三板可以将市场行为进行到底。”

在新三板扩容的草案中，有一些包括个人投资者股龄以及门槛的限制，朱元涛认为，监管层面本着为股民负责的出发点，其实大可不必，恰是类似这些“行政关怀”而限制了市场的自由运行。

刘纪鹏

资本市场必“补课”

无论是新三板还是国际板，都是我国完善资本市场走向成熟必要的一步，但是对于近日相关消息的频出，市场却并不买单，甚至有人评论，以目前A股市场环境而言，此时推出新三板和国际板无异于雪上加霜。

“新三板的扩容应该先于国际板，并且越早越好。实际上，从目前来看新三板扩容在今年应会启动。”中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏告诉《英才》记者。

对于新三板扩容会不会像市场担心的那样，对A股走势形成重大负面影响？刘纪鹏认为，推出新三板由于企业仅仅是挂牌，并不是IPO融资，所以对于主板市场的冲击不会很大。如果是国际板开通，可能由于国际上的市盈率比较低，标准更高一些，所以可能会对现在的A股市场是一个较大的冲击。

与此相反，在资本市场表现不好的时候，此时推出新三板是资本市场的创新，有助于整个资本市场的完善与内部矛盾的解决。在实施上，新三板的开通也比国际板相对简单。

“就像小学、初中和大学一样，新三板是资本市场的小学体系，一定要尽早建立。相比较其他市场，新三板更具有为中国的中小企业融资上市的实在功能。”

例如直接融资的数量，PE投资的发展，为大量中小企业融资上市，将更加直接促进。但国际板相对要复杂，而国际板只是一个暂时的现象，随着人民币资本市场的国际化，B股、H股以及中国A股在海外和境外企业到中国来上市会最终成为一个统一的板块。刘纪鹏认为，无论是欧洲或是美国的资本市场都是从OTC市场逐步发展到交易所场内市场。由于中国最初用计划手段做资本市场，所以开始的时候只有主板这种“大学”，却没有本该是资本市场基础的OTC市场“小学”。以至于基础体系一直没有建立起来，这个过程到今天很多企业上市就像千军万马过独木桥。

因此，按照现有的发行上市和行政审批的模式，很多企业特别是中小企业没有融资上市的机会。

“所以，当我们通过资本市场解决了像股权分置这样的体制矛盾之后，回过头来要发展多层次多品种的资本市场，已经成为了一项重要的、迫切的资本市场使命。它不应当是时机是否成熟的问题，而是早就应该补上这一课的问题。”

在刘纪鹏看来，由于新三板不存在IPO融资，审批相对简单，所以未来可能会成为中国资本市场中一个最大的市场体系，而其存在的转板机制使得新三板的“小学”与主板、中小板、创业板高层级联系起来，为其它板块市场储备项目，相当于上市公司的“孵化器”。

“实际在国外，要是从一级市场的购并和二级市场的转让来看，OTC市场都是很大的市场，今后我国OTC市场的定向募集和转让会非常多，由于它的挂牌核准手续简单，并且它只是挂牌，所以无论是从挂牌企业的数量，还是从交易金额看，今后都会不亚于今天的创业板和中小板。”刘纪鹏说。

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