“深海战略”的“创投版”：通联投资
通联投资全称为通联创业投资股份有限公司，前身即是2000年12月注册成立的万向创投，2004年8月万向创投更名为通联创业投资股份有限公司，注册资本人民币 3亿元(见图六)。
同收购上市公司的“潜伏”手法大同小异，通联投资只不过是把投资对象变成了拟上市公司，这种“潜伏”同样让万向获利颇丰。通联投资所参股的公司中，已经上市的有：浙江海利得新材料股份有限公司、浙江方正电机股份有限公司、北京北纬通信科技股份有限公司、陕西航天动力高科技股份有限公司。其中，陕西航天动力高科技股份有限公司、北京北纬通信科技股份有限公司等已经全部或部分成功退出。
万向财务公司：降低资金成本，提高资金效率，增加融资渠道
万向财务有限公司是中国第二家民营企业集团的财务公司(第一家是东方集团的财务公司)，浙江省第一家企业集团财务公司。
2001年11月29日，中国人民银行批复同意筹建万向财务有限公司。2002年3月6日，万向钱潮与万向控股、万向集团签署《出资人协议书》，由协议三方作为发起人，共同投资组建万向财务有限公司，该财务公司的注册资本为5亿元人民币，其中万向控股出资2亿元，占注册资本的40%，万向集团出资1.5亿元，占注册资本的30%，万向钱潮出资1.5亿元，占注册资本的30%，投资各方均以货币出资。
2006年12月，万向财务有限公司增资扩股，注册资本金增至78800万元，其中万向集团公司持有35.15%股份，中国万向控股有限公司持有27.41%股份，万向钱潮股份有限公司持有20.56%股份，浙江远洋渔业集团股份有限公司持有14.59%股份，万向德农持有2.29%股份。
2007年，万向财务有限公司注册资本又增至10亿元。
根据中国银行业监督管理委员会颁布的《企业集团财务公司管理办法》的规定，万向财务公司定位于“加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资金使用效率，为企业集团成员单位提供财务管理服务”。以集团董事局主席鲁冠球先生提出的“建设一流财务公司”作为奋斗目标，长期目标是成长为万向国际化经营的全球金融运作中心。
2002年成立以来，万向财务公司取得了良好的发展业绩。2004年，在中国财务公司协会对全国74家财务公司的综合评比中，万向财务公司跻身前25位。
万向财务公司主要从事对成员单位办理财务和融资顾问、信用鉴证及相关的咨询、代理业务；协助成员单位实现交易款项的收付；经批准的保险代理业务；对成员单位提供担保；办理成员单位之间的委托贷款及委托投资；对成员单位办理票据承兑与贴现；办理成员单位之间的内部转账结算及相应的结算、清算方案设计；吸收成员单位的存款；对成员单位办理贷款及融资租赁；从事同业拆借；经批准发行财务公司债券；承销成员单位的企业债券；对金融机构的股权投资；有价证券投资；成员单位产品的消费信贷、买方信贷及融资租赁等业务。
财务公司的组建有利于万向钱潮进一步降低资金使用成本，提高资金使用效率，增加万向的融资渠道。
评鉴
“万向系”作为控股股东的上市公司目前有4家：万向钱潮、承德露露、万向德农、顺发恒业。其中，万向钱潮是鲁冠球自己把它做上市的，顺发恒业是借壳上市的，顺发恒业、承德露露和万向德农都是万向先“潜伏”为第二大股东参股，后来通过重组成为第一大股东的。这其中当然变数重重，有可能一直都没有机会成为第一大股东，但万向是一个好的“潜伏者”，非常善于等待，直到机会成熟。
在万向参股的公司中，大部分也都是作为第二大股东出现的。例如，中色建设、兔宝宝、方正电机、海利得、北纬通信等等，都是如此。当然，第二大股东的持股比例一般都在20%以上，否则，成不了第二大股东。
当然，在参股的公司中，也有一些没有做成第二大股东的例子，比如航天动力，万向的持股比例最后降至不足5%。成为第二大股东的成本很高，这不符合万向系资本运作的风格，于是，在这部分股份刚一解禁时，万向就把它出售获利了。而万向在其它上市公司中作为第二大股东所持有的股份，是舍不得抛售的。
至于万向的创投平台—通联投资，则主要投资于有上市潜质的拟上市公司，更具“潜伏者”的特质。
与鲁冠球同时代的企业家有很多。但“风流总被雨打风吹去”，现在还在舞台上与鲁冠球
同台表演者，已无几人(当然万向资本运作也有失败的例子，例如收购美国的UAI公司，就因为不熟悉规则而“交了学费”。见链接)。在中国商界，鲁冠球被誉为“常青树”，这得益于鲁冠球量力而行、稳健进取的资本“深海战略”—一种既步步为营又善于把握时机的商业智慧。(作者系中央财经大学法学院副教授)
①承德露露，全称河北承德露露股份有限公司，是由露露集团有限责任公司(以简称“露露集团”)作为独家发起人，通过向社会公开发行股票而设立的股份有限公司。承德露露于1997年10月17日注册成立，股票于1997年11月13日在深圳证券交易所上市挂牌交易，主营业务是生产和销售“露露”牌杏仁露，是中国生产植物蛋白饮料杏仁露的最大企业。
②即将原本依据《中华人民共和国乡村集体所有制企业条例》成立的“富华集团总公司”改制为依据《公司法》成立的有限责任公司。
③李兆会，1981年生，因其父亲李沧海被昔日的竞争对手所枪杀，2003年1月才仓促接班的。
④深圳合利是通联资本管理有限公司的全资子公司，管大源先生持有通联资本管理有限公司95%的股权，为深圳合利的实际控制人，同时管大源先生在万向资源的控股股东万向集团担任董事局董事，并担任承德露露副董事长、万向德农董事长。根据《上市公司收购管理办法》规定，深圳合利为万向资源的一致行动人。
链接：收购纳斯达克上市公司UAL的教训和启迪
2001年，万向收购了美国纳斯达克上市公司UAI(Universal Automotive Industries，Inc)，开创了中国民营企业收购国外上市公司的先河，曾经轰动一时。然而不过4年后，即2005年，该UAI破产清算。
UAI位于美国芝加哥附近，成立于1981年，于1994年在纳斯达克以5美元/股上市，主要生产汽车刹车部件，如刹车盘、内衬、摩擦材料等。产品主要通过经销商的网络向北美售后服务市场销售。该公司产品50%以UBP品牌销售，另50%的产品由其它厂商贴牌经销。没有与整车厂形成OEM供应的战略联盟，且贴牌和自有品牌形成相互竞争，对产品价格冲击很大。UAI在1996年至2000年期间里三年亏损，两年微利。五年共亏损300万美元。2000年底，UAI净资产已降至70万美元，净资产负债率高达40倍，利息保障倍数为负值，账上现金只有5万多美元，其余时间也在10万美元左右。巨大的负债、高额的应收账款、脆弱到极点的现金状况，已将公司推到破产的边缘。UAI股价当时在1.5美元左右徘徊。
2001年7月，由于不符合纳斯达克200万美元净资产的最低要求，UAI被美国证监会威胁除牌。在这种情况下，万向集团作为战略投资者介入到了UAI。
2001年8月28日，经过多轮谈判，万向以280万美元购得200万股年息为8%的可立即转换的优先股，这些优先股可转换为2,014,830的普通股(价格1.39美元，为当时1.52美元的10%折扣价)。万向得到了这些优先股相当于普通股的投票权。
另外，为回避UAI的巨大风险和分享有可能的未来收益，万向在交易中得到了3种认股权：期限1年的80万股的认股权，价格为2美元；期限1年的80万股的认股权，价格为2美元或交易前60天的平均股价的90%中的较大者；250万股的违约认股权。在UAI公司违反一定的约定后，万向可用150%的净资产，或600%税息前收益与所有已发行股票的比值的价格购买这些数量的股票。如万向行使前两种认股权，其投票权可达公司的31%；如全部行使，投票权将达43.8%。在两种情况下，万向都将成为UAI的第一大股东。
此外，万向还得到了更多的条件：万向占据9个董事中的两个席位，并可指定自己的代表行使两个公司创立者的一些投票权。UAI必须每年向万向购买2,000万美元的产品，且万向可拒绝UAI向其它中国厂商购买同类产品。如UAI在90天内仍不能向纳斯达克证明其有能力在今后维持200万美元的最低净资产而被除牌，UAI在15天内须按原价回购万向的投资股份。万向还得到了反股权稀释的权利。
万向的目的是拓展美国市场，熟悉和掌握美国资本市场的运作方式，为今后其它资本运作打下基础，同时增加了自己在国内外的知名度。
但不幸的是，UAI处于夕阳行业。没有强大的品牌，经营每况愈下。要想挽救UAI于水火，万向必须强力介入UAI的管理和经营，提供新的产品或市场等。但遗憾的是，万向并不参与具体经营，万向采取的是风险投资的治理结构和管理方式，将来所有希望将完全寄托在UAI原来的团队上。最终，四年之后，UAI破产清算，并最终倒闭。
在国外资本市场，由于上市容易，因此，“壳”资源不值钱。花两三千万人民币到国外买一个“壳”，如果没有产品或市场或管理等新资源的装入，买这个“壳”就没有意义。国外不像中国，地方政府为保住上市公司这个“壳”，会想方设法去重组，装入优质资产，国外地方政府是“不作为”的。因此，在国际资本市场上玩，不能简单套用国内资本市场的玩法。不过，万向这一次国外资本市场经历，花了学费，却给了我们以教训和启迪。
